核心觀點:
22 年扣非業(yè)績同比增長45%,24-26 年分紅比例擬提升至60%以上。
公司發(fā)布年報,22 年度公司實現扣非歸母凈利潤71.9 億元,同比+44.8%。擬派發(fā)現金股利35.7 億元或1.80 元/股,年度累計分紅比例63.9%。公司發(fā)布分紅規(guī)劃,擬將24-26 年度現金分紅比例進一步提升至不少于當年可供分配利潤的60%。
自產煤成本優(yōu)勢突出,22 年噸煤凈利達271 元。(1)產銷量:22 年度公司原煤產量4057 萬噸(同比+0.4%);自產煤銷量3696 萬噸(同比-1.1%)。(2)價格成本:22 年度自產煤平均售價738 元/噸(同比+16.2%),平均成本196 元/噸(同比+8.1%)。測算公司噸煤凈利達271元(同比+40.2%),續(xù)創(chuàng)上市以來新高。
在建礦建設、產能核增持續(xù)推進,未來產量仍有小幅增長空間。公司所屬煤礦效益較好,生產礦井中除鋪龍灣、宏遠、鹿臺山煤礦盈利能力較弱,其余礦井噸產能凈利均超過200 元。此外,公司河曲露天、長春興、豹子溝等優(yōu)質煤礦的產能核增工作已取得積極進展,未來隨著在建礦井、核增產能相繼投產達產,公司原煤產量有5-10%的增長空間。
盈利預測與投資建議。公司煤礦普遍較新、人員負擔輕、自產煤單位成本優(yōu)勢明顯,噸煤盈利能力處于山西煤企前列。隨著在建及核增產能逐步投產達產,公司煤炭產量仍有小幅增長空間,而大股東山西焦煤集團資源優(yōu)勢更為突出。公司21-22 年度實際分紅比例分別達到63%和64%,24-26 年分紅比例擬提升至60%以上,高分紅凸顯公司價值,有望帶動估值修復。預計公司2023-25 年EPS 分別為3.55、3.69、3.89 元/股,參考可比公司估值,給予公司2023 年6 倍PE,對應合理價值21.28 元/股,給予公司“買入”評級。
風險提示。煤價超預期下跌,成本費用過快上漲或計提大額減值等。
責任編輯: 張磊