核心觀點：

　　國家對環(huán)保行業(yè)的重視程度提高。當金融危機初期“保增長促消費”的任務基本完成以后，環(huán)保問題重新成為了關注的焦點。目前國家發(fā)改委正在抓緊制定《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，未來5年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求可達4500億元，節(jié)能環(huán)保等新型產(chǎn)業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機遇。我們認為，我國正在進入工業(yè)化中后期，后工業(yè)化階段是環(huán)保投資的高峰，我國環(huán)保行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間，在未來一段時期將保持15% ~ 20%的年均復合增長率。

　　污水處理產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。目前我國還有約25%的城市和近80%的縣城未建污水處理廠，而“十一五”規(guī)劃要求到2010年底全國地級城市平均污水處理率達到70%，省會城市平均達到80%。我國部分城鎮(zhèn)的污水處理廠產(chǎn)能利用率嚴重不足，進出水廠水質(zhì)不達標問題嚴峻。我們認為，生活污水處理率和污水處理價格的增長空間還很大，工業(yè)廢水產(chǎn)業(yè)未來的增量來源于處理技術(shù)和工藝的革新。

　　固廢處理是環(huán)保行業(yè)未來主力增長點。目前我國垃圾處理基礎設施嚴重不足，“垃圾圍城”日益嚴峻，垃圾問題已經(jīng)成為制約城鎮(zhèn)化發(fā)展的主要原因之一。固體廢棄物是濃縮態(tài)最高的污染物，但由于固廢污染特征的遲緩性和曲折性，固廢處理產(chǎn)業(yè)發(fā)展遲于水污染和空氣污染治理3 ~ 5年。我們認為，未來2年固廢處理產(chǎn)業(yè)將進入建設高峰期，固廢處理將是下一個“污水處理產(chǎn)業(yè)”，產(chǎn)業(yè)年均增長率將至少達到30%，應該在產(chǎn)業(yè)高速成長的起點上投資。

　　脫硫脫硝產(chǎn)業(yè)外延發(fā)展空間擴大。國家發(fā)改委正在制定的《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》對脫硫、脫硝、除塵等大氣污染治理產(chǎn)業(yè)提出了明確的發(fā)展目標。我們認為脫硫技術(shù)和工藝日臻成熟，產(chǎn)業(yè)市場空間將加速擴張，而脫硝有望發(fā)展成為下一個“脫硫產(chǎn)業(yè)”，除塵產(chǎn)業(yè)發(fā)展依賴于執(zhí)行嚴格的煙塵排放標準。

　　給予行業(yè)“推薦”評級。鑒于行業(yè)的弱周期性和高成長性，目前估值水平仍然處于投資區(qū)間。在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升和環(huán)保政策投資日趨加大的背景下，環(huán)保行業(yè)有望成為2010年的投資亮點。我們認為合加資源、藍星清洗是投資價值相對較高的上市公司。