首先，用電增速創(chuàng)新高，預(yù)示實體經(jīng)濟處于增長趨勢。受季節(jié)性影響，9月份單月用電量出現(xiàn)自然回落，但由于同期基數(shù)大幅下降，增速也創(chuàng)出年內(nèi)新高，達(dá)到10.24%，基本符合我們之前10%的預(yù)期。其中，第二產(chǎn)業(yè)對用電增速的貢獻度為62%，是帶動電力需求持續(xù)上升的主要動力。剔除季節(jié)性自然回落因素和同期基數(shù)下滑的影響，我們認(rèn)為實體經(jīng)濟增長趨勢仍在延續(xù)，考慮到10月份同期基數(shù)的繼續(xù)下滑，預(yù)計10月份用電量增速將達(dá)到15%。

　　從區(qū)域分布看，東部沿海省份繼續(xù)保持正增長。同時，西部高耗能地區(qū)受同期基數(shù)偏低和高耗能行業(yè)產(chǎn)能進一步復(fù)蘇的雙重利好刺激，單月用電增速大幅增長。但是，利用小時的下滑態(tài)勢依然嚴(yán)峻，甘肅和寧夏利用小時分別較去年同期減少910小時和1128小時，居全國前列。

　　其次，發(fā)電量回落，水電企業(yè)降幅顯著。受用電需求自然回落影響，今年的發(fā)電量出現(xiàn)下滑，其中水電發(fā)電量受來水偏枯影響，同比下降3.7%，增速環(huán)比下降7.4%。福建、重慶、云南、廣西、貴州等省水電設(shè)備利用小時分別下降631、604、574、481、437小時。

　　第三，煤庫存提升制約煤價上漲空間，利好電企。為期20天的大秦線檢修工作已經(jīng)結(jié)束，截至10月25日，秦皇島煤庫存已恢復(fù)至474.63萬噸。我們認(rèn)為，此輪中轉(zhuǎn)地煤價上漲是受大秦線檢修引起的結(jié)構(gòu)性供需失衡造成的，隨著大秦線檢修工作的順利完成，秦皇島庫存將陸續(xù)上升。盡管面臨冬儲煤需求上升的壓力，但中轉(zhuǎn)地煤價的上漲空間有限，利好火電企業(yè)。

　　第四，局勢不明朗，投資暫時觀望。隨著加快推進電價改革征求意見的出臺，引發(fā)了市場對電價調(diào)整的強烈預(yù)期。但長期來看，電價體制將進一步理順電力行業(yè)價格傳導(dǎo)機制，電力行業(yè)不會再出現(xiàn)2008年全行業(yè)虧損的現(xiàn)象。短期內(nèi)，毫無依據(jù)地去推測電價調(diào)整幅度是徒勞的，但電價一旦調(diào)整，將對上市公司業(yè)績造成重大影響。由于當(dāng)前局勢尚不明朗，建議暫時觀望，等待電價改革進一步明朗后再考慮是否投資電力股。