事件

美東時間5月28日晚，美國白宮和眾議院議長麥卡錫達成債務(wù)上限協(xié)議，并公布債務(wù)上限法案文本[1]。法案將進入眾議院、參議院投票程序。

核心觀點

該法案暫停實施債務(wù)上限2年，限制2024和2025財年的非國防財政預(yù)算，并削減部分有關(guān)社會福利的財政支出。主要內(nèi)容有：

1)將暫停債務(wù)上限至2025年1月1日。

2)限制2024年和2025年的預(yù)算支出。該法案授權(quán)2024財年國防、非國防預(yù)算分別為8863. 49億美元、7036.51億美元;授權(quán)2025財年國防、非國防預(yù)算分別為8952.12億美元、7106.88億美元。

3)簡化能源項目審查程序。協(xié)議內(nèi)容包括能源許可改革，加快能源項目的許可流程——這是共和黨一直在推動的一項改革。該協(xié)議對美國《國家環(huán)境政策法》進行了近40年來的首次修改，簡化了環(huán)境影響評估流程，使基礎(chǔ)設(shè)施項目更容易獲批。文案中尤其提到了Mountain Valley 管道項目將獲批，該項目多年來一直遭到環(huán)保組織反對。

4)結(jié)束學(xué)生貸款豁免。疫情中拜登宣布從2020年3月起暫停學(xué)生貸款償還，即學(xué)生貸款豁免計劃。本次法案明確這一計劃將在今年8月底結(jié)束，屆時學(xué)生貸款需要重新開始償還債務(wù)。

5)提高領(lǐng)取社會福利的工作要求。法案將提高對領(lǐng)取補充營養(yǎng)援助計劃(SNAP，即食品券)的工作要求。共和黨認為這將助于吸引更多人加入勞動力市場，還可以節(jié)省開支。醫(yī)療補助不受影響。

6)收回未使用的Covid救助金、部分國稅局資金。法案要求收回未使用的Covid救助金。此外，《通脹削減法案》曾批準為國稅局提供800億美元資金，用于提高對納稅人的審計力度。法案要求收回其中一部分資金。

拜登和麥卡錫均有妥協(xié)讓步;本周法案將由眾議院參議院投票表決。和4月份眾議院最初版本的草案相比：1)共和黨曾一度要求廢除《通脹削減法案》的清潔能源稅收減免政策，但最終文本未涉及，也沒有其他專門阻礙清潔能源的內(nèi)容。2)4月份眾議院提出將債務(wù)上限提高1.5萬億美元并暫停至2024年3月31日，遭白宮反對。這種情況下，極可能2024年再次上演債務(wù)上限爭端。最終協(xié)議暫停2年，使得2024總統(tǒng)大選不會受太大影響。

該法案將于本周三在眾議院進行投票表決，若順利通過再遞交參議院進行投票，最后由總統(tǒng)簽字。5月26日，美國財長耶倫宣布“X日期”從6月1日延遲至6月5日，為債務(wù)上限法案獲批爭取更多時間。拜登和麥卡錫均表態(tài)有信心通過投票。由當(dāng)前信息評估，法案將在6月5日前落地生效的概率較高，但不排除本周的投票過程有所波折。

假若債務(wù)上限落地，還需要關(guān)注什么風(fēng)險?

短期：1)待債務(wù)上限法案落地后，美債違約風(fēng)險徹底消除，短期內(nèi)收益率或從高位下行。2)金融環(huán)境收緊。目前財政部一般賬戶(TGA)余額處于歷史低位，6月開始財政部為了重建金庫或?qū)⒋罅堪l(fā)債，將從銀行體系中抽走更多資金，銀行準備金下降。3)目前就是美國經(jīng)濟的高光時刻。國債供給增加后，財政壓力上升，美聯(lián)儲大概率將通過加劇銀行業(yè)壓力進而實現(xiàn)信貸收縮等方式為總需求加壓，最終實現(xiàn)結(jié)束加息、轉(zhuǎn)向降息的目的。

中長期：美國將逐漸進入加稅期。債務(wù)上限法案大大限制了聯(lián)邦財政預(yù)算，要求2024財年非國防支出大致持平、且2025財年僅能增加1%，財政已被束縛缺乏施展空間。進而，加稅將成為美國乃至全球財政的最終出路。