事件描述

比亞迪發(fā)布12 月產(chǎn)銷。公司12 月整體銷量51.5 萬輛，同比+51.0%，環(huán)比+1.6%，乘用車銷量50.9 萬輛，同比增長49.8%，環(huán)比增長1.1%。

事件評論

單月銷量連續(xù)破50 萬輛，12 月銷量再創(chuàng)新高，出口銷量大增。公司12 月乘用車銷量50.9 萬輛，同比+49.8%，環(huán)比+1.1%;Q4 乘用車銷量銷量151.4 萬輛，同比+60.6%，環(huán)比+34.1%;2024 年乘用車?yán)塾嬩N量425 萬輛，同比增長41.1%。分類型來看，12 月純電銷量20.8 萬輛，同比增長8.9%，環(huán)比增長4.9%，混動銷量30.2 萬輛，同比增長101.9%，環(huán)比-1.4%。分品牌來看，12 月王朝海洋銷量約48.8 萬輛，同比增長52%，環(huán)比增長0.6%;騰勢15059 輛，同比增長26.2%，環(huán)比增長50.6%;方程豹銷量11418輛，環(huán)比提升34.0%。分區(qū)域來看，12 月出口銷量5.7 萬輛，同比增長58.3%，環(huán)比增長84.5%。

DM5.0 陸續(xù)上車，量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。新一代DM5 插混技術(shù)加持，2024 年5 月，秦L DM-i、海豹06 DM-i 定價較榮耀版提升1.4 萬-2 萬，換取低配車型更長純電續(xù)航里程和全生命周期經(jīng)濟性。7 月，新款宋L DM-i 和宋Plus DM-i 正式上市，新版宋PLUS通過DM5.0 升級提價6000 元，單車盈利有望進一步提升。8 月，海豹07 DM-i 正式上市，混動技術(shù)和智能化重磅升級。9 月，2025 款漢DM-i、海獅05、第二代宋Pro DM-i陸續(xù)上市。隨著DM5 產(chǎn)能釋放，銷量持續(xù)攀升，DM5.0 新技術(shù)周期量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。技術(shù)升級、主力車型持續(xù)改款換代，有望助力比亞迪在產(chǎn)品大年銷量持續(xù)創(chuàng)新高。

出海和高端化持續(xù)發(fā)力，DM5.0 產(chǎn)能釋放預(yù)期持續(xù)提升銷量。海外市場開拓、本地化生產(chǎn)加速助力全球電動化轉(zhuǎn)型，目前形成泰國、烏茲別克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工廠，新進入越南、巴基斯坦、突尼斯等國家。后續(xù)來看，隨著海外車型矩陣持續(xù)豐富，疊加DM5.0 插混車型海外上市，出口月銷量有望提升。當(dāng)前DM5 產(chǎn)能持續(xù)釋放，交付加速，銷量有望持續(xù)攀升，DM5.0 新技術(shù)周期量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。高端化上，隨著下半年Z9GT、Z9、豹8 等密集車型投放，業(yè)績有望得到進一步的釋放。

技術(shù)與規(guī)模構(gòu)建超越行業(yè)競爭力，出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。新技術(shù)、新產(chǎn)品大年，DM5.0 技術(shù)加持下，王朝海洋網(wǎng)將迎來改款換代，持續(xù)升級產(chǎn)品力，站穩(wěn)主流市場。騰勢、仰望與方程豹車型儲備豐富，加速布局高端市場。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣將進一步完善。規(guī)模效應(yīng)加持下，隨著出海與高端化放量，盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計 2024-2026 年公司歸母凈利潤399、524、679 億元，對應(yīng)PE 19.7X、15.0X、11.5X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、市場需求較弱導(dǎo)致新能源汽車銷量低于預(yù)期;2、動力電池降本幅度不及預(yù)期。