隆基綠能23H1 實(shí)現(xiàn)收入646.52 億元，同比+ 28.36%，歸母凈利潤91.78億元，同比+ 41.63%。23Q2 公司實(shí)現(xiàn)收入363.34 億元，同比+14.32%，環(huán)比+28.30%，歸母凈利潤55.41 億元，同比+ 45.18%，環(huán)比+52.33%。

硅片二季度盈利堅(jiān)挺，組件盈利能力優(yōu)化。23H1 公司硅片出貨52.05GW，其中外銷22.98GW，自用29.07GW;電池出貨31.50GW，外銷3.28GW，自用28.22GW;組件出貨26.64GW，外銷26.49GW，自用0.15GW。我們預(yù)計(jì)公司2023Q2 硅片出貨量28GW 左右，其中外銷量13GW 左右，單瓦凈利約0.1 元/W。電池組件出貨量17GW 左右，單瓦經(jīng)營性凈利潤0.26 元/W，23Q2 匯兌收益9.55 億元，公司計(jì)提減值17.56 億元，投資收益13.62億元，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)與合營企業(yè)的投資收益13.30 億元。

蓄力打造差異化產(chǎn)品，有序推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏。公司產(chǎn)品和技術(shù)的不斷迭代源于高強(qiáng)度的研發(fā)投入，2023 年上半年研發(fā)投入達(dá)34.20 億，占當(dāng)期營業(yè)收入的5.29%。公司HPBC 電池投入量產(chǎn)，已達(dá)預(yù)期良率和效率目標(biāo)，隨著公司基于HPBC 技術(shù)的高功率組件新品Hi-MO 7 的發(fā)布，Hi-MO 全場景產(chǎn)品和解決方案更有效滿足全球客戶的需求。此外，上半年公司鄂爾多斯46GW 單晶硅棒硅片項(xiàng)目、麗江年產(chǎn)10GW 單晶硅棒項(xiàng)目和越南年產(chǎn)3.35GW單晶電池項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，鄂爾多斯年產(chǎn)30GW 單晶電池項(xiàng)目按原計(jì)劃推進(jìn)，西咸樂葉年產(chǎn)29GW 單晶電池項(xiàng)目和泰州樂葉年產(chǎn)4GW 單晶電池項(xiàng)目加快爬坡，馬來西亞年產(chǎn)6.6GW 單晶硅棒、馬來西亞年產(chǎn)2.8GW 單晶組件等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。

投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179.84/221.53/275.36 億元，同比+21.4%/+23.2%/+24.3%，EPS 分別為2.37/2.92/3.63 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期