事件：公司10 月31 日發(fā)布三季報(bào)，2024 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收263.91 億元，同比下降46.76%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.03 億元，同比下降58.72%?；久抗墒找?.305 元。

Q3 單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收91.43 億元，同比下降36.87%，環(huán)比Q2 增長(zhǎng)26.85%;Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.48 億元，同比下降24.9%，環(huán)比下降15.45%。業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

馬朗煤礦取得國家發(fā)改委項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)，公司原煤產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)。24Q1-3，公司原煤產(chǎn)量2165.3 萬噸，同比增長(zhǎng)32.8%，原煤銷量2550.46 萬噸，同比增長(zhǎng)36.07%。其中Q3單季度，原煤產(chǎn)量1188.63 萬噸，同比增長(zhǎng)168.67%，環(huán)比Q2的387.5 萬噸增長(zhǎng)207%;原煤銷量1212.36 萬噸，同比增長(zhǎng)145.8%，環(huán)比Q2 的557.8 萬噸增長(zhǎng)117%。

加強(qiáng)管控，各項(xiàng)期間費(fèi)用同比均下降。2024 年前三季度公司期間費(fèi)用合計(jì)16.59 億元，同比下降6%。其中管理費(fèi)用4.87 億元，同比下降6.04%;銷售費(fèi)用1.75 億元，同比下降12.71%;財(cái)務(wù)費(fèi)用8.04 億元，同比下降2.96%，主要是利息費(fèi)用下降。此外，研發(fā)費(fèi)用1.93 億元，同比下降7.96%。

公司承諾最低分紅0.7 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率約9.7%。公司23 年實(shí)際分紅高達(dá)87.9%，公司公告承諾22-24 年保底分紅金額0.7 元/股，參考24 年12 月2 日收盤價(jià)，24 年保底股息率約為9.7%。

馬朗煤礦正式投產(chǎn)帶來的煤炭增量，預(yù)計(jì)2025 年公司煤炭產(chǎn)銷量將進(jìn)一步提升。公司煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放，其中白石湖露天煤礦生產(chǎn)能力核增至3500 萬噸/年，馬朗一號(hào)煤礦取得國家發(fā)改委項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)，核準(zhǔn)產(chǎn)能1000 萬噸/年，預(yù)計(jì)2025 年公司煤炭產(chǎn)銷量將顯著增長(zhǎng)。公司還有儲(chǔ)備資源東部礦區(qū)。未來煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)可期。

投資分析意見：依據(jù)年初的測(cè)算，馬朗全年貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量約3500-4000 萬噸，但由于馬朗投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，預(yù)計(jì)24 年實(shí)際貢獻(xiàn)銷量增量約2000 萬噸，疊加近期下游需求偏弱導(dǎo)致煤價(jià)有一定回調(diào)，我們下調(diào)公司24-26 年盈利預(yù)測(cè)至39.95、51.12、54.51 億元(原值為69.59、86.36、106.54 億元)，對(duì)應(yīng)2024-2026 年P(guān)E 分別為12 倍、9 倍和9 倍。

馬朗煤礦投產(chǎn)后公司煤炭產(chǎn)銷量將大幅增長(zhǎng)、未來還儲(chǔ)備有東部礦區(qū)煤炭資源，是行業(yè)里少有的具備高成長(zhǎng)性的公司，且兼具高股息屬性，故維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

公司于2024 年11 月16 日發(fā)布收到《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)新疆監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書》暨整改情況的公告，涉及資金占用款項(xiàng)均已歸還，其他針對(duì)公司高管層面的監(jiān)管措施，預(yù)期不會(huì)對(duì)上市公司利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響，因此對(duì)于我們關(guān)于上市公司盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)前提、分析測(cè)算、分析結(jié)論等方面亦不存在重大影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭下游需求不及預(yù)期;煤礦項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，新疆證監(jiān)局對(duì)公司的監(jiān)管措施可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。