去年１１月份以來一路狂飆的銀行信貸，在下半年似乎開始放慢腳步。中國人民銀行１１日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，７月份新增信貸不到３６００億元，這一數(shù)字不及６月份新增信貸量的四分之一，創(chuàng)適度寬松貨幣政策實施以來貸款增量月度新低。銀行信貸為什么會驟降？下半年信貸局勢將發(fā)生怎樣的變化并給市場帶來哪些影響？

貸款增速回落符合市場預(yù)期

“７月份信貸增速回落，與市場的預(yù)期較為一致。”亞洲開發(fā)銀行中國代表處經(jīng)濟學(xué)家莊健指出，信貸增速的理性回落是好事。他認為，如果信貸繼續(xù)過快增長，超出實體經(jīng)濟的需求，會加重資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，并使貸款質(zhì)量出現(xiàn)問題。如果繼續(xù)傳導(dǎo)至消費價格，則增加未來通脹風(fēng)險。

分析人士認為，信貸的季度走勢規(guī)律、票據(jù)融資置換效應(yīng)、新建投資項目增長減慢以及銀行對貸款風(fēng)險的關(guān)注度提升等因素共同促成了７月信貸增長的理性回落。

針對７月份信貸增量回落現(xiàn)象，央行有關(guān)方面負責(zé)人１１日在接受新華社記者采訪時也指出，今年７月新增貸款雖不如今年前幾個月，但仍大大超出前７年當月的平均水平。這位負責(zé)人強調(diào)，我國銀行貸款投放通常有一些季節(jié)波動特點，４月、７月、１０月等季初月份新增貸款往往較少。

對比我國近年信貸增長數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，貸款增長往往是上半年多、下半年少；從季度看，３月、６月、９月等季末月份新增貸款往往較多，４月、７月、１０月等季初月份新增貸款往往較少。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年３月份新增貸款增加額達到上半年的最高值１．８９萬億元，但到了４月份這一趨勢有所扼制，當月新增人民幣貸款不到６０００億元，為上半年的最低值。

近期，在關(guān)于信貸增長的政策表述中，央行強調(diào)要保持貨幣信貸“適度”增長，與此前的“合理”增長表述有所不同。同時，銀監(jiān)會也不斷加強對銀行貸款風(fēng)險的提示，并出臺措施強化對貸款流向的監(jiān)管，這些都體現(xiàn)了監(jiān)管層引導(dǎo)信貸“適度”增長的意圖。

此外，專家認為，商業(yè)銀行將到期的票據(jù)融資轉(zhuǎn)換為中長期貸款，并不增加新增貸款數(shù)量，這也是貸款增速回落的一個原因。今年上半年，票據(jù)融資同比多增１．７萬億元。其中一季度新增票據(jù)融資高達１．４８萬億元，以致三季度成為新增票據(jù)融資到期高峰。

針對當前信貸情況，央行有關(guān)方面負責(zé)人指出，總體來說，７月份的信貸增長保持了適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有力地支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展。

下半年信貸將保持一定規(guī)模

驟降的信貸增量是否預(yù)示著下半年貸款量會逐月走低，已成為市場關(guān)注的熱點話題。分析人士認為，當前中國經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，在繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策的前提下，我國下半年信貸仍將保持一定規(guī)模。

“目前我國經(jīng)濟回暖的基礎(chǔ)還不牢固，很多中小企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有得到根本改善，特別是制造業(yè)并沒有完全恢復(fù)，在這種情況下，宏觀政策方向性調(diào)整可能性很小，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，市場流動性仍將保持一定的規(guī)模。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出。

同一天發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，７月份我國居民消費價格指數(shù)同比下降１．８％，工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比下降８．２％。進出口增速同比仍為負值，通縮陰影仍未消散，經(jīng)濟仍處于回暖的關(guān)鍵時期。

基于對當前經(jīng)濟形勢的考慮，中共中央政治局會議日前提出，將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。

“在國家適度寬松貨幣政策大基調(diào)不改的情況下，我們預(yù)計全年新增人民幣貸款９萬億至１０萬億元，下半年每月新增貸款會在４０００億到５０００億元的規(guī)模。”連平指出。

“除了貨幣政策保持適度寬松為貸款增長提供有力保障外，投資因素仍將推動信貸增長有望保持一定水平。”連平介紹說，積極財政政策仍將是信貸增長的重要推動因素。下半年，隨著政府投資項目的繼續(xù)下放，貸款增長具備堅實的需求基礎(chǔ)。其次，項目資本金調(diào)整對新增貸款的拉動作用不可小覷，項目資本金比例下降可以“撬動”更多的銀行貸款。

“在保持一定規(guī)模的同時，預(yù)計下半年貸款結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。”交通銀行發(fā)展研究部研究員鄂永健認為，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇信心增強，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動擴大，以流動資金貸款為主的短期貸款有望加速增長；繼續(xù)受政府主導(dǎo)投資項目的帶動，中長期貸款繼續(xù)將保持較快增勢，而票據(jù)融資占比有望繼續(xù)下降。

未來市場走勢有待觀察

伴隨著關(guān)于流動性變化的預(yù)期，今年以來一路高歌猛進的Ａ股市場近期步入調(diào)整態(tài)勢。上證綜指在近幾個交易日里從３４７８點的高位調(diào)整到最低３２００點的水平。不過，值得玩味的是，在７月份新增信貸量驟降等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)１１日對外公布之后，市場一改此前的“五連陰”行情，滬深股市均出現(xiàn)上漲行情。

“各方跡象表明，下半年新增信貸規(guī)模下降是必然趨勢，但是Ａ股市場中期的發(fā)展趨勢不會受到太大影響。”銀河證券策略分析師張琢認為。

實際上，從上周央行發(fā)布貨幣政策報告到１１日發(fā)布７月份信貸數(shù)據(jù)，市場對下半年流動性收縮的變化已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，而Ａ股市場也對此作出反應(yīng)。

中金公司的報告認為，隨著市場在７月２９日結(jié)束單邊上漲、反彈之后又繼續(xù)下跌，市場情緒出現(xiàn)了明顯的變化，短期流動性流入的趨勢將有所減弱。在預(yù)期短期后市波動加大、難以很快進入快速上漲的趨勢下，短期略降低倉位、保留靈活性的意愿在增加。這在客觀上也會使得流動性的趨勢減弱。

不過，盡管市場普遍預(yù)期流動性收縮會帶來短期沖擊，但不少分析人士卻認為，Ａ股市場的中期發(fā)展趨勢不會受此影響太大，宏觀經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇也會為股市的估值水平帶來一定的支撐。

張琢認為，近一段時間以來，各方一再強調(diào)貨幣政策并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，僅僅是操作層面上的一些微調(diào)，保增長仍然是下半年的重要任務(wù)，市場流動性仍然會有一定的保障。

國信證券分析師林松立也認為，保持宏觀層面的流動性充裕，調(diào)整信貸調(diào)整的總量和結(jié)構(gòu)的同時，保持銀行體系資金充裕，以求實際利率穩(wěn)定在極低水平上，以低利率刺激經(jīng)濟回升，這仍是央行下半年的主要任務(wù)。

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