業(yè)績簡評

2023 年8 月30 日，明陽智能發(fā)布2023 年半年度報告。1H23 公司實現(xiàn)營收105.59 億元，同降25.84%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.54 億元，同降73.28%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.37 億元，同降76.66%。其中，2Q23 公司實現(xiàn)營收78.40 億元，同增10.23%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.80 億元，同降15.30%，環(huán)比扭虧為盈;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.27 億元，同降6.02%，業(yè)績符合預(yù)期。

經(jīng)營分析

2Q23 盈利環(huán)比改善。1H23 年公司毛利率和凈利率分別為18.36%/6.23%，同比分別變化-7.29/-10.93PCT。公司2Q23 毛利率為20.08%，受益于成本改善以及海風(fēng)出貨規(guī)模增加，環(huán)增6.72%。

1H23 期間費用率同比小幅提升。1H23 年公司期間費用率為12.69%，較去年同期變化+1.68PCT，其中銷售費用率、管理費用率(含研發(fā)費用)、財務(wù)費用率分別為4.83%/7.97%/-0.11%，較去年同期分別變化+0.72/+1.73/-0.76PCT。

海外拓展加速，日本訂單交付，韓國首獲訂單。公司獲得日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省METI 和日本船級社ClassNK 頒發(fā)的認(rèn)證并成功交付日本入善町海上風(fēng)電項目，這是日本海上風(fēng)電項目首次采用中國風(fēng)機廠商生產(chǎn)的風(fēng)電機組。公司加強東亞地區(qū)業(yè)務(wù)開發(fā)，首次獲得韓國訂單

光伏異質(zhì)結(jié)產(chǎn)量利潤雙突破。公司第一條異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)線已于2023 年上半年達產(chǎn)，對應(yīng)上半年公司光伏板塊毛利率超過2%。未來隨著銀包銅等降本技術(shù)陸續(xù)應(yīng)用，光伏產(chǎn)品將為公司打造第二增長曲線。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計2023-2025 年凈利潤為43、57、69 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為8、6、5 倍。維持“買入”評級

風(fēng)險提示

人民幣匯率波動;大股東減持;限售股解禁。