事件：11 月28 日，平煤股份發(fā)布《2023 年至2025 年股東分紅回報規(guī)劃》，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不少于當(dāng)年實現(xiàn)的合并報表可供分配利潤的60%。

分紅比例大幅上升，股息率凸顯投資價值。2019 年-2021 年公司三年分紅比例均超可分配利潤的60%。2022 年公司分紅率雖下降至35%，但現(xiàn)金分紅總額同比增加14.5%。此次公司現(xiàn)金分紅比例提高后，按照23Q3 業(yè)績低點年化利潤對應(yīng)股息率8.3%，2024 年利潤對應(yīng)股息率為(以當(dāng)前市價計算)10.2%，處于板塊靠前位置，高股息盡顯投資價值。

質(zhì)地優(yōu)異，高管&股東頻繁增持看好公司未來發(fā)展。公司聚焦“大精煤”戰(zhàn)略，產(chǎn)品極具規(guī)模及品質(zhì)優(yōu)勢。短期技改擴建項目將貢獻495 萬噸產(chǎn)能增量，長期集團內(nèi)多個資源陸續(xù)注入，遠期增量仍存。8 月23 日公司發(fā)布《關(guān)于公司部分董事及高級管理人員增持公司股份計劃》，董事及高級管理人員增持股份數(shù)量26 萬股-39萬股;8 月30 日發(fā)布《公司控股股東增持股份計劃》，集團計劃累計增持金額人民幣1 億-2 億元;9 月4 日發(fā)布《關(guān)于控股股東高級管理人員增持公司股份計劃》，計劃以管理層自有資金合計增持10 萬股-20 萬股; 9 月5 日發(fā)布《關(guān)于監(jiān)事會主席增持公司股份計劃》，監(jiān)事會主席張金常計劃合計增持股份數(shù)量2 萬股-4 萬股。增持及回購方案的發(fā)布彰顯公司未來發(fā)展信心，長期激勵機制有望進一步建立健全。

四季度焦煤長協(xié)迎來上調(diào)，業(yè)績增長有空間。公司焦精煤實施長協(xié)定價，三季度主焦煤均價1920 元/噸(Q1 均價2500 元/噸、Q2 均價2333 元/噸)，價格相對保持穩(wěn)定。近期，在礦區(qū)安全事故頻發(fā)的背景下，局部地區(qū)焦煤供應(yīng)偏緊，下游客戶庫存較去年同期偏低疊加海內(nèi)外煤價倒掛，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏緊。當(dāng)前，平煤主焦長協(xié)已上漲至2120 元/噸，公司四季度業(yè)績存在增長空間。當(dāng)前主焦煤現(xiàn)貨相較于長協(xié)價有29.6%的溢價，預(yù)計2024 年一季度焦煤長協(xié)價仍有上漲動力。

盈利預(yù)測與投資評級：四季度公司焦煤長協(xié)價格迎來上調(diào)，業(yè)績有望環(huán)比改善。考慮到中長期產(chǎn)能增量逐步釋放， 預(yù)計公司2023-2025 年合計收入分別為330/348/369 億元， 歸母凈利潤分別為41.4/44.2/46.6 億元， EPS 分別為1.79/1.91/2.01 元，PE 分別為6.29/5.89/5.58 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：1)煤炭價格超預(yù)期下行;2)國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇力度不及預(yù)期;3)基建固定資產(chǎn)投資資金使用不及預(yù)期。