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華能國際(600011):24年上網(wǎng)電量小增1% 新能源新增并網(wǎng)9.4GW

2025-01-16 08:41:22 華福證券有限責(zé)任公司   作者: 研究員:嚴(yán)家源  

投資要點:

事件:公司發(fā)布了2024 年全年上網(wǎng)電量完成情況公告,2024 年第四季度,公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑完成上網(wǎng)電量1116.99 億千瓦時,同比增長1.11%;2024 年全年,公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑累計完成上網(wǎng)電量4529.39 億千瓦時,同比增長1.13%。

全年境內(nèi)上網(wǎng)電量小增1%,電價同比下降2.85%:2024 年公司境內(nèi)合并口徑累計上網(wǎng)電量4529.39 億千瓦時,同比增長1.13%;全年境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價494.26 元/兆瓦時,同比下降2.85%。公司上網(wǎng)電量同比增長主要系新能源電量同比快速增長,平均上網(wǎng)電價同比下降或系風(fēng)光市場化交易電價及煤電交易電價下降等導(dǎo)致。單四季度看,公司境內(nèi)合并口徑累計上網(wǎng)電量1116.99 億千瓦時,同比增長1.11%。

火電上網(wǎng)電量同比有所下降,全年新增基建并網(wǎng)0.2GW:2024 年公司煤機上網(wǎng)電量3692.78 億千瓦時,同比下降1.74%;燃機上網(wǎng)電量269.59億千瓦時,同比下降2.7%。單四季度看,公司煤機上網(wǎng)電量911.74 億千瓦時,同比下降0.65%;燃機上網(wǎng)電量58.23 億千瓦時,同比下降13.62%。

公司火電機組在完成電熱保供前提下,優(yōu)化運行方式,多發(fā)有效益的電量,電量同比略有下降。其中,公司在山西、河南、江蘇、上海、重慶、浙江、安徽、福建等地的全年煤機上網(wǎng)電量有所增長;在吉林、遼寧、甘肅、北京、天津、湖南、廣東、云南等地的全年煤機上網(wǎng)電量降幅較為明顯。此外,2024 年公司新增火電基建并網(wǎng)裝機275.05MW。

水風(fēng)光電量快速增長,全年新增基建并網(wǎng)9.42GW:2024 年公司風(fēng)電上網(wǎng)電量369.52 億千瓦時,同比增長16.07%;光伏上網(wǎng)電量181.27 億千瓦時,同比增長66.13%;水電上網(wǎng)電量9.34 億千瓦時,同比增長24.79%。

單四季度看,公司風(fēng)電上網(wǎng)電量101.22 億千瓦時,同比增長15.94%;光伏上網(wǎng)電量42.43 億千瓦時,同比增長47.22%;水電上網(wǎng)電量1.18 億千瓦時,同比下降15.88%。水風(fēng)光全年電量同比增長,新能源主要系受裝機持續(xù)增長;水電或系24 年全年來水總體偏豐。單四季度水電出力下降或系23 年下半年來水偏豐,高基數(shù)效應(yīng)且24 年四季度來水偏枯。此外,2024 年全年新增新能源并網(wǎng)可控發(fā)電裝機容量9417.71 兆瓦。

盈利預(yù)測與投資建議:考慮到25 年江蘇、廣東等地年度長協(xié)電價同比有所下降,結(jié)合24 年的電量、煤價。我們下調(diào)原有假設(shè),預(yù)計24-26 年歸母凈利潤分別為99.99、100.51、104.00 億元(原104.38、123.12 和130.77億元),對應(yīng)PE 分別為10.1/10.1/9.7 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:煤價上升風(fēng)險;新能源項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險;政策不及預(yù)期風(fēng)險;研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:華能國際