在新能源風(fēng)口之下，鋰電池行業(yè)無疑處在一個高景氣賽道。

在需求的拉動下，動力電池行業(yè)迅速增長，各大企業(yè)無一不選擇擴(kuò)張產(chǎn)能來謀求發(fā)展，這也讓整個行業(yè)的競爭進(jìn)入了白熱化的階段。

曾經(jīng)連續(xù)三年全球市占率第一的寧德時(shí)代也被迫“動作頻頻”：天量融資擴(kuò)產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)糾紛、高額競價(jià)收購......

這一系列的舉動表明，曾經(jīng)無可撼動的鋰電霸主，正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

那么，從上游原材料到動力電池到下游主機(jī)廠，從國內(nèi)企業(yè)到國外企業(yè)，寧德時(shí)代到底面臨著哪些競爭呢?

“寧王”的焦慮

8月12日，寧德時(shí)代發(fā)布582億巨額再融資方案，一度在二級市場引起劇烈震動，不少投資者擔(dān)心大額融資帶來的虹吸效應(yīng)會對二級市場的流動性造成沖擊，而市場對此次融資的合理性也存在較大的分歧。

9月的最后一天，這一巨額再融資方案迎來了深交所的審核問詢函。

深交所在問詢函中表示，2021年4月，公司通過一項(xiàng)《關(guān)于開展境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資的議案》，擬對上市企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額不超過190億元。

截至2021年6月30日，寧德時(shí)代持有貨幣資金746.87億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為257.42億元。其2018年首發(fā)上市募資53.52億元，2020年又再融資196.18億元，其中后者募集資金到位日距離此次發(fā)行董事會決議日還不滿18個月。

最近三年及一期(末)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%，持續(xù)下滑。

本次發(fā)行擬募集582億元，其中419億元用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目等5個電池生產(chǎn)項(xiàng)目。而這5個電池生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期在24個月至48個月之間。

針對上述部分內(nèi)容，深交所提出了幾個相關(guān)問題：

1、在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

2、在前次募投項(xiàng)目資金尚未使用完畢的情況下開展本次募投項(xiàng)目的必要性、合理性，此次發(fā)行是否符合監(jiān)管關(guān)于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過度融資的情形。

3、結(jié)合近年來發(fā)行人市場占有率，產(chǎn)量、銷量、市場需求變化情況，募投項(xiàng)目的建設(shè)周期，固態(tài)電池、鈉離子電池、氫燃料電池等技術(shù)發(fā)展路徑對現(xiàn)有動力及儲能電池領(lǐng)域帶來的影響等因素，論證說明募投項(xiàng)目產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的規(guī)模合理性。

從寧德時(shí)代的相關(guān)數(shù)據(jù)和深交所的問詢中可以看出，寧德時(shí)代有著良好的現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲備，并在持續(xù)的對外投資，可以說，寧德時(shí)代并不差錢。

然而，公司最近三年主營業(yè)務(wù)的毛利率卻在持續(xù)下降，由于投資項(xiàng)目建設(shè)周期長，現(xiàn)有動力及儲能電池市場也存在因其他電池技術(shù)發(fā)展受到影響的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，未來在市場和利潤增長上都存在不確定性。

在這種情況下，上一次募集的資金還未使用完畢，寧德時(shí)代便急著再次大舉融資擴(kuò)產(chǎn)，只能說明，“寧王”也焦慮了。

寧德時(shí)代則為此次巨額融資給出了3個理由：

1.響應(yīng)國家“雙碳”目標(biāo)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，迎接新能源汽車和儲能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的市場機(jī)遇，滿足市場和客戶日益增長的需求。

2.公司擁有最廣泛的全球化客戶基礎(chǔ)，未來動力電池和儲能電池需求量增速明顯。

3.擴(kuò)大產(chǎn)能，提升產(chǎn)品性能，有助于發(fā)揮規(guī)?；?yīng)，降低電池成本，增強(qiáng)公司的行業(yè)競爭力。

不難看出，寧德時(shí)代的焦慮主要來自于市場與成本。

在技術(shù)差距不明顯的情況下，市場競爭的核心便成了產(chǎn)能。誰的產(chǎn)能規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)下的成本越低，價(jià)格上和市場就更有競爭力。

事實(shí)上，毛利率的下滑代表產(chǎn)業(yè)的競爭程度日趨激烈，而從今年上半年的規(guī)劃產(chǎn)能看，各家企業(yè)都在積極擴(kuò)張。

據(jù)GGII不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新增項(xiàng)目達(dá)123個，總投資已超5332億元(不含開工項(xiàng)目)。其中，鋰電池(含動力/儲能/3C)投資項(xiàng)目達(dá)41個，投資總額超2986億元，新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh。

動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh，投資總額超2587億元，超百億項(xiàng)目占5成，單個項(xiàng)目平均投資超92億元。

在此背景下，寧德時(shí)代此次融資擴(kuò)產(chǎn)確實(shí)有它的必要性，但在當(dāng)前的競爭格局之下，最終結(jié)果誰也無法預(yù)料。

市場競爭空前激烈

根據(jù)SNEResearch，2021年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)電動車動力電池裝機(jī)34.1GWh，市占率29.9%，位居全球首位。

寧德時(shí)代能有如今的市場占有率很大程度上得益于政策紅利。

2015年3月，工信部為刺激國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展，發(fā)布了一份《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，即所謂的動力電池“白名單”。

這一政策不僅將日韓等外企拒之門外，還對能量密度不高的磷酸鐵鋰電池造成了打擊。磷酸鐵鋰電池成本低，但能量密度不高，三元鋰電池成本高，能量密度也高。

但消費(fèi)者出于新能源汽車的續(xù)航需求，動力電池能量密度愈發(fā)受到關(guān)注，再加上國家層面的引導(dǎo)，三元鋰電池逐漸成為主流。

比亞迪作為當(dāng)時(shí)國內(nèi)電池的霸主選擇的是磷酸鐵鋰電池，而當(dāng)年同為第一梯隊(duì)玩家的中航鋰電同樣走的是磷酸鐵鋰電池路線。

主推三元鐵鋰電池的寧德時(shí)代則借著政策的春風(fēng)，迅猛發(fā)展。不同的路線選擇，直接導(dǎo)致了今天不同的結(jié)局。

“成就”寧德時(shí)代的還有一個原因，就是比亞迪當(dāng)年錯誤的戰(zhàn)略選擇。

除了錯押磷酸鐵鋰電池之外，比亞迪不對外供應(yīng)動力電池。

一位汽車行業(yè)專家曾表示，背靠車企的動力電池企業(yè)更容易獲得市場認(rèn)可，比亞迪電池如果早一點(diǎn)對外供貨，中國動力電池行業(yè)的競爭格局不會是今天這個局面。

但如今，這一切都變了。寧德時(shí)代的市場正在被慢慢蠶食。

2020年以來，鋰電供需一直處于緊張狀態(tài)，而這一市場格局給很多動力電池廠商帶來了絕佳的發(fā)展機(jī)會，各動力電池廠商也紛紛開始行動。

曾經(jīng)因?yàn)檠哄e路線發(fā)展掉隊(duì)的中航鋰電雖然一路窮追猛趕，但距離頭部玩家還有不小的差距。然而，受益于此次“電池荒”，中航鋰電的裝機(jī)量得到了進(jìn)一步提升，一度越居全國第三。

寧德時(shí)代似乎感受到了壓力，前段時(shí)間和中航鋰電的知識產(chǎn)權(quán)訴訟糾紛便是最好的證明。有動力電池資深從業(yè)者表示，此前中航鋰電成功挖到寧德時(shí)代包括廣汽和長安在內(nèi)的客戶，是這場訴訟直接的導(dǎo)火索。

這意味著，寧德時(shí)代將不得不面臨曾經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后對手的正面競爭。

而隨著消費(fèi)者越來越重視新能源汽車的安全，磷酸鐵鋰電池憑借安全性高以及成本低等優(yōu)勢，已重獲市場青睞。

比亞迪已宣布全系純電乘用車型搭載磷酸鐵鋰刀片電池，特斯拉表示未來磷酸鐵鋰電池占比將高達(dá)三分之二，大眾集團(tuán)也透露其入門級車型將搭載磷酸鐵鋰電池。包括五菱宏光mini、長城歐拉貓系列、小鵬P7、小鵬新車型G3i、哪吒V、零跑T03等爆款車型都換裝了磷酸鐵鋰電池。

今年前9個月磷酸鐵鋰電池累計(jì)產(chǎn)銷量已超過三元電池，裝機(jī)量雖低于三元電池，但差距正在進(jìn)一步縮小。到了9月份，磷酸鐵鋰電池反撲之勢愈加明顯，產(chǎn)量、銷量以及裝機(jī)量均超過了三元電池。

與此同時(shí)，比亞迪作為寧德時(shí)代國內(nèi)最大的競爭對手，也開啟了動力電池外供之路，而其主推的正是磷酸鐵鋰刀片電池，上市以來便受到市場的熱捧。

 圖/比亞迪刀片電池

有消息稱，比亞迪即將于明年第二季度向特斯拉供應(yīng)刀片電池，目前配有刀片電池的特斯拉車型已進(jìn)入C樣測試階段。而特斯拉目前是寧德時(shí)代的主要客戶。

雖然比亞迪較寧德時(shí)代仍有很大的差距，但隨著磷酸鐵鋰裝車量的進(jìn)一步提升，憑借刀片電池強(qiáng)大的市場競爭力，比亞迪在動力電池市場還有很大的提升空間。

除了比亞迪之外，國軒高科和蜂巢能源等動力電池企業(yè)也在加快在動力電池市場發(fā)展的步伐。

據(jù)蜂巢能源董事長、首席執(zhí)行官楊紅新介紹，蜂巢能源去年開始面向全球合作伙伴送測樣品，包括特斯拉和豐田都在測評其無鈷電池。

目前，蜂巢能源已經(jīng)獲得吉利汽車無鈷電池訂單，年底會進(jìn)行配套出貨，其他國內(nèi)、國際的客戶最近也會陸續(xù)下訂單。要知道，吉利也是寧德時(shí)代電池裝機(jī)量前十的客戶。

5月，大眾中國斥資60億元入股國軒高科，成為其第一大股東，公司也進(jìn)入快速發(fā)展期。今年以來國軒高科與國內(nèi)多個地方政府達(dá)成擴(kuò)建產(chǎn)能的計(jì)劃。目前已建成八大生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)今年底產(chǎn)能將達(dá)到28GWh。

7月，戴姆勒9億元戰(zhàn)略投資孚能科技，并簽訂戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，而孚能科技也在今年有相關(guān)增產(chǎn)計(jì)劃。

隨著各家電池企業(yè)增產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施，動力電池行業(yè)將開始新一輪更激烈的市場競爭，雖然短期內(nèi)無法撼動寧德時(shí)代的地位，但至少可以縮小差距。屆時(shí)，寧德時(shí)代的“客戶保衛(wèi)戰(zhàn)”也將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

然而，作為龍頭的寧德時(shí)代想要保住市場份額并非易事，除了要面對國內(nèi)“群雄四起”的局面，還要抽身與更強(qiáng)勁的國外對手競爭。

2019年，工信部取消了動力電池“白名單”，重新對外開放了動力電池市場，松下、LG、三星、Northvolt等海外巨頭紛紛強(qiáng)勢來襲。

國內(nèi)市場，寧德時(shí)代裝機(jī)量雖然依舊穩(wěn)居第一，但日韓等外資動力電池企業(yè)正在加速滲透，在中國市場的裝機(jī)量大幅增長，國內(nèi)動力電池的市場格局正在逐漸被改變。

但這也僅僅是國內(nèi)市場，想要在和國際巨頭競爭的過程中取得優(yōu)勢，就離不開全球市場的競爭。但這恰恰是依賴國內(nèi)市場的寧德時(shí)代勢微的地方。

與寧德時(shí)代深耕國內(nèi)市場不同，LG化學(xué)主攻全球市場，憑借入局歐洲早的優(yōu)勢，幾乎囊括歐洲主要整車廠。松下則在美國、日本市場領(lǐng)先。

寧德時(shí)代雖然目前已在歐洲啟動了產(chǎn)能建設(shè)，但尚未在歐洲建立起自己的客戶體系和供應(yīng)商體系。因此，寧德時(shí)代想要在海外市場也取得競爭優(yōu)勢，任重而道遠(yuǎn)。

可以說，寧德時(shí)代的市場正在遭遇來自國內(nèi)國外企業(yè)的四面突圍，作為電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，其是非常清楚行業(yè)的變化的，特別是韓國企業(yè)和傳統(tǒng)大廠龐大的電池計(jì)劃紛紛出臺之后。

新能源汽車的放量直接導(dǎo)致了動力電池的需求陡增，迅猛增長的市場、產(chǎn)品需求的轉(zhuǎn)變，給一眾“落后”的動力電池企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，動力電池“白名單”的廢止更是讓國外競爭對手強(qiáng)勢涌入，“寧王”高枕無憂的局面就此被打破。

雖然，如問詢函中所提到的，寧德時(shí)代如此大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)充勢必將面臨產(chǎn)能過剩和技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)，但目前看來，似乎成了寧德時(shí)代面對激烈競爭的唯一選擇。

上下游夾擊之下的成本困境

鋰作為電池的原材料，隨著市場需求不斷攀升，加上其本身的稀缺性和開采難，一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

寧德時(shí)代在2021年半年報(bào)中表示，“公司各細(xì)分產(chǎn)品毛利率的變動是銷售單價(jià)和單位成本變動綜合影響的結(jié)果。若未來市場競爭加劇或供應(yīng)鏈波動等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)或原材料采購價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。”

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年三季度電池級碳酸鋰平均含稅價(jià)格約10.98萬元/噸，環(huán)比上漲23.66%，其中9月以來電池級碳酸鋰價(jià)格更是出現(xiàn)多次跳漲。

隨著四季度氣候變冷，鹽湖產(chǎn)量隨之減少，這將使得原料供給更加緊張，鋰價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)攀升。

一邊是上游原材料價(jià)格猛漲，一邊是下游主機(jī)廠商迫于降成本之需不愿意接受漲價(jià)傳導(dǎo)，寧德時(shí)代擔(dān)憂的不利變化正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

對于寧德時(shí)代等鋰電池供應(yīng)商來說，只有加速全面布局鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，才有可能在接下來的鋰礦漲價(jià)周期中，頂住成本壓力，確保產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定性。

為了掌握資源定價(jià)權(quán)，寧德時(shí)代也開啟了與上游企業(yè)的資源爭奪戰(zhàn)。

9月29日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，近日，公司收到贛鋒國際的通知，因Millennial收到了要約競爭對手的“更優(yōu)報(bào)價(jià)”，且贛鋒國際未在約定期限內(nèi)選擇上調(diào)要約價(jià)格，Millennial已單方終止與贛鋒國際的要約收購合作協(xié)議，并向贛鋒國際支付了1000萬美元的合作終止費(fèi)。

而這個“更優(yōu)報(bào)價(jià)”正是來自于寧德時(shí)代，其以3.77億加元(約19.3億元人民幣)最終擊敗“鋰王”收購了MillennialLithium Corp. 100%股權(quán)。

Millennial主要從事收購、勘探及開發(fā)鋰礦，在阿根廷擁有兩處世界級鋰鹽湖項(xiàng)目，其產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)鋰電池正極材料。

布局產(chǎn)業(yè)鏈本是為了自身產(chǎn)品成本可控，而高額競價(jià)收購本身就具有成本壓力，寧德時(shí)代的這一舉動更像是迫于壓力之下的被動之舉。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代還通過參股天華時(shí)代，以15億元的價(jià)格獲得了非洲鋰礦項(xiàng)目Manono24%的股權(quán)。

除了布局鋰礦，寧德時(shí)代又將目光投向了磷礦。10月中旬，與湖北宜化達(dá)成合作，雙方擬成立合資公司，推動磷化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，其中寧波邦普(寧德時(shí)代控股)持股65%，湖北宜化持股35%。而磷酸、磷酸鐵正是磷酸鐵鋰的原料。

此外，寧德時(shí)代針對鎳、負(fù)極、電解液等也有所布局。

為了保障產(chǎn)品成本的穩(wěn)定，寧德時(shí)代可以利用資本來對上游資源進(jìn)行綁定。然而，寧德時(shí)代潛在的最大威脅卻來自于下游車企本身。

我國的汽車銷量主要以低價(jià)的A級以下車為主，如果電動車滲透率要提高，便只有降價(jià)一條路可走。而電動車想要降價(jià)，成本占比高達(dá)核心零部件近40%的鋰電池首當(dāng)其沖。

因此，車企非常不愿意將動力電池的供應(yīng)集中于一家供應(yīng)商身上，寧德時(shí)代一家獨(dú)大意味著對車企有很強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。

有從業(yè)者稱，寧德時(shí)代的選擇權(quán)很大，一些小的商用車企業(yè)，即使有錢也拿不到電池。在產(chǎn)能緊張時(shí)，寧德時(shí)代供誰、不供誰，有自己的標(biāo)準(zhǔn)。這也讓車企有時(shí)會陷入核心部件斷貨的憂慮中。

“很多整車廠希望能有第二家比較強(qiáng)大的電池廠出來。”電動車輛國家工程實(shí)驗(yàn)室首席科學(xué)家林程表示。

在這種背景下，很多車企開始加強(qiáng)第二三供應(yīng)商的選擇。同時(shí)，不少車企開始投資動力電池企業(yè)，也相繼宣布建設(shè)電池工廠。

不管是大眾推出的標(biāo)準(zhǔn)電芯，還是上汽發(fā)布的“電池銀行”計(jì)劃、廣汽的“中子星戰(zhàn)略”，可以看出越來越多的車企開始謀求掌握動力電池的主導(dǎo)權(quán)。

同時(shí)，大眾入股國軒高科，吉利與孚能合資建設(shè)電池廠，長城孵化的蜂巢能源被曝尋求上市，福特汽車宣布成立一個全新的全球電池創(chuàng)新中心FordIon Park，特斯拉開始涉足動力電池技術(shù)自研，蔚來也被傳在做自己的動力電池，主機(jī)廠正在加速“去寧德化”。

寧德時(shí)代早期依靠吉利的訂單，成為寶馬、宇通客車等核心供應(yīng)商，快速實(shí)現(xiàn)了騰飛。可以說作為電池供應(yīng)商，寧德時(shí)代的發(fā)展離不開下游主機(jī)廠，而隨著綁定的車企數(shù)量或增量的下滑，寧德時(shí)代動力電池市場份額正在被一點(diǎn)點(diǎn)瓜分。

產(chǎn)業(yè)上下游面臨的問題是整個行業(yè)都需面對的，由此造成下游主機(jī)廠自主性的提高，卻是市占率絕對領(lǐng)先的寧德時(shí)代最不希望看到的。

從上游鋰價(jià)一路高歌猛漲，下游主機(jī)廠感受到了成本壓力開始，便各自打起了如意算盤。

寧德時(shí)代可以收購上游資源企業(yè)，也可以擠占同行業(yè)市場空間，但對于擁有動力電池主導(dǎo)權(quán)的主機(jī)廠卻無可奈何。

寫在最后

作為行業(yè)龍頭的寧德時(shí)代，一面要引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展，一面又要枕戈待旦，防止競爭優(yōu)勢被弱化。

面對縱橫交錯的競爭與壓力，寧德時(shí)代也在努力尋找解決之法。一邊在研發(fā)上大力投入尋求技術(shù)突破，以將行業(yè)的競爭維度從產(chǎn)能升級到技術(shù);一邊在儲能等方面努力尋找第二增長曲線。

但動力電池市場面臨激烈競爭，已是無法改變的事實(shí)。增強(qiáng)主導(dǎo)權(quán)甚至“去寧德化”，逐漸成為了一種趨勢。

短期來看寧德時(shí)代仍將獨(dú)占鰲頭，但這種趨勢一旦出現(xiàn)，便不可阻擋。

參考資料：

1.《捍衛(wèi)電池主導(dǎo)權(quán)“去寧德化”晚不晚》王金玉

2.《動力電池行業(yè)深度報(bào)告》光大證券

3.《萬億寧德時(shí)代和它的敵人們》牛耕

相關(guān)證券：

寧德時(shí)代(300750)

比亞迪(002594)