上半年走勢(shì)：先強(qiáng)后弱

年初到3月上旬，坑口和港口動(dòng)力煤價(jià)格整體呈振蕩上漲態(tài)勢(shì)，以伊金霍洛旗5500大卡坑口含稅價(jià)和環(huán)渤海5500大卡含稅平倉(cāng)價(jià)為例，年初這兩個(gè)價(jià)格分別為每噸334元和585元，3月上旬，二者最高分別上漲至每噸424元和641元，每噸分別上漲90元和56元；3月中旬開始，坑口和港口煤價(jià)雙雙高位振蕩回落，前者在6月中下旬降至3月中旬以來最低點(diǎn)，每噸374元，自高點(diǎn)每噸累計(jì)下降50元；后者在6月中旬回落至3月中旬以來的最低點(diǎn)，每噸595元，自高點(diǎn)每噸累計(jì)下降46元。6月中旬，沿海煤價(jià)率先觸底回升，之后坑口煤價(jià)小幅反彈。

上半年煤價(jià)波動(dòng)原因：

1、主產(chǎn)地煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，煤炭供給受限

2、煤炭進(jìn)口總量控制常態(tài)化，減小了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊

3、春節(jié)后沿海電廠電煤需求出現(xiàn)快速回升

3月中旬之前，煤價(jià)之所以振蕩偏強(qiáng)，原因主要有以下幾個(gè)：

首先，1月12日神木李家溝煤礦發(fā)生事故之后，陜西煤礦大范圍停產(chǎn)，導(dǎo)致煤炭供應(yīng)大幅收縮，直接改變了短期動(dòng)力煤供需結(jié)構(gòu)，這也是3月上旬之前推動(dòng)煤價(jià)走強(qiáng)的最重要原因。春節(jié)之后，原本陜西地區(qū)煤礦已經(jīng)要準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)了，但錫盟西烏旗發(fā)生的銀漫礦業(yè)事故再次影響了復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。

因?yàn)槊旱V大范圍、長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)整頓，1月至2月陜西原煤產(chǎn)量同比大幅下降。進(jìn)入3月陜西煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然緩慢，煤炭供應(yīng)仍然受到抑制。如此大幅減量，必然會(huì)對(duì)煤炭供需造成巨大影響，直接推動(dòng)坑口、港口煤價(jià)上漲。

其次，煤炭進(jìn)口總量控制常態(tài)化，減小了進(jìn)口煤對(duì)沿海煤炭市場(chǎng)的沖擊，為煤價(jià)反彈創(chuàng)造了一定條件。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至3月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤7463萬噸，同比減少101萬噸，降幅為1.3%。1月進(jìn)口量同比增加較多主要是受政策影響，很多2018年12月未能通關(guān)的煤炭推遲到了今年1月。如果從2018年12月至今年3月計(jì)算，4個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭8486萬噸，同比減少1351萬噸，降幅為13.7%。煤炭進(jìn)口量的減少，減小了進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，為國(guó)內(nèi)煤價(jià)反彈回升創(chuàng)造了一定條件。

再其次，春節(jié)后沿海電廠電煤需求出現(xiàn)快速回升，同比出現(xiàn)久違的增長(zhǎng)。2月下旬開始沿海電廠日耗回升速度明顯加快，2月28日甚至超過了70萬噸，明顯超出往年同期。3月上旬，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠日耗同比增長(zhǎng)接近15%。在經(jīng)歷了2018年8月以來連續(xù)7個(gè)月同比下降之后，再度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量大幅下降的情況下，沿海電廠日耗持續(xù)回升，在一定程度上支撐了煤價(jià)上漲。

3月中旬以后煤價(jià)之所以高位回落，原因主要有以下幾個(gè)：

首先，原煤產(chǎn)量逐步回升，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供應(yīng)逐步增加，使高位煤價(jià)逐步面臨回調(diào)壓力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在前2個(gè)月原煤產(chǎn)量同比下降1.5%之后，3月、4月、5月同比分別增長(zhǎng)2.7%、0.1%和3.5%。特別是5月，一方面，陜西的煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，表內(nèi)煤炭產(chǎn)量繼續(xù)回升，5月陜西煤炭產(chǎn)量回升至4639萬噸，較4月增加337萬噸（同比仍偏低550萬噸）；另一方面，另外兩大煤炭主產(chǎn)區(qū)山西和內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量也快速回升，5月，山西和內(nèi)蒙古表內(nèi)產(chǎn)量分別完成8477萬噸和9211萬噸，環(huán)比4月合計(jì)增加1297萬噸，同比合計(jì)增加1800萬噸，在抵消了陜西表內(nèi)同比減量外，也充分抵消了陜西表外產(chǎn)量的下降，煤炭供應(yīng)明顯增加。

其次，煤炭進(jìn)口量階段性連續(xù)回升，并且同比實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，進(jìn)一步增加了國(guó)內(nèi)供應(yīng)，加大煤價(jià)下調(diào)壓力。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月、5月，我國(guó)月度煤炭進(jìn)口量由3月的2348萬噸，分別回升至2530萬噸和2747萬噸，同比分別增長(zhǎng)13.6%和23%。動(dòng)力煤進(jìn)口量的回升，尤其是5月的大幅回升，進(jìn)一步增加了國(guó)內(nèi)尤其是沿海地區(qū)動(dòng)力煤供應(yīng)，使煤價(jià)面臨下調(diào)壓力。

再其次，煤炭需求尤其是電煤需求偏軟，在動(dòng)力煤供應(yīng)恢復(fù)的情況下，供需關(guān)系快速改變，沿海港口、電廠煤炭庫(kù)存持續(xù)回升，導(dǎo)致煤價(jià)面臨下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，4月、5月全社會(huì)用電量同比分別增長(zhǎng)5.8%和2.3%，增速分別較3月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)和5.3個(gè)百分點(diǎn)。在用電需求增速放緩的情況下，清潔能源發(fā)電量連續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，對(duì)火電形成明顯抑制。4月、5月規(guī)模以上火電發(fā)電量同比分別下降0.2%和4.9%，環(huán)比也呈季節(jié)性回落態(tài)勢(shì)。因發(fā)電用煤占動(dòng)力煤消費(fèi)總量的比重接近60%，發(fā)電用煤減少意味著動(dòng)力煤消費(fèi)總量很難增長(zhǎng)。一方面是國(guó)內(nèi)供應(yīng)和進(jìn)口量增加，另一方面是消費(fèi)的下降，煤價(jià)無疑會(huì)面臨較大下行壓力。

6月下旬，環(huán)渤海煤價(jià)率先小幅反彈，一方面因?yàn)楦劭诿簝r(jià)倒掛，部分貿(mào)易商往港口發(fā)煤積極性偏低，港口煤炭調(diào)入量偏低，導(dǎo)致環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存連續(xù)回落，貿(mào)易商挺價(jià)；另一方面，7月夏季用電高峰臨近，后市需求仍有不確定性，再加上進(jìn)口煤政策的不確定性，部分下游用戶采購(gòu)需求略有增加，帶動(dòng)煤價(jià)小幅反彈。在環(huán)渤海煤價(jià)反彈回升的背景下，部分貿(mào)易商坑口采購(gòu)需求有所回升，再加上陜西煤炭供應(yīng)尚未完全恢復(fù)，坑口煤炭供應(yīng)仍然受到限制，坑口煤炭?jī)r(jià)格也再度回升。

下半年動(dòng)力煤市場(chǎng)展望：振蕩偏弱

1、7月、8月煤價(jià)可能會(huì)回落調(diào)整

2、9月、10月煤價(jià)可能出現(xiàn)一波回升

3、11月、12月煤價(jià)可能再度回落

首先，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量有望波動(dòng)提升?？偟膩碚f，目前煤價(jià)整體處于較高水平，煤炭企業(yè)盈利情況較好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，只要沒有意外突發(fā)事件或事故導(dǎo)致煤礦大范圍集中停產(chǎn)整頓，煤炭產(chǎn)量有望保持高位。但是，不同時(shí)期煤礦生產(chǎn)受各種監(jiān)管因素也會(huì)有所波動(dòng)。

具體來看，7月、8月是夏季用電高峰，也是動(dòng)力煤需求旺季，相關(guān)部門會(huì)從政策上支持煤企保供。9月，隨著國(guó)慶節(jié)臨近，安全監(jiān)管對(duì)煤炭生產(chǎn)的影響力度可能會(huì)加大，煤炭產(chǎn)量可能會(huì)短期受到一些影響。國(guó)慶節(jié)結(jié)束之后，將迎來冬儲(chǔ)煤采購(gòu)高峰，預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量也將隨之再度回升。

其次，煤炭進(jìn)口管理或再度加強(qiáng)，但預(yù)計(jì)7月至8月動(dòng)力煤進(jìn)口量還將保持高位，四季度進(jìn)口量將逐步回落。相關(guān)部門要求各海關(guān)關(guān)注前5個(gè)月煤炭進(jìn)口情況并做好煤炭進(jìn)口監(jiān)管工作，主要是因?yàn)?月煤炭進(jìn)口量同比再度出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并導(dǎo)致前5個(gè)月煤炭進(jìn)口量同比增幅擴(kuò)大。之后，部分海關(guān)發(fā)出通知，大意都是在本海關(guān)報(bào)關(guān)的僅限本地用煤企業(yè)，在海關(guān)轄區(qū)范圍外使用的煤炭不得在本地報(bào)關(guān)。

考慮到7月至8月處于迎峰度夏煤炭需求旺季，而且2018年6月至8月煤炭進(jìn)口量分別達(dá)到了2547萬噸、2901萬噸和2868萬噸，今年5月進(jìn)口量也就2747萬噸，尚未達(dá)到去年七八月水平，全年維持進(jìn)口總量平控的話，預(yù)計(jì)今年6月至8月煤炭進(jìn)口量同比不會(huì)明顯減少。2018年9月至12月，我國(guó)月度煤炭進(jìn)口量分別是2514萬噸、2308萬噸、1915萬噸和1023萬噸，按照全年進(jìn)口總量平控思路，預(yù)計(jì)今年9月之后，進(jìn)口量將再度逐步回落。

再其次，受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、南方地區(qū)氣溫偏低以及新能源發(fā)電量持續(xù)增長(zhǎng)等因素影響，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤需求增長(zhǎng)整體有限。今年二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力再度加大，反應(yīng)制造業(yè)整體運(yùn)行狀況的制造業(yè)PMI在3月回升至50.5%之后，4月回落至50.1%，5月、6月均在49.4%，連續(xù)處于榮枯線以下。與經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大相對(duì)應(yīng)，全社會(huì)用電量增速也在同步放緩，3月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)7.6%，4月、5月同比增速分別降至5.8%和2.3%。受經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大影響，預(yù)計(jì)下半年工業(yè)用電需求增長(zhǎng)速度將繼續(xù)受到抑制。另外，今年南方地區(qū)降水普遍偏多，這一方面導(dǎo)致空調(diào)降溫用電需求減少，另一方面也導(dǎo)致水電出力相對(duì)增加，在減少用電需求的同時(shí)增加水電供應(yīng)，從兩方面對(duì)火電形成壓力。而且，去年核電投產(chǎn)較多，今年是核電出力大年，繼續(xù)對(duì)火電形成壓制。

最后，預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)可能會(huì)振蕩偏弱。大體上判斷，7月、8月可能會(huì)回落調(diào)整，9月、10月出現(xiàn)一波回升，11月、12月可能再度回落。進(jìn)入7月中旬以后，如果日耗同比持續(xù)偏低，加之下游港口和電廠煤炭庫(kù)存處于高位，市場(chǎng)心態(tài)或會(huì)再度轉(zhuǎn)弱，在供應(yīng)處于高位的情況下，動(dòng)力煤價(jià)格可能會(huì)再度回落。在煤價(jià)經(jīng)歷一段時(shí)間回落后，隨著國(guó)慶節(jié)臨近，煤礦安全監(jiān)管可能會(huì)加強(qiáng)，煤炭產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?。與此同時(shí)，夏季用煤高峰過后，煤炭進(jìn)口可能再度收緊。再加上下游用戶冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求支撐，煤價(jià)可能會(huì)有一波反彈。因經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，進(jìn)入冬季用煤高峰后，港口和下游用戶的高庫(kù)存將再度對(duì)煤價(jià)形成壓制，煤價(jià)可能再度回落。