事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長22.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤132.70 億元，同比增長8.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤126.20 億元，同比增長1.02%。

多晶硅產(chǎn)能快速提升，成本優(yōu)勢(shì)顯著。公司順應(yīng)市場(chǎng)需求變化加速擴(kuò)能，隨著永祥能源科技一期 12 萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)，公司高純多晶硅年產(chǎn)能已由2022 年底的26 萬噸提升至目前的42 萬噸。報(bào)告期內(nèi)，公司各生產(chǎn)基地均滿負(fù)荷運(yùn)行，高純晶硅銷量17.77 萬噸，同比增長64%，N 型產(chǎn)品銷量同比增長447%，多晶硅料國內(nèi)市占率達(dá)到30%。公司堅(jiān)持提質(zhì)提效，管理降本，優(yōu)化核心消耗指標(biāo)，并挖掘上游降本潛力，目前，公司已將多晶硅生產(chǎn)成本控制在4 萬元/噸以內(nèi)，成本優(yōu)勢(shì)顯著。

電池滿產(chǎn)滿銷，技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)提效提質(zhì)。上半年公司電池滿產(chǎn)滿銷，實(shí)現(xiàn)銷量35.87GW(含自用)，同比增長65%。產(chǎn)能方面，彭山一期16GW電池順利下線，TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到25GW，雙流25GW 和眉山16GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024 年上半年投產(chǎn)，24 年TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)66GW。同時(shí)，公司不斷精進(jìn)工藝水平，提質(zhì)提效，報(bào)告期內(nèi)，單晶PERC 電池非硅成本較去年平均非硅成本再降16%，TNC 電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%，良率超過98%。

先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放，組件市場(chǎng)份額顯著提升。公司鹽城、金堂組件項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，組件年產(chǎn)能提升至55GW。組件產(chǎn)品功率、可靠性保持行業(yè)領(lǐng)先，為客戶提供差異化高品質(zhì)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司搶抓風(fēng)光大基地裝機(jī)提速契機(jī)，完成組件銷售8.96GW，累計(jì)中標(biāo)央國企項(xiàng)目容量超9GW，完成海外框架訂單簽約超6GW。在國內(nèi)分布式市場(chǎng)全面布局分銷渠道網(wǎng)絡(luò)，與多家平臺(tái)客戶達(dá)成合作關(guān)系，市場(chǎng)份額顯著提升。

農(nóng)業(yè)板塊穩(wěn)定增長，“漁光一體”基地亮點(diǎn)突出。公司農(nóng)業(yè)板塊保持穩(wěn)定增長，聚焦規(guī)模化“漁光一體”基地的開發(fā)建設(shè)，推出既實(shí)現(xiàn)水上光伏組件電量增發(fā)，又保障漁業(yè)作業(yè)的柔性支架系統(tǒng)建設(shè)方案。截止報(bào)告期末，公司已建成“漁光一體”為主的光伏電站52 座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模3.7GW，“漁光一體”基地成為公司業(yè)務(wù)融合新亮點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為56.4/29.7/63.0 億元，每股收益分別為2.64/1.39/2.95 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15/28.5/13.4 倍。我們維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)需求不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降。