本報告導讀：

公司公告2022年報業(yè)績符合預期，2023年一季報業(yè)績略低于預期。公司龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴張，布局新型電池技術(shù)和BIPV、氫能等新業(yè)務，業(yè)績有望持續(xù)高增。

投資要點：

維持“增持”評級 。公司公告2022 年報業(yè)績符合預期，2023 年一季報業(yè)績略低于預期。公司在光伏領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，石英砂保供、新電池量產(chǎn)在即。調(diào)整2023、2024 年EPS 預測至2.45(-0.07)、3.12(+0.06)元，新增2025 年EPS 預測3.65 元，維持目標價87.99 元。維持“增持”評級。

出貨穩(wěn)健增長， 龍頭地位穩(wěn)固。2022 年，公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量85.06GW，實現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW。預計23Q1 硅片出貨23.82GW，外銷約10GW+，單瓦盈利5 分，盈利低于預期主要系1-2 月低價訂單影響，3 月盈利已明顯修復;電池組件出貨12.6GW，單瓦盈利約0.18 元，環(huán)比提升約4 分，盈利超預期主要系公司前期訂單價格較高，原材料價格有所回落，且滯港費亦有所改善。截至2022 年底，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為133/50/85GW;預計至2023 年底，公司計劃硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達190/110/130GW;2023 年公司計劃硅片、電池組件出貨目標(含自用)130/85 GW，收入營收目標超過1,600 億元。

石英砂保供助力硅片盈利，新電池技術(shù)量產(chǎn)在即。石英砂緊缺催化下，龍頭企業(yè)憑借關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營、N 型與薄片化技術(shù)三大優(yōu)勢，有望實現(xiàn)市占率和單位盈利雙贏。新電池技術(shù)方面：HPBC 西咸一期15GW和泰州4GW 已實現(xiàn)投產(chǎn)，西咸二期14gw 預計23Q3 投產(chǎn);Topcon 鄂爾多斯30GW 項目預計將于23Q3 開始投產(chǎn)。

催化劑。供應鏈價格穩(wěn)定、電池新技術(shù)亮相、BIPV 新品推出和大單簽訂。

風險提示。國際貿(mào)易及匯率風險、海外疫情影響光伏裝機的風險。