【投資要點】

公司發(fā)布2022 年度報告及2023 第一季度報告。2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.9 億元，同比+29.2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.06億元，同比+43.82%。2023Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入4.6 億元，同比+88.5%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.0 億元，同比+570.9%。

2022 年公司各產品板塊營收、同比情況、毛利率情況為：儲能系統(tǒng)技術服務(3.26 億元/+70.52%/11.61%);試驗檢測及調試服務(3.53億元/+13.07%/46.93%);智能配用電(3.35 億元/+57.86%/26.05%);智能監(jiān)測(2.45 億元/+7.9%/34.01%);機器人及無人機(2.96 億元/+59.28%/33.27%)。報告期內，公司積極開拓省外業(yè)務，儲能、智能配用電設備省外收入大幅增長，全年廣東省內業(yè)務收入13.18 億元，同比+26.22%;省外業(yè)務收入4.56 億元，同比+66.44%。

儲能盈利方面：毛利率為11.61%，下滑15.68pcts，一方面因為公司全面轉向做儲能EPC，本身盈利水平低于技術服務;另一方面，報告期內原材料價格急速上漲，帶動電芯漲價，影響公司利潤空間。長期來看，進入2023 年，碳酸鋰價格急速下跌，疊加公司建成1GWh 儲能電池PACK 產線，公司儲能項目盈利空間有望修復。

儲能項目承接與建設方面，22 年全年中標項目10 億元，Q4 受疫情影響，部分項目延遲至23Q1 確認。2022 年，公司承接4 項火儲聯(lián)合調頻項目和2 項獨立儲能電站項目， 全年新增儲能項目260MW/368.75MWh。報告期內，完成南網(wǎng)儲能楊屋站、芙蓉站、黎貝站和東莞南社站、中山橫欄站等5 個網(wǎng)側儲能集成項目，以及靖海電廠3-4 機組、臺山電廠1-2 機組電源側儲能EPC 項目投運。同時有序推進廣西武鳴、梅州五華、廣東雷州、廣東潮州等4 個大型儲能電站EPC 項目實施。23Q1 確認大型項目，增厚業(yè)績，營收同比增長近9 成，歸母凈利潤增長5 倍以上。

儲能招采方面：2022、2023Q1 大規(guī)模招采電芯、儲能系統(tǒng)配套設備，彰顯公司儲能項目建設確定性。2022 年，公司作為南網(wǎng)儲能電芯統(tǒng)一采購平臺，牽頭了5.56GWh 儲能電芯招標采購，并于2022 年8 月開標，湖北億緯動力/力神/寧德/海辰/中創(chuàng)新航共5 家企業(yè)入圍。2023年第一季度，公司發(fā)布了1.2GWh 儲能系統(tǒng)招標項目，4 月14 日開標，珠?？苿?chuàng)、奇點能源、珠海冠宇、易事特、匯川技術、盛弘電氣、南瑞繼保共7 家公司分別中標不同標段。

智能設備：持續(xù)創(chuàng)新，引領電力變革。智能配用電方面：推出統(tǒng)一開放的智能配用電操作系統(tǒng)“絲路InoS”，實現(xiàn)了智能配用電終端操作系統(tǒng)的國產替代。通過自主投標和芯片授權等方式開拓非股東市場，藍牙模塊首次全面應用于南網(wǎng)21 智能電能表，新簽合同額超1.2 億元。智能監(jiān)測方面：

首次中標國網(wǎng)公開招標的千萬級項目，獲得國網(wǎng)標桿地區(qū)市場認可。機器人及無人機：報告期內推出首款面向電力行業(yè)級長航時微型巡檢無人機及配套機庫并量產交付，支撐廣東電網(wǎng)實現(xiàn)省級電網(wǎng)變電站無人機自主巡檢全覆蓋;帶電作業(yè)機器人方面，10kV 配網(wǎng)帶電作業(yè)機器人產品通過中電聯(lián)產品技術鑒定，完成產品定型和試生產，預計2023 年投放市場。

試驗檢測及調試：業(yè)務穩(wěn)步推進，省外拓展順利。電源側：2022 年公司新簽技術監(jiān)督合同額同比增加40%，涉網(wǎng)實驗市場份額大幅提升，除省內業(yè)務外，還拓展了廣西、海南、北京市場。電網(wǎng)側：中標貴州電網(wǎng)輸變電設備X 光檢測項目、國網(wǎng)江蘇2022 年組合電器局放檢測項目、海南電網(wǎng)物資貧困質量抽檢項目等。

【投資建議】

公司儲能項目2023 年有望放量，同時智能設備引領電力變革，試驗檢測穩(wěn)定增長。考慮到儲能上游原材料價格快速回落，儲能EPC 價格也隨之下調，我們調整了對公司的盈利預測，預計2023-2025 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.84/78.47/109.72 億元，同比增長172.90%/60.67%/39.83%;實現(xiàn)歸凈利潤4.80/7.60/10.43 億元，同比增長133.26%/58.29%/37.30%;對應EPS 分別為0.85/1.35/1.85 元，現(xiàn)價對應PE 分別為53/33/24 倍，維持“增持”評級。

【風險提示】

儲能項目建設不及預期;行業(yè)競爭加劇;智能配用電設備推廣不及預期等。