事件：公司發(fā)布2024 年1-3 季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2024 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)煤炭主營銷售收入77.48 億元，同比-6.66%，其中對外銷售收入55.92 億元，同比-13.79%;煤炭主營銷售成本46.99 億元，同比-7.61%;煤炭銷售毛利30.49 億元，同比-5.61%。

24Q3 煤炭產(chǎn)量同環(huán)比下滑，噸煤售價(jià)同環(huán)比微增：據(jù)公司公告，原煤產(chǎn)量519.81 萬噸，同比-3.09%/環(huán)比-3.11%;商品煤產(chǎn)量452.36 萬噸，同比-10.48%/環(huán)比-3.05%;商品煤銷量468.24 萬噸，同比-8.02%/環(huán)比+2.24%;噸煤價(jià)格557.79 元/噸，同比+0.45%/環(huán)比+0.75%;噸煤成本344.54 元/噸，同比+0.83%/環(huán)比+3.91%;噸煤毛利213.25 元/噸，同比-0.16%/環(huán)比-3.97%。

板集電廠二期投運(yùn)，24Q3 發(fā)電量同環(huán)比增量明顯：據(jù)公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛發(fā)電有限公司擴(kuò)建的2×660MW 超超臨界二次再熱燃煤發(fā)電項(xiàng)目兩臺機(jī)組分別于2024 年8 月31 日，2024 年9 月30 日完成168 小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行，轉(zhuǎn)入商業(yè)化運(yùn)營。

由于新機(jī)組投運(yùn)疊加三季度為迎峰度夏旺季，24Q3 公司發(fā)電量39.94 億度，同比+20.77%/環(huán)比+85.94%;上網(wǎng)電量37.63 億度，同比+20.53%/環(huán)比+86.19%。2024 年前三季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)(不含稅)0.4058 元/千瓦時(shí)，同比-0.93%。

投資建議：買入-A 投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.14 億元、133.01 億元、157.98 億元，增速分別為-1.8%、5.5%、18.8%;凈利潤23.01 億元、25.07 億元、28.93億元，增速分別為9.1%、8.9%、15.4%。公司作為中煤集團(tuán)旗下上市煤企，煤炭資源區(qū)位優(yōu)、儲量大，銷售煤種以動(dòng)力煤為主，長協(xié)占比高增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性。同時(shí)火電在建或擬建項(xiàng)目基本位于安徽省內(nèi)或周邊，與公司所屬煤礦距離較近，假設(shè)2026 年全部火電項(xiàng)目投產(chǎn)后業(yè)績有望大幅放量，屆時(shí)公司煤電一體化的協(xié)同優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，進(jìn)一步提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而有望實(shí)現(xiàn)從煤炭股估值轉(zhuǎn)向煤電一體化穩(wěn)健資產(chǎn)估值。給予公司2024 年13.5xPE，對應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.02 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格波動(dòng)、生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、地質(zhì)條件變化影響公司煤質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、探礦權(quán)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、火電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、預(yù)測假設(shè)及模型誤差超預(yù)期、煤電利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)、煤電電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。