股民們又一次相約上樓頂了。

4月25日，A股市場(chǎng)一片慘綠，大盤跌破3000點(diǎn)大關(guān)，這是A股近三年來第四次失守3000點(diǎn)。4月28日收盤，上證綜指報(bào)2975.48，依然沒有回歸3000點(diǎn)之上。心灰意冷的股民涌向社交平臺(tái)自我調(diào)侃，“只有眼睛是紅的”，“白天給主力送錢，晚上給主力送飯”。

網(wǎng)友在社交平臺(tái)吐槽

來源：抖音

這波跌勢(shì)之猛，就連“寧王”都沒能扛住。

截至4月28日收盤，寧德時(shí)代(387.500, 0.00, 0.00%)最新股價(jià)為387.50元，較最高點(diǎn)的692元/股已跌去逾40%，總市值縮水約7000億元。

事實(shí)上，進(jìn)入2021年12月以來，寧德時(shí)代股價(jià)便一路下跌。4月20日收盤，寧德時(shí)代股價(jià)收?qǐng)?bào)407元/股，較前一日下跌7.55%，總市值9486.6億元，跌落萬億市值神壇。

自2021年5月市值突破萬億，再到2022年4月失守萬億大關(guān)，不足一年，寧德時(shí)代的股票K線畫出一條令人驚悚的過山車軌道。

關(guān)于股價(jià)暴跌，坊間預(yù)測(cè)寧德時(shí)代今年第一季度凈利潤(rùn)不足50億元，或較上季度81億元的凈利潤(rùn)大幅下滑。“萬億估值需要凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率做支撐，一旦業(yè)績(jī)不符合預(yù)期，投資者們便會(huì)用腳投票。”一位寧德時(shí)代的投資者向未來汽車日?qǐng)?bào)分析道。

與此同時(shí)，動(dòng)力電池原材料頻頻漲價(jià)等因素，也在影響寧德時(shí)代的利潤(rùn)表現(xiàn)。

或許是數(shù)據(jù)實(shí)在拿不出手，4月24日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，基于謹(jǐn)慎性原則，為保證一季報(bào)編制的質(zhì)量和信息披露的準(zhǔn)確性，披露時(shí)間推遲至4月30日，此前寧德時(shí)代一季報(bào)原定于4月28日披露。

負(fù)面情緒蔓延，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)似乎進(jìn)入了“黑鐵時(shí)代”，不過，仍有忠實(shí)信徒堅(jiān)定地站在寧王一方。4月24日，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，寧德時(shí)代4月獲得北上資金連續(xù)回流，上周凈買入20億元居于首位，并且這也是寧德時(shí)代連續(xù)第5周獲得凈買入。

一時(shí)間，寧德時(shí)代的股價(jià)走向也變得撲朔迷離。

毛利大降，寧王暴跌

前不久，寧德時(shí)代發(fā)布了一份堪稱“天花板”的年報(bào)，但股價(jià)依然在震蕩中下行。

寧德時(shí)代2021年財(cái)報(bào)顯示，其2021年?duì)I業(yè)收入1303.56億元，同比增長(zhǎng)159.06%，首次突破千億大關(guān);歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為159.31億元，同比增長(zhǎng)185.34%，這也是自寧德時(shí)代2018年上市以來達(dá)到的最高利潤(rùn)水平。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依然是寧德時(shí)代的主要收入來源，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量為116.71GWh，同比增長(zhǎng)162.56%，為寧德時(shí)代貢獻(xiàn)了約915億元的營(yíng)收，占總收入的70%。鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)則分別為寧德時(shí)代貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155億元和136億元，同比增長(zhǎng)350.74%和601.01%，分別占總收入的12%和10%。

來源：未來汽車日?qǐng)?bào)

收入和利潤(rùn)依然保持著可喜的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但毛利率卻降至近5年來最低水平。這或許正是寧德時(shí)代跌落萬億市值的“幕后元兇”。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代毛利率為26.28%，較去年同比減少1.48個(gè)百分點(diǎn)，與2016年43.7%的毛利率相比，近乎腰斬。

分業(yè)務(wù)看，寧德時(shí)代2021年動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為22.00%，減少4.56個(gè)百分點(diǎn);儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率為28.52%，減少7.51個(gè)百分點(diǎn);只有鋰電池材料毛利率增長(zhǎng)4.66個(gè)百分點(diǎn)至25.12%。

“公司市值越高，資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的審視就越嚴(yán)苛。毛利率下滑意味著公司的‘造血’能力變?nèi)酰@打擊了二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)寧德時(shí)代的信心。”一位券商人士對(duì)未來汽車日?qǐng)?bào)分析稱。

過去一年，動(dòng)力電池裝機(jī)量需求大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰、鈷、鎳等資源價(jià)格上漲。與去年同期相比，電池級(jí)碳酸鋰的市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲近10倍;鎳的市場(chǎng)價(jià)格從去年底不到15萬元/噸，漲至最高超過30萬元/噸;鈷的價(jià)格同期漲幅也接近一倍。

在這波漲價(jià)潮中，強(qiáng)如龍頭的寧德時(shí)代也未能獨(dú)善其身。“受相關(guān)原材料價(jià)格變動(dòng)及市場(chǎng)供需情況影響，公司原材料的采購價(jià)格及規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。同時(shí)，以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，給成本形成了較大壓力。”寧德時(shí)代在年報(bào)中解釋道。

盈利變難的同時(shí)，動(dòng)力電池市場(chǎng)開始呈現(xiàn)群雄并起的局面，這也讓“寧王”很難再維持一家獨(dú)大。

“近年來，鋰離子電池市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)現(xiàn)有動(dòng)力電池企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，因此公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。”對(duì)未來競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)的擔(dān)憂，寧德時(shí)代毫無掩飾地全部寫進(jìn)了財(cái)報(bào)里。

的確，隨著欣旺達(dá)(20.980, 0.00, 0.00%)、比亞迪(231.980, 0.00, 0.00%)等動(dòng)力電池廠商崛起，寧德時(shí)代的龍頭光環(huán)也隨之減弱。“縱然動(dòng)力電池賽道長(zhǎng)坡厚雪，但群雄并起的局面讓寧德時(shí)代未來所占據(jù)的市場(chǎng)份額可能縮水，市場(chǎng)預(yù)期相應(yīng)變低了。”上述券商人士分析道。

短時(shí)間內(nèi)，寧德時(shí)代深陷動(dòng)力電池原材料漲價(jià)漩渦難以脫身，造血乏力。長(zhǎng)時(shí)間來看，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額也岌岌可危。在毛利率下滑以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重裹挾下，被悲觀情緒纏繞的寧王恐怕很難扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)。

低位補(bǔ)倉，還是割肉離場(chǎng)?

股價(jià)暴跌，寧王發(fā)愁，散戶們更是苦不堪言。

根據(jù)寧德時(shí)代發(fā)布的公開信息顯示，截至2022年3月31日，寧德時(shí)代股東總戶數(shù)達(dá)14萬戶。4月20日，寧德時(shí)代市值蒸發(fā)775.29億元。這意味著僅在4月20日一天，寧德時(shí)代14萬股東人均虧損約55萬元，相當(dāng)于每位股東賠進(jìn)去一輛保時(shí)捷Macan。

割肉離場(chǎng)還是堅(jiān)守陣地，林希無比糾結(jié)，“每天腦子里就像有兩個(gè)小人在打架”。

寧德時(shí)代延遲發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，林希總覺得不是一個(gè)好征兆，“在風(fēng)口浪尖延遲發(fā)布，肯定是一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)不好。”

來源：受訪者供圖

事實(shí)上，林希的猜測(cè)并非毫無根據(jù)。結(jié)合動(dòng)力電池市場(chǎng)環(huán)境來看，動(dòng)力電池原材料漲價(jià)潮在今年并未得到緩解，這意味著寧德時(shí)代的毛利率大概率會(huì)繼續(xù)下滑;與此同時(shí)受疫情影響，寧德時(shí)代上海臨港(12.180, 0.00, 0.00%)工廠也曾短暫停產(chǎn)，這自然也會(huì)影響其市場(chǎng)表現(xiàn)。“預(yù)計(jì)寧德時(shí)代財(cái)報(bào)發(fā)布之后還會(huì)再跌一輪。”林希估計(jì)。

即便如此，依然有投資者堅(jiān)信寧德時(shí)代的實(shí)力。東方財(cái)富(21.050, 0.00, 0.00%)數(shù)據(jù)顯示，4月27日，寧德時(shí)代凈流入23.29億元，其中散戶流入1.019千萬，中戶流入1.69億元，大戶流入10.68億元，超大戶流入10.81億元(成交額<10萬的為散戶，10萬-50萬為中戶，50萬-100萬為大戶，>100萬為超大戶)。

這也是4月6日起，寧德時(shí)代連續(xù)15天獲資金正流入。

“成敗在此一舉了。”去年12月底以576元高位入手100股寧德時(shí)代的錢多多加倉了，4月22日，他以420元每股的價(jià)格再次購入100股寧德時(shí)代股票。手握200股的錢多多計(jì)劃明年寧德時(shí)代發(fā)布年報(bào)之前清倉。“高位買入被套牢了，只能再賭一把。”

錢多多認(rèn)為，這是一次觸底反彈的機(jī)會(huì)。“我在高位入場(chǎng)，縱然寧德時(shí)代股價(jià)漲回600元，收益也不是很大。不如趁低位加倉，還可以多賺一些。”

雖然短期內(nèi)看跌，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，林希依然對(duì)寧德時(shí)代的股價(jià)抱有回暖希望。“寧德時(shí)代股價(jià)下跌一定程度上受大環(huán)境影響， 待股市向好，其股價(jià)自然會(huì)回暖。”

至于寧德時(shí)代股價(jià)何時(shí)才能回調(diào)，甚至能否重新攀上萬億市值之巔，林希心里也沒底。

靠?jī)?chǔ)能重回萬億之巔?

能否重回萬億市值，這大概是無數(shù)散戶眼下最關(guān)心的問題。

在股市里，流傳著一種說法叫“茅臺(tái)魔咒”。據(jù)一位投資者解釋，多年以來，A股市場(chǎng)也有上市公司的股價(jià)超越茅臺(tái)，“不過往往都很難持續(xù)”。

海普瑞(11.290, 0.00, 0.00%)、中國船舶(15.260, 0.00, 0.00%)、全通教育(4.190, 0.00,0.00%)等企業(yè)的股票都曾超越茅臺(tái)坐上第一高價(jià)股的寶座，但最終均悄無聲息地跌落。吉比特(317.900,0.00, 0.00%)、卓勝微(183.300, 0.00, 0.00%)、長(zhǎng)春高新(153.890, 0.00, 0.00%)、康華生物(113.900, 0.00, 0.00%)股票也先后躋身A股第二的身位，但最終都沒有躲過大調(diào)整的命運(yùn)。

拋開“A股玄學(xué)”不談，寧德時(shí)代想要重返萬億市值，可謂障礙重重。

“寧德時(shí)代的護(hù)城河并非牢不可破。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)未來汽車日?qǐng)?bào)分析稱，寧德時(shí)代的護(hù)城河分為技術(shù)領(lǐng)域的“無形資產(chǎn)”和規(guī)模效應(yīng)帶來的“成本優(yōu)勢(shì)”、“客戶群體”，如今這三道護(hù)城河均面臨各自危機(jī)。

首先在技術(shù)領(lǐng)域，越來越多的動(dòng)力電池廠商以及車企開始布局新技術(shù)，意圖在動(dòng)力電池市場(chǎng)搶占更多市場(chǎng)份額。寧德時(shí)代在年報(bào)中坦陳，近年來鈉離子電池、固態(tài)電池與氫燃料電池等得到了廣泛重視，全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)紛紛加大對(duì)新技術(shù)路線的研究開發(fā)，公司面臨一定新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著二線動(dòng)力電池企業(yè)相繼崛起，寧德時(shí)代不再是新能源車企的第一選擇，這不斷壓縮著寧德時(shí)代的“成本優(yōu)勢(shì)”和“客戶群體”。“激烈競(jìng)爭(zhēng)下，價(jià)格是競(jìng)爭(zhēng)的重要砝碼之一，如果價(jià)格戰(zhàn)掀起，未來動(dòng)力電池的毛利率會(huì)越來越低。”上述業(yè)內(nèi)人士分析。

寧德時(shí)代當(dāng)然不會(huì)坐以待斃。近期，寧德時(shí)代涉足換電領(lǐng)域，目前奔騰與愛馳均與寧德時(shí)代在換電領(lǐng)域達(dá)成了合作。

為確保技術(shù)優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代還馬不停蹄地研發(fā)鈉離子電池、固態(tài)電池等新一代電池技術(shù)，并且其與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長(zhǎng)城汽車(22.980, 0.00, 0.00%)、理想、蔚來等車企進(jìn)行了深度捆綁。寧德時(shí)代與特斯拉簽署的協(xié)議顯示，2022年-2025年，寧德時(shí)代將持續(xù)向特斯拉供應(yīng)電池產(chǎn)品，采購合同履行金額為130.4億元，占年度銷售總額的10%。

寧德時(shí)代還在儲(chǔ)能領(lǐng)域發(fā)力，這或許將成為其下一個(gè)增長(zhǎng)引擎。“動(dòng)力電池市場(chǎng)的資本紅利已經(jīng)見頂，能否回歸萬億市值，還要看寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。畢竟儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)應(yīng)著萬億級(jí)別的市場(chǎng)規(guī)模。”經(jīng)濟(jì)分析師宋清輝認(rèn)為。

寧德時(shí)代儲(chǔ)能設(shè)備

東吳證券(6.670, 0.00, 0.00%)分析稱，儲(chǔ)能需求開始爆發(fā)，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代2022年儲(chǔ)能有望達(dá)到50GWh。信達(dá)證券則預(yù)測(cè)，隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，有望提升寧德時(shí)代整體的盈利能力。

因此，包括東吳證券、信達(dá)證券在內(nèi)的券商先后對(duì)寧德時(shí)代給出買入和增持評(píng)級(jí)。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎;應(yīng)受訪者要求，文中錢多多、林希為化名。)