今年以來,用電量增速明顯高于實際GDP和工業(yè)生產(chǎn)增速。根據(jù)我們的分析,近兩年支持用電量加速增長的因素具有較高的可持續(xù)性——我們的研究結(jié)論與近期市場一些質(zhì)疑用電量數(shù)據(jù)質(zhì)量的觀點截然不同。
近日,國家能源局宣布修訂用電量數(shù)據(jù)的行業(yè)分類,更是加重了市場對用電量增長可信性的疑慮。如圖表1所示,今年以來用電量增速高于工業(yè)生產(chǎn),且單位GDP電耗常年下降后重拾升勢(圖表2)——今年1-6月用電量增速達到9.4%,而同期工業(yè)值增速為6.7%,實際GDP增速為6.8%。
普遍看法是,隨著能源使用效率提高,單位GDP電耗應(yīng)不斷下降,因此今年中國用電量高增長引發(fā)了市場對用電量數(shù)據(jù)真實性的討論。此外,7月14日國家能源局宣布對用電量數(shù)據(jù)的行業(yè)分類進行修訂,將“農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)”從第一產(chǎn)業(yè)劃分至第三產(chǎn)業(yè),更是加重了市場對同比數(shù)據(jù)口徑的疑慮。經(jīng)我們研究,這次修訂并不影響總體用電量增速,只是在計算各行業(yè)用電量同比增速時需要一些口徑的調(diào)整。
為何用電量增長持續(xù)超預(yù)期?我們認為,這與中國目前特有的發(fā)展階段以及能源消費結(jié)構(gòu)的快速轉(zhuǎn)變有關(guān),同時也受到環(huán)保相關(guān)政策的影響。分行業(yè)來看,居民用電和第三產(chǎn)業(yè)電耗的增速明顯超出總體水平(圖表3)。
此外,一些能耗較高的新興行業(yè)快速發(fā)展亦對電力需求增長有較大的貢獻(圖表4)。將以上幾點因素的“可持續(xù)性”進行分析后,我們的結(jié)論是未來數(shù)年內(nèi)電力需求仍有望保持較高增速。
在城鎮(zhèn)化加速和消費升級的雙重推動下,居民用電對整體用電增長的貢獻率日益提高。雖然2017年居民用電占比僅為14%,但其對用電量增長的貢獻突出——2017年居民用電同比增長7.8%,而2018上半年加速至13.2%,其增長持續(xù)高于同期整體用電量增速。
經(jīng)合組織(OECD)國家居民用電的歷史數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)城鎮(zhèn)化率達到50%及/或人均GDP接近10,000美元的水平(2017年不變價)時,居民用電增長明顯加速(圖表5和6)。而中國正處于兩項因素“疊加”的時點,實屬少見——中國目前城鎮(zhèn)化率在50-60%區(qū)間,人均GDP約為9000美元。
此外,相比歷史數(shù)據(jù),現(xiàn)今消費電子產(chǎn)品快速的滲透可能進一步推高居民用電的潛力。參照韓國和日本在城鎮(zhèn)化率和人均GDP與中國水平相當(dāng)時的經(jīng)驗來看,我們預(yù)計未來幾年中國居民用電增速將保持在均年均10%左右的水平。
從微觀層面看,過去幾年家電銷售強勁增長、家電滲透率快速提升,都將繼續(xù)明顯推動居民用電增長——這一現(xiàn)象在農(nóng)村地區(qū)尤為明顯。圖表7顯示,近年農(nóng)村家庭空調(diào)保有量快速上升,而(有空調(diào)的家庭)空調(diào)電耗占居民用電的比例高達40%左右、即空調(diào)“從無到有”可推高家庭總用電量80%左右。
此外,近年隨著“新經(jīng)濟”行業(yè)快速增長,高電耗數(shù)據(jù)中心及數(shù)字貨幣“爆發(fā)式”增長大幅推高了總用電量。我們估算這些新經(jīng)濟行業(yè)對整體用電量增速的貢獻率已占到1.5個百分點左右。隨著中國快速進入信息時代,無論是傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和“數(shù)字化”升級,還是新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展,都帶來了數(shù)據(jù)收集、儲存和處理的爆發(fā)性需求。
根據(jù)工信部統(tǒng)計,2017年中國的服務(wù)器數(shù)量同比增長32%,2018年1-6月同比增長38%;我們估算這些高耗電的數(shù)據(jù)中心在2016年的用電量約為1200億度,2017年則接近1600億度?;?018年服務(wù)器數(shù)量同比增長約38%的假設(shè),全年數(shù)據(jù)中心用電量可能會接近2200億度的水平,對整體用電量貢獻率約為1.0個百分點(圖表4和8)。
此外,鑒于中國目前的服務(wù)器滲透率仍然較低(中國目前服務(wù)器的保有量為美國的三分之二左右,人均更低)而大數(shù)據(jù)在中國的發(fā)展仍在較早期階段,中國信通院預(yù)測,未來3年服務(wù)器數(shù)量有望保持30%以上的增長,對整體用電量增速的貢獻率在每年1~1.2個百分點左右。另一方面,我們估算2018年部分“灰色行業(yè)”(如比特幣挖礦)的電耗對整體用電增長的貢獻也達到0.5個百分點左右。
2017及及2018上半年,電能替代(電代油、電代煤)對用電量增速的貢獻達到2個百分點左右。中國自2014年以來開始推動能源清潔化利用、降低碳排放,計劃在十三五期間大力推進電能替代。
發(fā)改委、國電電網(wǎng)和能源局均多次強調(diào)并修訂總體目標:2016年的十三五規(guī)劃中首次明確中國要在2016-2020年期間實現(xiàn)4500億度電能替代電量的總體目標,去年國網(wǎng)提出要在2020年前力爭完成5800億度電能替代。目前來看,規(guī)劃正在穩(wěn)步落實——2017年電能替代完成量為1286億度(同年全部用電量為6.3萬億度,占比約為2%),相比2016年的1152億度和2015年的850億度有快速提高的趨勢。
過去兩年,國網(wǎng)一共完成了2180億度的電能替代,約占其總體目標5800億度的38%。假設(shè)國網(wǎng)在2020年前完成目標,同時加上南網(wǎng)的電能替代,成我們預(yù)計未來三年內(nèi)平均每年將完成1300億度以上的電能替代,對用電量增速的貢獻率在2~2.2個百分點左右。
有意思的是,用電量的結(jié)構(gòu)性變化在某種程度上折射出城鎮(zhèn)化、消費升級和技術(shù)進步驅(qū)動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的快速轉(zhuǎn)型。而與之相比,現(xiàn)今中國的GDP核算體系可能反而不能完全跟上經(jīng)濟結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型的步伐。
電能替代和一些“灰色經(jīng)濟”的用電需求除外,用電量結(jié)構(gòu)的變化其實是經(jīng)濟快速轉(zhuǎn)型的一種直觀體現(xiàn)。某種程度上,以互聯(lián)網(wǎng)為載體的新產(chǎn)業(yè)與新消費在耗電中的占比已相當(dāng)可觀,側(cè)面印證了它們對推動總需求增長的重要性日益提升。不難理解,技術(shù)進步會提高生產(chǎn)效率,帶來新興需求,創(chuàng)造娛樂或信息消費的“增加值”,同時深刻地改變居民的生活方式和企業(yè)的運營模式。
然而,在現(xiàn)有的GDP核算體系下,以互聯(lián)網(wǎng)為載體的新產(chǎn)業(yè)、新消費(尤其是其中的服務(wù)業(yè))占比仍然相對較小——其中一部分歸因為這些行業(yè)創(chuàng)造“非實物增加值”的屬性。
我們認為中期內(nèi),中國用電量有望保持高增長——如上文所述,中國目前正處于多重因素疊加推動電力需求增長的特殊階段,這在歷史上可能并無先例。因此,我們預(yù)計未來在幾年的用電量增速可能會維持在7%左右的水平。今年上半年用電量增速已達9.4%,全年有望達到8%。
保守起見,即使假設(shè)比特幣等數(shù)字貨幣發(fā)展相關(guān)的用電量今后幾年0增長;我們預(yù)計2018-2019年的用電量增速有望維持在7%左右(除非出現(xiàn)像2015年那樣傳統(tǒng)工業(yè)用電需求斷崖式下跌的情形)。
我們的預(yù)測包含了以下假設(shè):“傳統(tǒng)”用電需求增長保持相對穩(wěn)健,年均貢獻用電量2~3個百分點;電能替代需求每年帶來2個百分點左右的耗電增長;互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心用電需求每年貢獻約1~1.2個百分點;外加消費升級拉動居民用電需求每年貢獻約1~1.2個百分點的用電增長。
電力需求維持較高增長意味著電力利用小時有望超預(yù)期提升,而電力基礎(chǔ)設(shè)施投資可能仍頗有空間。根據(jù)中金公用事業(yè)組的測算,中國的電力利用小時上限約在4700~5100小時(區(qū)間內(nèi)具體數(shù)值取決于耗煤量是否實現(xiàn)0增長及火電裝機是否增加),而用電需求走強將推動利用小時數(shù)較快上升。
考慮到2017年電力利用小時已達到4230,若如我們預(yù)測,電力需求持續(xù)高增長,那么中國的發(fā)電產(chǎn)能可能很快就會再現(xiàn)“瓶頸”。此外,考慮到環(huán)保升級或?qū)⒊蔀檎叩?ldquo;新常態(tài)”,因此風(fēng)電、核電等新能源行業(yè)產(chǎn)能投資的空間和需求可能更大。(本文來自中金公司研報《中國宏觀簡評:用電量為何持續(xù)高增長?》,分析師為易峘、梁紅。)
責(zé)任編輯: 江曉蓓