公司發(fā)布2023 年半年報，上半年收入同比增長38.21%至493.84 億元，歸母凈利潤同比增長178.88%至35.4 億元，扣非歸母凈利潤同比增長222.6%至37.12 億元。Q2 公司收入同比增長37%至280.65 億元，歸母凈利潤17.72 億元，同比增長144%、環(huán)比增長0.24%。公司組件業(yè)務(wù)在缺少硅片支持的背景下維持了較好的盈利水平，隨著硅片短板逐漸補齊，公司組件盈利有望提升。

此外，公司支架、儲能、EPC 業(yè)務(wù)也有望貢獻業(yè)績增量。

半年報簡析。公司發(fā)布2023 年半年報，上半年收入同比增長38.21%至493.84億元，歸母凈利潤同比增長178.88%至35.4 億元，扣非歸母凈利潤同比增長222.6%至37.12 億元。Q2 公司收入同比增長37%至280.65 億元，歸母凈利潤17.72 億元，同比增長144%、環(huán)比增長0.24%。上半年公司對聯(lián)營企業(yè)投資收益為15.55 億，Q2 為5.57 億，以硅料投資收益為主，另有電池與硅片投資收益。上半年公司資產(chǎn)減值8.83 億元，其中存貨跌價及合同履約成本減值損失約3.01 億元、固定資產(chǎn)價值約5.6 億元。

分業(yè)務(wù)情況。1)組件業(yè)務(wù)：上半年公司組件出貨27GW+，其中Q2 組件出貨14GW 左右，確認12GW+，單瓦凈利接近0.12 元。根據(jù)公司半年報電話會議披露，公司預計Q3 組件出貨18-19GW，同時，全年出貨指引由60-65GW上調(diào)至65-70GW;2)分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)：上半年分布式系統(tǒng)整體出貨4.5GW，確認3.5GW，其中Q2 出貨不到2.5GW，確認近2GW，單瓦凈利接近0.2元，環(huán)比2022 年0.14-0.15 元有提升;3)支架業(yè)務(wù)：上半年公司支架出貨3.3GW 左右，貢獻凈利潤超3000 萬元，其中Q2 支架出貨2GW 左右，凈利潤超過3000 萬。預計公司支架業(yè)務(wù)全年出貨8GW 左右，單瓦盈利2-3 分;4)儲能業(yè)務(wù)：儲能上半年出貨略低于500Mwh，主要出貨集中在下半年，公司預計儲能業(yè)務(wù)全年出貨3-4Gwh。

進一步擴張光伏產(chǎn)能。2023 年7 月1 日，公司發(fā)布定增預案，擬募資109億元用于建設(shè)淮安年產(chǎn)10GW 高效太陽能電池項目(項目金額35.35 億，擬使用募集資金32.77 億)，天合光能(東臺)年產(chǎn)10GW 高效太陽能電池項目(項目金額35.27 億，擬使用募集資金32.68 億)，天合光能(東臺)年產(chǎn)10GW 光伏組件項目(項目金額12.38 億，擬使用募集資金10.95 億)，補充流動資金及償還銀行貸款(32.6 億)，進一步擴張光伏產(chǎn)能。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2024 年歸母凈利潤分別為75.22 億、97.22 億元，對應(yīng)估值10 倍、8 倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：全球光伏裝機不達預期、原材料價格持續(xù)上漲。