產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)刺激業(yè)務(wù)放量，營(yíng)收躍升靜待凈利回暖

公司2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.68 億元，同比增速達(dá)91.15%，2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.13 億元，同比增長(zhǎng)44.73%。公司2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58 億元，同比增長(zhǎng)142.2%，2024H1 歸母凈利潤(rùn)為0.43 億元，同比下滑61.15%。公司2022 年開始扭虧為盈并于2023 年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但受產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)拖累今年上半年利潤(rùn)表現(xiàn)較去年同期出現(xiàn)小幅回落但韌性凸顯。隨著行業(yè)格局預(yù)期好轉(zhuǎn)，公司有望憑借差異化優(yōu)勢(shì)率先迎來(lái)盈利修復(fù)。

加速推進(jìn)N 型產(chǎn)能布局，高效電池組件有望持續(xù)放量2023 年公司組件產(chǎn)銷兩旺，全年出貨量達(dá)到16.42GW，重回行業(yè)前十。公司現(xiàn)有高效組件產(chǎn)能30GW，以182、210 大尺寸為主，兼容TOPCon、BC 電池技術(shù)，其中阜寧基地12GW 高效大尺寸組件產(chǎn)能于2023 年11 月全面投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)，合肥基地通過(guò)強(qiáng)化設(shè)備技改和性能提升接軌N 型技術(shù)，于2023 年底實(shí)現(xiàn)17.5GW 高效產(chǎn)能。N 型電池片方面，公司在蕪湖投建的20GW(一期10GW)N 型TOPCon 電池項(xiàng)目于2023 年底全面達(dá)產(chǎn)，目前通過(guò)技改升級(jí)產(chǎn)能已提升至12GW，同時(shí)新建2GW210R 尺寸電池片產(chǎn)線并于2024 年8 月投產(chǎn)，助力公司產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步提升。

光儲(chǔ)協(xié)同打開成長(zhǎng)空間，碳鏈管理賦能產(chǎn)業(yè)降碳公司布局多元化光伏+應(yīng)用場(chǎng)景并重新調(diào)整儲(chǔ)能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，搭建全新的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，2023 年全年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能儲(chǔ)備項(xiàng)目超過(guò)1GWh。此外公司啟動(dòng)碳鏈管理項(xiàng)目，以低碳值、高功率產(chǎn)品為重點(diǎn)，協(xié)同上下游企業(yè)賦能，構(gòu)建全球首家基于區(qū)塊鏈技術(shù)的光伏產(chǎn)業(yè)“碳鏈管理平臺(tái)”，為產(chǎn)業(yè)降低碳足跡賦能。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

公司作為全球領(lǐng)先的一站式智慧綜合能源系統(tǒng)集成廠商，有望憑借差異化的超高效組件和系統(tǒng)集成服務(wù)進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)2024 年至2026 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.67 億元、295.88 億元、338.52 億元，同比增長(zhǎng)33.19%、39.13%、14.41%，歸母凈利潤(rùn)2.07 億元、3.58 億元、5.07 億元，同比增長(zhǎng)30.93%、73.13%、41.92%，對(duì)應(yīng)PE 分別為53、31、22X。

考慮到下游裝機(jī)需求旺盛帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度邊際好轉(zhuǎn)，疊加未來(lái)儲(chǔ)能市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望放量，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，首次覆蓋推薦，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外貿(mào)易保護(hù)和供應(yīng)鏈壁壘風(fēng)險(xiǎn)。