2021年的煤炭行業(yè)度過了歷史性的一年。缺煤限電，煤炭價(jià)格沖到了最近七年來的最高點(diǎn)。

煤炭價(jià)格的瘋漲，讓各大煤炭公司過了一個(gè)肥年。不久前，煤炭公司接連披露2021年業(yè)績預(yù)報(bào)，各家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)堪稱華麗。其中，一騎絕塵的當(dāng)屬“美錦能源”。

據(jù)披露，2021年美錦能源預(yù)計(jì)盈利25億元-30億元，同比上一年有260%-331%的同比增長。反映在股價(jià)方面，美錦能源從去年年初的6.68元，到去年年底已經(jīng)翻倍漲至16元左右。

支撐起美錦能源股價(jià)的，不只是去年煤炭行業(yè)歷史波動(dòng)這么簡單。

在“雙碳”和“去產(chǎn)能”雙重背景下，以煤炭為代表的高耗能、高污染行業(yè)，存在著很大的環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但這家極具代表性的山西煤炭公司，背后的姚氏家族早在五年前就做出了一個(gè)轉(zhuǎn)型決定——探索氫能。

從工業(yè)副產(chǎn)物制氫、加氫站，再到燃料電池核心部件、氫燃料電池車，美錦能源是目前對氫能布局最全面的公司之一。

主業(yè)煤炭把背后的姚氏家族多次送上富豪榜，如今的氫能轉(zhuǎn)型毋庸置疑成為支撐美錦二級市場敘事的重要一極，趕上了新能源與碳中和的風(fēng)口，美錦能源最新市值已近 660 億元，這讓姚氏家族穩(wěn)坐“山西首富”的位置。

姚巨貨時(shí)代的殺伐決斷

從最初用1.6萬元白手起家再到如今的百億市值，姚氏家族的創(chuàng)業(yè)，是一部煤老板殺伐決斷的傳奇故事。背后的一位關(guān)鍵人物，是姚氏家族第一代人物姚巨貨。

姚巨貨的創(chuàng)業(yè)時(shí)間算晚，50歲。改革開放，1981年的他貸款了1.6萬元，買了兩輛舊汽車開始跑運(yùn)輸，帶動(dòng)村民致富，第二年就成為了遠(yuǎn)近聞名的“萬元戶”。不過好景不長，次年的他被認(rèn)定為“資本主義典型”，被判刑一年。但很快，由于當(dāng)?shù)丶m正思想錯(cuò)誤，他又被無罪釋放。

為了養(yǎng)育6個(gè)孩子，以及照顧生病的母親妻子，姚巨貨還是決定繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。1984年，姚巨貨貸款了10萬元開辦清徐縣煤炭加工廠，這也就是美錦能源的前身。從階下囚到重新創(chuàng)業(yè)，這個(gè)加工廠幫姚巨貨日后的創(chuàng)業(yè)積累下了一筆可觀的啟動(dòng)資金。

當(dāng)時(shí)的村民們見狀，用土法煉焦的工廠越開越多，村里的河灘上一下子立起了100多根煙囪。面對激烈競爭，姚巨貨很快找到了一條新出路。

在大家都用公路運(yùn)煤的年代，姚巨貨盯上了鐵路運(yùn)輸。1985年，姚巨貨火速設(shè)立了山西第一家民營的焦炭鐵運(yùn)站，通過租賃、貸款、集資等方式瘋狂收下了幾百節(jié)火車皮和站臺(tái)場地。

這是姚巨貨起家最關(guān)鍵的一個(gè)決定。在當(dāng)時(shí)沒有個(gè)人經(jīng)營火車的先例，而用鐵路運(yùn)輸煤炭的經(jīng)驗(yàn)后來也被證實(shí)是正確的——鐵路運(yùn)輸?shù)某杀靖?，?qiáng)度更大，更適合煤炭的長途運(yùn)輸需求。

有了自己的煤炭工廠和充足的運(yùn)輸能力，姚巨貨又撞上了上世紀(jì)末、本世紀(jì)初煤炭價(jià)格瘋漲的年代。

買煤炭的人大捆大捆送現(xiàn)金上門，姚巨貨的煤炭一批批送到省內(nèi)外各地，美錦的生意越做越大。短短十余年時(shí)間，美錦就成為了一家以煤炭、焦化、煤化工為主業(yè)的大公司。2006年，美錦借殼上市。

這一年，是山西大煤炭老板們最滋潤的一年，姚巨貨的姚氏家族，也以40億元的身家，現(xiàn)身福布斯中國富豪榜第41位。

回看姚氏家族姚巨貨的創(chuàng)業(yè)故事，從“階下囚”決定繼續(xù)創(chuàng)業(yè);從挖煤炭到包圓全產(chǎn)業(yè)鏈，美錦每一步的決定在當(dāng)時(shí)都是人無我有，這一切，自然仰仗了姚巨貨殺伐決斷的魄力。

煤炭黃金年代落幕

作為姚氏家族的傳承人，美錦的第三代接班人姚錦龍并不排斥“煤老板”這個(gè)偶有貶義色彩的稱呼。

“70后”的他已經(jīng)有了美國任斯里爾理工大學(xué)金融學(xué)的學(xué)位，站在了比祖父姚巨貨和父親姚俊良更高的起點(diǎn)，但他接手龐大的美錦能源的時(shí)候，并沒有如愿迎來一個(gè)更好的煤炭時(shí)代。

2009年，恰好是山西煤炭行業(yè)大整合的一年。彼時(shí)，山西省下發(fā)意見稱，對山西煤礦企業(yè)的規(guī)模、數(shù)量、生產(chǎn)方式做出了明確控制。發(fā)展方式從“粗放的黑”要倒向“精細(xì)的綠”，一個(gè)屬于“小煤老板”的時(shí)代正式宣告終結(jié)。

與此同時(shí)，上游煤炭行業(yè)的大整合，也讓下游以煤炭為核心能源的行業(yè)(比如鋼鐵)受到了波及。綜合影響下，從2009年起，美錦能源的財(cái)報(bào)賬面數(shù)字跌入冰點(diǎn)：當(dāng)年，美錦能源營收只有8.7億元，同比下降了49%，并且開始出現(xiàn)虧損，凈虧損達(dá)到448萬元。

此外，在去杠桿背景下，美錦能源的債務(wù)問題也越來越嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在40%。

為了彌補(bǔ)高企的存貨和業(yè)務(wù)的虧空，在姚氏家族第二代、第三代的主導(dǎo)下，美錦能源一度通過計(jì)劃出售旗下資產(chǎn)，以及質(zhì)押股權(quán)來回血。但這也沒能給美錦能源的股價(jià)注入強(qiáng)心針：2019年以前，美錦能源股價(jià)始終在3-4元內(nèi)徘徊，2018年12月27日，美錦能源還觸及了每股3.11元的近年新低。

美錦的發(fā)家是抓住了煤炭作為社會(huì)主力能源的時(shí)代大機(jī)遇，那么在新一輪的能源變革中，如何守業(yè)?如何拯救失落的美錦?這是姚錦龍擔(dān)任掌門人的十年后，需要重新思考的問題。

他曾經(jīng)在一次采訪中回答過這個(gè)問題：傳統(tǒng)能源有兩個(gè)方向可以走，一個(gè)是“吃干榨盡”，升級原有產(chǎn)業(yè)，讓其變得更清潔;另一個(gè)是轉(zhuǎn)型探索與清潔能源的協(xié)同發(fā)展。

大批手握巨額現(xiàn)金的煤老板已經(jīng)風(fēng)光退場，他們大多數(shù)涌現(xiàn)了其他的“熱錢”領(lǐng)域：比如炒房、比如影視劇投資。

而姚錦龍選擇了第二條路。

關(guān)鍵一步

對于美錦來說，從傳統(tǒng)的煤炭轉(zhuǎn)做氫能，是一個(gè)順暢的決策轉(zhuǎn)變。

氫氣的制備方法可以分為三種：灰氫、藍(lán)氫、綠氫?；宜{(lán)綠，根本區(qū)別是制備原料的環(huán)保程度，分別是化石燃料、天然氣和可再生能源(風(fēng)/光)。而在美錦的核心業(yè)務(wù)煉焦中，煤焦?fàn)t氣的副產(chǎn)物當(dāng)中就有一半比例以上是氫，通過提純就可以實(shí)現(xiàn)工業(yè)制備氫氣。

以往煤炭工業(yè)的做法是，將這些污染的副產(chǎn)物往大氣中釋放。而發(fā)展工業(yè)制氫，成本并不會(huì)增加太多——美錦自己有豐富的煤炭資源原材料，氫的產(chǎn)量也很高，美錦此前也曾經(jīng)公告稱，煤焦?fàn)t提取的氫氣達(dá)到了6.4萬億噸/年——大概估算，這是4萬輛小轎車、1.3萬輛重型卡車、1萬輛大型卡車一年的用氫量。

氫能產(chǎn)業(yè)鏈太長，多數(shù)想跨界進(jìn)入氫能的廠商，基本選擇都是從自身長板切入。比如中石化是從加氫站突破，光伏廠商則是從光伏制綠氫入手。美錦能源的優(yōu)勢雖然是低成本制氫，但擺在眼前的一個(gè)關(guān)鍵問題是：制出了氫，該怎么用?

氫氣應(yīng)用的一項(xiàng)重頭成本是氫氣運(yùn)輸和存儲(chǔ)，應(yīng)用場景距離氣源越遠(yuǎn)，成本越高，而在下游氫氣應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈還沒形成的現(xiàn)下，姚錦龍的決定是，做全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

2017年，美錦能源直接用現(xiàn)金收購了氫燃料電池汽車廠商佛山飛馳汽車51%的股份，切入氫燃料電池物流車領(lǐng)域;到了2018年，美錦能源又與廣東鴻運(yùn)高新共同出資，設(shè)立了廣州錦鴻投資，這是美錦投資涉獵氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的先頭部隊(duì)。

此后，這家公司投資了研究氫燃料電池核心部件膜電池的公司鴻基創(chuàng)能，還收購了以氫燃料電池電堆為主要研究方向的國鴻氫能。

在加氫環(huán)節(jié)，美錦目前還布局了8家左右的加氫站，并且放出了在“十四五”期間，建設(shè)100座加氫站的目標(biāo)。

美錦此前還表示，將斥重金鋪設(shè)建設(shè)氫能源示范區(qū)域，比如計(jì)劃花100億元在嘉興市建設(shè)氫能汽車產(chǎn)業(yè)園、投資100億元在青島建設(shè)“氫能小鎮(zhèn)”。

一系列舉措，確實(shí)讓美錦重新嘗到了轉(zhuǎn)型甜頭。

2019年起，美錦股價(jià)大漲，從此前多年低迷的3元/股，一路高漲至21元，漲幅超過500%，一度被稱為“妖股”。

盡管姚錦龍本人也多次對澄清轉(zhuǎn)型并非“蹭市場熱度”。不過，以美錦如今的資金儲(chǔ)備，是否能撐起這么龐大的氫能產(chǎn)業(yè)鏈投資，一直被打上問號(hào)。

煤炭依舊是美錦的主營業(yè)務(wù)，不過，從2019年開始美錦能源的凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)下滑，公司的負(fù)債也肉眼可見地越滾越大，2020年達(dá)到了140億元。財(cái)報(bào)信息顯示，截至2021年上半年，美錦能源資產(chǎn)總計(jì)273億元，負(fù)債合計(jì)140億元，資產(chǎn)負(fù)債率為53%。

受限于資金，一些投資的承諾也沒有了下文。此前在接受問詢的時(shí)候，美錦就提到前述兩項(xiàng)100億元的氫能產(chǎn)業(yè)園投資只是意向，并非實(shí)際投建。

轉(zhuǎn)型氫能源是兵行險(xiǎn)著，如何用這一煤炭主營業(yè)務(wù)，養(yǎng)起來龐大的氫能早期投入，是解決問題的關(guān)鍵。

姚氏家族的創(chuàng)業(yè)史，也是一部國內(nèi)煤炭行業(yè)濃縮的發(fā)展歷史。而美錦四十年的故事里并不缺乏這樣關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折時(shí)刻。就像姚巨貨在創(chuàng)業(yè)初期曾經(jīng)說過一句話：“市場經(jīng)濟(jì)就像是一盤棋，一子下對，滿盤皆活”。

如今的這步“氫”棋，確實(shí)是美錦能源生死攸關(guān)的一步。