從CAPP合約的成交和持倉情況來看，該合約僅能反映美國煤炭市場的供求關(guān)系，很難有效為其他市場提供價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險功能。

煤炭是大宗能源商品，在全球能源消費結(jié)構(gòu)中有著重要地位，但價格低廉、體積龐大，且運輸成本較高，使得國際煤炭市場具有很強的地域性。

國際煤炭市場定價情況 　　

從市場發(fā)展情況來看，由于國際煤炭貿(mào)易存在著商品標的難以標準化、運輸、庫存等一系列問題，國際煤炭市場定價機制難以有效形成，也沒有建立起全球的具有絕對權(quán)威性和實際有效的價格體系。其中，長協(xié)交易反映的僅是買賣雙方的談判結(jié)果，有很強的主觀性，并不能客觀反映市場的真實情況?，F(xiàn)貨市場則存在著區(qū)域性限制和產(chǎn)品品質(zhì)難以標準化的缺陷，因此其交易價格相對參考價值有限。歐美等交易所推出的煤炭期貨市場的成交情況也不盡如人意，在全球范圍內(nèi)流動性較差，交易不夠活躍，且各交易所的交易標的不同，上述煤炭期貨僅能代表區(qū)域性的貿(mào)易情況，并不能對全球范圍的煤炭供求及相關(guān)情況進行反饋。

煤炭價格指數(shù)

目前，對全球煤炭貿(mào)易價格形成最具影響力的是煤炭價格指數(shù)。國際主要的煤炭價格指數(shù)包括全球性能源信息機構(gòu)發(fā)布的阿格斯指數(shù)、普氏煤炭價格指數(shù)、GCM價格指數(shù)、TFS指數(shù)，以及地區(qū)性能源信息機構(gòu)發(fā)布的BJ指數(shù)、NA指數(shù)等。

煤炭價格指數(shù)的數(shù)據(jù)來源主要包括三個方面：官方統(tǒng)計的數(shù)據(jù)、對煤炭買賣雙方的交易記錄統(tǒng)計，以及通過電子交易平臺即時采集的成交數(shù)據(jù)。煤炭價格指數(shù)主要應(yīng)用于三個方面：一是供現(xiàn)貨交易進行實物交割的參考標的，如BJ指數(shù)。二是供場外交易參考標的，如普氏的遠期價格指數(shù)。三是作為期貨標的的參考價格。

國際煤炭期貨市場

全球煤炭期貨市場的發(fā)展與國際原油期貨市場相比相差甚遠，發(fā)展歷史也較短。國際煤炭期貨推出較晚的原因有：

第一，從世界主要工業(yè)化國家（OECD）的能源消費結(jié)構(gòu)可以看出，其主要能源消費構(gòu)成為石油和天然氣，兩者占OECD國家能源消費近70%的份額，而相比之下，煤炭消費份額不足20%。IEA2012年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年國際煤炭貿(mào)易量為10億噸，其中主要進口國家為中國、日本、韓國和印度，均為亞太地區(qū)國家，四國凈進口量合計為5.82億噸。歐美地區(qū)貿(mào)易量則要少很多。對于歐美國家而言，煤炭期貨受重視度較小。

第二，煤炭屬于大宗散裝貨物，種類與等級繁多，對于動力煤這樣的大類而言，質(zhì)量等級劃分存在一定的模糊性，而各地區(qū)煤炭貿(mào)易價差受海運費等因素影響難以確定，缺乏統(tǒng)一權(quán)威的定價標準，期貨基準標的難以確定。

第三，由于煤炭的自身物理特性，其長期保存具有很大的風(fēng)險，主要為熱值下降較多，且溫度過高也存在自燃風(fēng)險。這些因素給期貨品種的設(shè)計帶來一定困難，延誤了煤炭期貨的發(fā)展。

進入21世紀，隨著全球主要經(jīng)濟體對能源需求的大幅提升，以及國際原油價格的大幅劇烈波動，煤炭的成本和儲量優(yōu)勢開始凸現(xiàn)，并在能源使用中逐漸得到重視。煤炭價格與國際原油價格走勢呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性。因此歐美等地交易所開始推出相關(guān)的煤炭期貨合約，以期降低價格波動風(fēng)險。

由于受到地域性等因素的制約，目前真正有影響力的是NYMEX和ICE兩家交易所上市的煤炭期貨合約。

美國NYMEX的CAPP合約

2001年7月，NYMEX正式推出中部阿巴拉契（CAPP）煤炭期貨合約，考慮到煤炭的規(guī)格、品質(zhì)等存在較大的區(qū)別，NYMEX對合約標的物做了嚴格的規(guī)定，包括熱值、水分、揮發(fā)分、硬度等，同時考慮到交割存在運輸問題，NYMEX指定具體交割地點。該合約可24小時通過CME的Clearport進行電子盤交易，場外交易也通過Clearport的結(jié)算系統(tǒng)結(jié)算。

CAPP在上市初期，交易極不活躍。近幾年，雖然交易情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍較其他能源期貨相差甚遠。根據(jù)CME網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，10月4日當(dāng)日總持倉量為5880手，按照每手合約對應(yīng)1550噸煤計算，持倉規(guī)模為900萬噸。從CAPP合約的成交和持倉情況來看，該合約僅能反映美國煤炭市場的供求關(guān)系，很難有效為其他市場提供價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險功能。

ICE的歐洲煤炭期貨

由于歐洲國家較多，且各國生產(chǎn)消費情況差別較大，歐洲的煤炭期貨并沒有采用與美國CAPP相似的實物交割方式，而是以較有國際影響力的煤炭價格指數(shù)作為結(jié)算參考標的，進行現(xiàn)金結(jié)算。

2006年7月，ICE歐洲期貨分部引入針對歐洲市場的兩種煤炭期貨合約，均以現(xiàn)金結(jié)算。這兩個合約分別是：以荷蘭鹿特丹到港價為標的物，按照Argus/McClosky煤炭價格指數(shù)API2指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標準的期貨合約；以南非理查德港離岸價為標的物，以API4指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標準的期貨合約。

2008年12月，ICE又和Global Coal電子交易平臺合作，推出針對亞太市場的，以澳大利亞紐卡斯爾港離岸價為標的物，根據(jù)GCM公司的NEWC指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標準的期貨合約。

由于現(xiàn)金交割可以有效避免實物交割的不便與風(fēng)險，且降低了交易成本，從而促進了煤炭期貨交易量擴大。ICE上市的煤炭期貨合約活躍度明顯高于CAPP合約。根據(jù)2013年的成交和持倉情況，9月份ICE3個煤炭期貨合約及相關(guān)期權(quán)合約總成交量近150萬手，近1.5億噸，當(dāng)月持倉量為163萬手。

下圖為ICE煤炭期貨合約月度成交量

國際煤炭場外交易市場

國際煤炭場外交易也有著相當(dāng)規(guī)模的活躍度，包括隔月合約、遠期合約、價差合約等。其中，歐洲地區(qū)主要的場外交易是動力煤互換合約，主要參與者是煤炭生產(chǎn)貿(mào)易商、燃煤電廠等，主要以價差互換位置，在固定價格和浮動價格之間進行互換。CME2010年推出煤炭互換和期權(quán)合約，這些合約均可以在CME的ClearPort進行交易和結(jié)算。

目前，國際煤炭市場已經(jīng)形成了以長協(xié)合同為主，現(xiàn)貨交易和期貨交易為輔助的多層次場內(nèi)和場外交易格局，但是由于受現(xiàn)貨貿(mào)易的地域局限性等因素制約，全球尚未形成權(quán)威的定價體系。從歐美各國交易所推出的煤炭期貨合約的運行情況來看，流動性和活躍度均較差。雖然ICE推出的以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨得到了市場的廣泛認同，隨后CME也相繼推出以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨，期貨市場參與者可以利用其有效進行價格風(fēng)險規(guī)避，保障預(yù)期收益，但是由于歐美地區(qū)煤炭貿(mào)易量和產(chǎn)銷量較小，上述期貨合約僅能反映該區(qū)域的供需關(guān)系和價格發(fā)現(xiàn)情況，對于全球煤炭定價體系的形成影響有限。 　　

我國的煤炭市場體系 　　

1993年以前，國內(nèi)煤炭價格由煤炭部和國家計委管理，采取統(tǒng)配價。1993年以后，煤炭市場出現(xiàn)兩種定價機制（“雙軌制”），一是國家對重點合同的指導(dǎo)性定價意見，該價格一般較煤炭市場實際價格低100元/噸以上；二是純粹的市場價格，完全市場化。同時，鐵道部每年下達年度跨省區(qū)煤炭鐵路運力配置。2012年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，規(guī)定從2013年起，取消重點合同，取消電煤價格雙軌制，實現(xiàn)電煤價格并軌，由煤炭企業(yè)和電力企業(yè)自主銜接簽訂合同，自主協(xié)商確定價格。該項政策的出臺意味著煤炭貿(mào)易行業(yè)將全面市場化。

國內(nèi)的煤炭價格指數(shù)

目前我國煤炭貿(mào)易定價主要參考環(huán)渤海動力煤指數(shù)結(jié)算。該指數(shù)通過采集環(huán)渤海地區(qū)主要動力煤貿(mào)易物流港口秦皇島港、天津港、曹妃甸港、京唐港、國投京唐港和黃驊港的4500千卡、5000千卡、5500千卡和5800千卡的港口動力煤離岸平倉價格，經(jīng)過加權(quán)計算，反映出港口地區(qū)貿(mào)易的價格水平及變化。作為我國動力煤最主要的中轉(zhuǎn)地，環(huán)渤海動力煤指數(shù)對動力煤貿(mào)易定價起著至關(guān)重要的作用，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)和下游消費企業(yè)均參考環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)進行結(jié)算。

除了以中轉(zhuǎn)地為主的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)以外，2013年5月23日發(fā)布的太原煤炭交易價格指數(shù)則是以產(chǎn)地煤炭價格為主要構(gòu)成，該指數(shù)目前主要反映了山西省內(nèi)煤炭市場價格變化，對進一步完善我國煤炭價格指數(shù)體系有著深遠的意義。

現(xiàn)貨電子盤交易市場

國務(wù)院《關(guān)于促進煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》指出，“加快建立以全國煤炭交易中心為主，以區(qū)域市場為補充，以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為平臺，有利于政府宏觀調(diào)控，市場主體自由交易的現(xiàn)代化煤炭交易體系”。國內(nèi)各主要煤炭產(chǎn)地、消費區(qū)域和中轉(zhuǎn)地區(qū)據(jù)此紛紛建立起區(qū)域性的現(xiàn)貨電子盤交易市場。據(jù)統(tǒng)計，截至2012年年底，全國共建立煤炭交易中心21家，遍布國內(nèi)主要的煤炭生產(chǎn)貿(mào)易區(qū)域。

上述現(xiàn)貨交易平臺的建立，使煤炭行業(yè)產(chǎn)供銷能夠有效地結(jié)合，通過交易平臺，整合了市場信息，幫助企業(yè)提高了銷售和采購效率，同時也節(jié)省了物流和交易成本等。完善的現(xiàn)貨交易市場進一步推動了國內(nèi)煤炭市場體系的構(gòu)建，但是各地方區(qū)域現(xiàn)貨市場仍有待進一步發(fā)展。

動力煤期貨上市有利于增強國際定價權(quán)

我國作為全球最大的煤炭生產(chǎn)和消費國，2012年共進口煤炭2.8億噸，一舉超過日本成為全球第一大煤炭凈進口國。從目前國內(nèi)煤炭市場的進口量可以看出，我國對國際煤炭市場價格影響非常大。據(jù)了解，很多對華出口貿(mào)易商報價均參照環(huán)渤海價格指數(shù)，但報價略低于國內(nèi)港口價格。

國內(nèi)動力煤期貨上市以后，市場參與熱情較高，從上市前3天的成交和持倉情況來，均好于國外相關(guān)的煤炭期貨品種。市場的充分參與進一步完善了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。因此，期現(xiàn)結(jié)合將使我國建立起完善的價格體系，加之在國際煤炭市場的地位，我國在國際煤炭市場上更容易建立國際定價權(quán)。