本報(bào)告導(dǎo)讀：

2Q23 成本改善驅(qū)動盈利提升，光伏裝機(jī)有望提速。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評 級：2Q23 業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)2023~2025 年 EPS 至1.01/1.20/1.38 元(原值0.98/1.18/1.36 元)，給予2023 年24 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.24 元，維持“增持”評級。

2Q23 業(yè)績略超預(yù)期。公司1H23 營收199 億元，同比-8.4%;歸母凈利潤49.6 億元，同比+14.5%，業(yè)績略超預(yù)期。公司2Q23 營收99.9億元，同比-11.2%;歸母凈利潤26.2 億元，同比+26.2%。

電量穩(wěn)定增長，成本改善明顯。2Q23 公司累計(jì)發(fā)電量201 億千瓦時(shí)，同比+11.4%。其中，風(fēng)電發(fā)電163 億千瓦時(shí)，同比+8.2%;光伏及其他可再生能源發(fā)電11.3 億千瓦時(shí)，同比+126%;火電發(fā)電27.1 億千瓦時(shí)，同比+7.7%。2Q23 毛利率42.8%，同比+9.5 ppts;考慮到電價(jià)下降(1H23 平均電價(jià)0.457 元/千瓦時(shí)，同比-4.4%)，我們推測毛利率或與降本有關(guān)：1)煤炭貿(mào)易縮減，1H23 煤炭銷售成本減少26.6 億元;2)1H23 火電電量下降，煤炭消耗成本降低0.81 億元。

資本開支擴(kuò)張，光伏裝機(jī)有望加速增長。2Q23 公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金約48.2 億元，同比+53.3%。1H23公司新增投產(chǎn)36 個(gè)項(xiàng)目，新增控股裝機(jī)容量0.52 GW(其中新增光伏裝機(jī)0.39 GW)。1H23 公司新簽訂開發(fā)協(xié)議 29.3 GW，新增開發(fā)指標(biāo)4 GW。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格處于下行通道，疊加豐富儲備資源，我們認(rèn)為公司未來光伏裝機(jī)有望加速增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，電價(jià)不及預(yù)期等。