道達爾的可再生能源業(yè)務(wù)規(guī)模雖然暫時不能和油氣業(yè)務(wù)同日而語，但如果能夠逐漸成長，進入良性循環(huán)軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個開始。

一直信奉“高風險高回報”的道達爾在可再生能源上轉(zhuǎn)變風格了。在不久前的一次投資者展示會上，道達爾公司宣布，計劃“利用快速增長的可再生能源市場”發(fā)展高利潤空間業(yè)務(wù)，每年在可再生能源領(lǐng)域投資5億美元，以拓展生物燃料和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

作為全年240億美元投資總額的一部分，僅從份額上來看，這筆投資有些無足輕重。但考慮到近來愁云慘淡的油氣市場，以及道達爾“多點開花”的業(yè)務(wù)模式，此舉似乎又不僅僅是制造噱頭、取悅投資者而已。

此次“加倉”，不僅向投資者們釋放出主動求變的積極信號，而且把更多資金由邊際回報率不斷下降的油氣行業(yè)，向利潤前景更加廣闊的投資標的轉(zhuǎn)移，使光伏發(fā)電和生物燃料業(yè)務(wù)成為銜接公司長期戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可謂一箭雙雕。

逆勢 “加倉”

道達爾成立于1924年，原名法國石油公司，在《財富》雜志2014年全球500強榜單中排名第11位。由于本土油氣資源匱乏，道達爾從誕生之日起，就以高度的冒險精神在全球范圍內(nèi)大舉投資，不僅覆蓋整個油氣產(chǎn)業(yè)鏈，而且先后涉足煤炭、發(fā)電、可再生能源等領(lǐng)域。

然而，“高風險高回報”策略在最近幾年里，不僅沒能為公司帶來重大油氣發(fā)現(xiàn)，反而拖累了公司的經(jīng)營業(yè)績。為了減輕石油勘探開發(fā)成本高企和油價走低的雙重壓力、體現(xiàn)公司應對氣候變化的積極態(tài)度，道達爾曾在2014年開始加大天然氣領(lǐng)域投入，在俄羅斯、阿根廷等國家參與建設(shè)大型天然氣項目，但今年上半年天然氣近三成的跌幅，讓市場對這種清潔化石能源的火熱預期有所降溫。

進入2015年，以油氣產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務(wù)的道達爾必然無法獨善其身——雖然2015年第二季度的原油日產(chǎn)量較去年同期增加21.3%，但由于勘探開發(fā)成本同比上升16.9%，同時原油銷售均價同比暴跌43.5%，導致主營業(yè)務(wù)總收入同比下降30.1%。

為了度過行業(yè)寒冬，道達爾早已對旗下資產(chǎn)進行了一系列調(diào)整——通過剝離業(yè)績不佳的煉化業(yè)務(wù)、加大優(yōu)質(zhì)天然氣區(qū)塊投資、退出煤炭業(yè)務(wù)、出售北海油氣管道資產(chǎn)，逐漸將戰(zhàn)略重心由陸上油氣向海上油氣、由高碳向低碳、由發(fā)達經(jīng)濟體向新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。

與戰(zhàn)略調(diào)整同時進行的，是大刀闊斧的成本削減計劃。道達爾已經(jīng)開始大規(guī)模裁員，同時在最近一次投資者展示會上表示，2015年的資本性支出將降低到230～240億美元，運營支出削減額度達到12億美元。這種節(jié)衣縮食的舉措將至少持續(xù)到2017年，屆時資本性支出將進一步降低到170～190億美元，運營支出則被限制在20億美元上下。

雖然計劃支出額度一再削減，但道達爾仍然堅持每年在光伏發(fā)電和生物燃料領(lǐng)域投入共計5億美元，使可再生能源領(lǐng)域支出在公司支出總額中所占比重保持溫和增長，足見公司決策層對這個領(lǐng)域的期待。

兩度出手

道達爾第一次“建倉”生物燃料產(chǎn)業(yè)，要上溯到20世紀90年代初期。當時執(zhí)掌公司決策權(quán)的是行事風格激進、極富冒險精神、人稱“小王子”的鄧默涵（Thierry Desmarest），他在加快發(fā)展油氣領(lǐng)域核心業(yè)務(wù)板塊的同時，從1992年就開始試水生物燃料業(yè)務(wù)。

馬哲睿（Chrisophe de Margerie）接棒CEO后，在生物燃料的商業(yè)化應用之路上更進一步，于2010年啟動科研項目，嘗試通過熱化學法生產(chǎn)新一代生物柴油和航空燃料，并于同年6月收購美國Amyris公司18.5%的股份，籌劃生物燃料產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)。

2011年，道達爾收購美國太陽能電力公司（Sunpower）66%的股權(quán)，強勢進駐光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，先后在阿聯(lián)酋、中國、智利和南非等國家啟動大型光伏發(fā)電項目。無論從起步時間還是產(chǎn)業(yè)布局規(guī)模上來看，道達爾的可再生能源業(yè)務(wù)都走在了各大國際石油巨頭的前列。

可以說，道達爾之所以能夠在生物燃料和光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)占據(jù)了一席之地，是因為成功收購Amyris和Sunpower兩家可再生能源公司股份，不過，它們的成長之途并非一帆風順。

Amyris以研制高效抗瘧藥青蒿素的原料合成物起家，憑借獨有的生物技術(shù)，一度處于全球工業(yè)生物技術(shù)革命的前沿。由于旗下實驗室所掌握的技術(shù)可以用于生產(chǎn)替代石油產(chǎn)品的生物柴油和航空燃料，該公司受到道達爾青睞。被這家石油巨頭收購后不久，在美國順利上市。

受二級市場投資者的樂觀預期推動，Amyris股價曾經(jīng)一路飆漲，但隨后，公司在財務(wù)管理和規(guī)模化生產(chǎn)等方面暴露出一系列問題，使股價迅速下跌到2.5美元左右。2010年至今，道達爾作為Amyris的第一大股東，已累計持有該公司28.78%的股份，但股價大跌加上2015年連續(xù)兩個季度出現(xiàn)凈虧損，讓道達爾持有的股份市值出現(xiàn)大幅度縮水。

與Amyris在巴西圣保羅合作建設(shè)的Brotas生物工廠，是道達爾在生物燃料商業(yè)化應用方面的一次重要嘗試，也是Amyris扭虧為盈的關(guān)鍵——如果能夠解決產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)難題，該公司旗下可再生產(chǎn)品的盈虧平衡點將大幅下降，使公司現(xiàn)金流狀況得到改善，進而使虧損困境得到緩解。追加投資是擴大生產(chǎn)規(guī)模的前提，不過，Amyris在金融市場表現(xiàn)慘不忍睹，融資存在不小的困難。道達爾作為Amyris該公司首席股東，雙方利益息息相關(guān)，或在關(guān)鍵時刻提供資金支持，緩解該公司手頭拮據(jù)的窘境。

相比于生物燃料，道達爾在光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展較為順利，這要得益于道達爾與Sunpower的成功結(jié)合。這家在美國位居行業(yè)次席的光伏組件制造公司被道達爾收購以后，經(jīng)過2年的蟄伏期，終于在2013年第三季度扭虧為盈，并在2014年實現(xiàn)凈利潤2.46億美元。受益于美國的可再生能源配額制（Renewable Energy Portfolio Standards, RPS）和對華反傾銷政策，Sunpower的公用事業(yè)光伏發(fā)電項目一度成為道達爾的業(yè)績支柱，但公司管理層并沒有固步自封，而是在國內(nèi)需求增速放緩之前，借助道達爾在全球擁有的商業(yè)資源，向海外尋求新的利潤增長點。

羽翼待豐

目前，如何以最合理的路徑實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)、降低產(chǎn)品的盈虧平衡點，是這兩家公司共同面臨的挑戰(zhàn)。

道達爾在生物燃料產(chǎn)業(yè)是否能夠走得更遠，幾乎完全取決于Amyris未來的發(fā)展狀況，但讓投資者們感到欣慰的是，道達爾已經(jīng)決定，不再把全部籌碼都押注在這家前途未卜的公司身上。2015年4月，道達爾宣布將投資2億歐元（約合2.23億美元），將年虧損額高達1.5億歐元的La Mede煉油廠改裝成為法國第一座生物燃料工廠。這樣一來，即使Amyris最終無力回天，道達爾的生物燃料業(yè)務(wù)發(fā)展之路也仍將得到延續(xù)。

相比之下，道達爾在油氣業(yè)務(wù)板塊打下的堅實基礎(chǔ)，為Sunpower的海外市場業(yè)務(wù)提供了超乎想象的便利——通過將燃油合約與光伏組件銷售業(yè)務(wù)相捆綁，公司成功打入阿聯(lián)酋市場，同時將光伏發(fā)電技術(shù)用于歐洲、非洲和中國無錫市等地區(qū)的部分新建加油站，實現(xiàn)了與道達爾傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的無縫銜接。

近年來，全球光伏市場雖然結(jié)構(gòu)化產(chǎn)能過剩問題凸顯，但專注于高端組件的Sunpower并無低端產(chǎn)能過剩之虞，反而由于旗下工廠產(chǎn)能有限，使光伏電池產(chǎn)量成為制約企業(yè)業(yè)績增長的瓶頸。為了不落后于市場需求增長步伐，Sunpower將2015年的資本支出計劃在去年1.7億美元的基礎(chǔ)上大幅增加1倍，用于提升產(chǎn)品制造基地的產(chǎn)能上限。公司還嘗試推行Yieldco模式，將運營的光伏發(fā)電站分離成為獨立上市公司，力圖降低項目融資成本。道達爾適時的資源支持，將會成為Sunpower突破瓶頸的最大助力。

從實驗室研發(fā)到工廠規(guī)?；a(chǎn)，再到產(chǎn)品投放市場，是每一種可再生能源商業(yè)化應用的必經(jīng)之路。盡管道達爾將生物燃料和光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)視為長期戰(zhàn)略的重要組成部分，但在最短的時間內(nèi)改善投資回報率，也是公司及廣大投資者的合理訴求。道達爾的可再生能源業(yè)務(wù)規(guī)模雖然暫時不能和油氣業(yè)務(wù)同日而語，但如果能夠逐漸成長，進入良性循環(huán)軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個開始。

畢竟，這對“隱形的翅膀”若想真正羽翼豐滿，仍需要更大力度的投入。到了那個時候，生物燃料和光伏發(fā)電這對“隱形的翅膀”，必將成為道達爾一飛沖天的可靠保證。