被資本“寵愛(ài)”的比亞迪，牛年不利，股價(jià)一路下跌。

3月19日，比亞迪大跌4.1%。截止收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收于171元，成交額44億，總市值為4897億。

春節(jié)以來(lái)的20多個(gè)交易日，比亞迪大部分時(shí)間在跌，留下一根根長(zhǎng)長(zhǎng)的陰線。用比亞迪股民的話說(shuō)，“跌麻木了!”

今年2月3日，比亞迪的股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到273元，總市值為7818億，離8000億僅一步之遙。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)喊出萬(wàn)億市值目標(biāo)。

一個(gè)多月的時(shí)間，比亞迪被打回原形，股價(jià)跌去36%，市值縮水了2921億，近3000億。相當(dāng)于一個(gè)多上汽集團(tuán)跌沒(méi)了。

比亞迪大跌，有市場(chǎng)因素。春節(jié)之后，抱團(tuán)股、白馬股普跌。在下跌途中，不少抱團(tuán)股都會(huì)有所反彈。

但是，比亞迪卻很少反彈，一直在跌。最近，比亞迪的利好消息不斷，新能源汽車銷量增長(zhǎng)、動(dòng)力電池出海建廠等。這些依然無(wú)法提振股價(jià)，一路跌下來(lái)，股民最高的虧損幅度達(dá)40%。

比亞迪A股港股大跌，不僅套牢無(wú)數(shù)散戶，高瓴資本也被套了。

今年2月18日，高瓴資本斥資2億美元參與了港股比亞迪股份最新一輪定向增發(fā)股票的購(gòu)買，認(rèn)購(gòu)價(jià)格225港元/股。截至3月19日，比亞迪港股收盤(pán)價(jià)184.8港元，高瓴資本被套18%，浮虧約3600萬(wàn)美元。

比亞迪這么跌，難道是泡沫破了嗎?

比亞迪的刀片電池

我們先看看比亞迪最近的利好消息，確實(shí)不斷。

3月17日，比亞迪旗下弗迪電池發(fā)布的一份內(nèi)部招聘信息顯示，弗迪電池新工廠籌建處(歐洲組)目前正在籌建海外第一個(gè)電池工廠，該工廠主要負(fù)責(zé)鋰離子動(dòng)力電池的生產(chǎn)、包裝以及儲(chǔ)運(yùn)等。

比亞迪稱，這是為國(guó)外汽車客戶供應(yīng)配套及比亞迪海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展配套準(zhǔn)備。

比亞迪瞄準(zhǔn)歐洲市場(chǎng)，與當(dāng)?shù)匦履茉窜囆枨蟊l(fā)密切相關(guān)。今年2月，歐洲市場(chǎng)主要國(guó)家新能車銷量同比均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，六國(guó)合計(jì)銷售新能車8.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了68.1%，環(huán)比增長(zhǎng)了2.9%。

除了到歐洲籌建工廠，比亞迪還將目光轉(zhuǎn)向韓國(guó)。3月16日，據(jù)韓媒報(bào)道，比亞迪或?qū)?022年起向現(xiàn)代汽車供應(yīng)刀片電池，目前已成立現(xiàn)代項(xiàng)目組，北京現(xiàn)代正與比亞迪就供應(yīng)事宜展開(kāi)談判。

目前，比亞迪重慶璧山動(dòng)力電池生產(chǎn)基地已經(jīng)達(dá)到20GWh生產(chǎn)能力，未來(lái)比亞迪還將新增15GWh的生產(chǎn)線，把“刀片電池”的產(chǎn)能擴(kuò)大到35GWh。而現(xiàn)代汽車目前在重慶的工廠年產(chǎn)能為30萬(wàn)輛。

動(dòng)力電池是新能源汽車的核心部件，在動(dòng)力電池賽道上，存在著不同的技術(shù)路線，主要包括磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。前者以比亞迪為代表，后者則是以寧德時(shí)代為代表。

兩種各有優(yōu)劣，磷酸鐵鋰電池的優(yōu)勢(shì)在于穩(wěn)定，不易燃不易爆，但是能量密度低，續(xù)航不足。市場(chǎng)此前一直傾向于使用三元鋰電池，但三元鋰電池存在安全性不足的缺陷。

原本比亞迪的新能源優(yōu)勢(shì)并不明顯，像2020年上半年比亞迪的新能源汽車?yán)塾?jì)銷量剛過(guò)6萬(wàn)輛，同比下降58%。

事情的轉(zhuǎn)機(jī)在刀片電池上。2020年4月比亞迪發(fā)布了全新一代磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品——刀片電池，在能量密度，體積，安全性、續(xù)航等方面具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，成為比亞迪翻身的重要籌碼。

為了證明刀片電池的厲害之處，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福不惜向整個(gè)三元鋰電池界如寧德時(shí)代、LG化學(xué)、松下等宣稱“三元鋰電池不安全。”

隨著搭載刀片電池的比亞迪漢上市，銷量上來(lái)了。當(dāng)年7月、8月比亞迪“漢”分別銷售1205輛和2400輛，產(chǎn)銷超市場(chǎng)預(yù)期。其后比亞迪漢每月倍增的銷量，推動(dòng)了比亞迪新能源汽車持續(xù)走高。

2020年，比亞迪斯?jié)hEV累計(jì)銷售了4萬(wàn)多輛，同時(shí)比亞迪開(kāi)始把刀片電池用到各種新能源車型上，這才穩(wěn)住比亞迪新能源下滑的勢(shì)頭。

2020年比亞迪累計(jì)銷量約為42.70萬(wàn)輛，同比下降7.46%。其中，新能源汽車銷量為18.97萬(wàn)輛，同比下降17.35%，不到總銷量的一半。

從比亞迪股價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，2020年3月，比亞迪股價(jià)的低點(diǎn)是47元，此后一路向上狂飆突進(jìn)，到今年2月到達(dá)頂峰273元，大漲了6倍，成為車企一哥。

這種走勢(shì)與比亞迪推出刀片電池時(shí)間高度吻合。尤其是刀片電池大量應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，帶來(lái)了新能源銷量的增長(zhǎng)，比亞迪的市值也水漲船高。

不過(guò)，電池賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，高手林立，技術(shù)更新迭代快。從市場(chǎng)份額來(lái)看，比亞迪還落在寧德時(shí)代、日本松下、韓國(guó)LG之后。此外，比亞迪身后還面臨著，國(guó)產(chǎn)廠商國(guó)軒高科等競(jìng)爭(zhēng)廠商的步步緊逼。

高市盈率泡沫

當(dāng)然，比亞迪不只是新能源汽車和電池，其商業(yè)版圖跨度較大，還包括手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，同時(shí)還積極拓展城市軌道交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域。像去年疫情期間，比亞迪還做口罩。

2020年前三季度，比亞迪的營(yíng)收約1050億，同比增長(zhǎng)11.94%;凈利潤(rùn)約34億，同比增長(zhǎng)116.83%。這個(gè)業(yè)績(jī)雖然有所增長(zhǎng)，但是還是趕不上市值幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)。

截止3月19日，比亞迪的動(dòng)態(tài)市盈率仍有107倍，而比亞迪股價(jià)高時(shí)，市值率達(dá)到150倍。

市盈率是指股票每股市價(jià)與每股盈利比率，通常用于評(píng)估一家公司的投資價(jià)值。如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。

比亞迪股價(jià)在快速增長(zhǎng)時(shí)，曾引起市場(chǎng)廣泛討論，那就是比亞迪市值有沒(méi)有高估。

如果說(shuō)，從行業(yè)水平來(lái)看，比亞迪的市值肯定高于行業(yè)。當(dāng)前汽車行業(yè)市盈率均值是36倍，而比亞迪即便是蒸發(fā)了3000億，但是其市盈率仍然超過(guò)100倍。

還有一個(gè)指標(biāo)是看機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，有些機(jī)構(gòu)稱比亞迪處于合理水平，但是他們一邊唱多比亞迪股價(jià)時(shí)，另一邊卻在悄悄跑路。

截止2020年底，比亞迪持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)為195家，持股總數(shù)為5723萬(wàn)股，占流通股的3.16%。

一個(gè)可對(duì)比的數(shù)據(jù)是：2020年第三季度，比亞迪的持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)為167家，但持股總數(shù)達(dá)到12256萬(wàn)股，占流通股6.76%，對(duì)比來(lái)看，僅2020年最后一個(gè)季度，機(jī)構(gòu)減持了近半。

由于最新機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)沒(méi)有出來(lái)，今年機(jī)構(gòu)跑了多少就不知道了。

比亞迪的隱憂

最近，工信部發(fā)布了《關(guān)于2019年度新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助資金清算審核情況的公示》，企業(yè)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼的新能源汽車417530輛，涉及補(bǔ)貼資金136.96億，本次擬發(fā)放32.96億。

其中，比亞迪將以超過(guò)43億元的核定應(yīng)補(bǔ)助金額，成為本次獲得補(bǔ)貼最多的汽車廠家，約占總補(bǔ)貼金額的31.83%。

作為重點(diǎn)補(bǔ)貼對(duì)象，比亞迪此前已獲得2018年和2017年國(guó)家補(bǔ)貼36.32億元、34.6億元，三年合計(jì)達(dá)114.52億元。

目前，比亞迪依然是國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼的最大受益者。有市場(chǎng)聲音稱，在獲得新能源汽車補(bǔ)貼的能力比拼上，比亞迪可謂是名副其實(shí)的“引領(lǐng)者”和“領(lǐng)導(dǎo)者”。

須知，新能源汽車補(bǔ)貼退坡加速、地方補(bǔ)貼也逐步退出，未來(lái)申報(bào)審核條件只會(huì)更趨于嚴(yán)格，車企想拿到新能源補(bǔ)貼只會(huì)更加艱難。

比亞迪在2020年之前確實(shí)看準(zhǔn)了方向、“踩”準(zhǔn)了點(diǎn)，成為了這波紅利的最大受益者。但是，新能源后續(xù)的發(fā)展充滿了變數(shù)，2020年比亞迪翻身最大的功臣是刀片電池，但是即使如此，新能源銷量依然下滑，而且與特斯拉差距較大，比亞迪需要靠自身技術(shù)才能站穩(wěn)市場(chǎng)腳跟。

當(dāng)然，除新能源汽車和電池業(yè)務(wù)外，比亞迪其它業(yè)務(wù)營(yíng)收不是處在增長(zhǎng)減緩就是負(fù)增長(zhǎng)中。

在眼下智能手機(jī)出貨量整體下滑的大環(huán)境下，手機(jī)制造業(yè)務(wù)增速減緩。根據(jù)電子制造服務(wù)研究機(jī)構(gòu)MMI發(fā)布的2020年全球50大電子制造服務(wù)商代工廠榜單顯示，富士康排在首位，比亞迪僅位列第八。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018-2019年，比亞迪手機(jī)零部件及組裝業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為422.3億元及533.8億元，而2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年其營(yíng)收為233.8億元，同比增長(zhǎng)率僅為0.24%。

也就是說(shuō)，比亞迪業(yè)務(wù)是多元化，想要保持自身優(yōu)勢(shì)的前提，仍要專注于新能源賽車道，并不是一件易事。在核心業(yè)務(wù)方面，比亞迪沒(méi)有做到第一，動(dòng)力電池市場(chǎng)不及寧德時(shí)代，新能源汽車無(wú)法抗衡特斯拉，手機(jī)代工面臨市場(chǎng)萎縮。

三大核心業(yè)務(wù)均不具備明顯優(yōu)勢(shì)，比亞迪難以維持過(guò)高的市盈率?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)跑了一半，市值縮水了3000億，比亞迪的股價(jià)想再回到270元，市值想沖擊萬(wàn)億，短期并不容易。