公司發(fā)布2013年度報(bào)告、2014年一季度業(yè)績快報(bào) 2013年,公司年實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤分別為35、1.3億元,同比增長13%、3.2%,基本每股收益0.22元,符合預(yù)期。2014年一季度,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4234-5081萬元,同比增長50-80%,略超預(yù)期。

新業(yè)務(wù)拓展成績斐然。鋰電池:報(bào)告期內(nèi)公司通信鋰電在印度和中國市場(chǎng)開拓順利,收入2.1億元,同比增長379%;鉛酸電池:高溫電池收入2,370萬元,同比增長157 %;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面,公司在大規(guī)模儲(chǔ)能、分布式儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能等領(lǐng)域齊頭并進(jìn),收入13,924萬元,同比增長65.72%。公司新產(chǎn)品經(jīng)歷了兩三年的市場(chǎng)培育,有望進(jìn)入快速推廣期,未來或依次貢獻(xiàn)業(yè)績驚喜。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致毛利率保持穩(wěn)定。鋰電池、儲(chǔ)能用鉛酸電池(鉛碳電池)毛利率分別為32%、24%,顯著高于普通鉛酸電池盈利能力,因此,盡管動(dòng)力電池(鉛酸)毛利率下滑至10.66%,公司整體毛利率仍能保持穩(wěn)定,未來隨著動(dòng)力電池毛利率企穩(wěn)甚至回升、公司新產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升,公司整體毛利率水平亦有望逐步提升。

鋰電業(yè)務(wù):市場(chǎng)定位明確、產(chǎn)能釋放適宜、未來規(guī)劃清晰。4G帶領(lǐng)通信鋰電市場(chǎng)爆發(fā)在即,且其速度和強(qiáng)度均有望超越預(yù)期,公司順應(yīng)鋰電替代鉛酸之大趨勢(shì),全面布局鋰電池產(chǎn)業(yè),產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時(shí),且市場(chǎng)定位精準(zhǔn)、具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì),有望盡享此輪4G帶領(lǐng)下的通信鋰電行業(yè)盛宴;同時(shí),公司已然在布局動(dòng)力鋰電,盡管目前收入貢獻(xiàn)尚少,但我們認(rèn)為,隨著市場(chǎng)需求啟動(dòng)和產(chǎn)能規(guī)劃擴(kuò)大,動(dòng)力鋰電有望成為公司繼通訊鋰電之后新的增長點(diǎn)。

鉛酸業(yè)務(wù):有望進(jìn)入快速增長期。1、通信行業(yè)4G時(shí)代全球范圍到來,通信鉛酸電源將迎來新一輪采購高峰;2、低速車市場(chǎng)快速擴(kuò)張、儲(chǔ)能市場(chǎng)開啟新需求,鉛酸電池行業(yè)未來兩年仍有望維持較高速增長(13年增長約17%)。公司作為行業(yè)龍頭之一,受益于環(huán)保整治帶來的行業(yè)集中度提升、產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢其時(shí),鉛酸業(yè)務(wù)增速有望超越行業(yè)平均水平,進(jìn)入快速增長期。

維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 0.34、0.49、0.62元/股,其中鋰電池業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)0.14、0.22、0.28元/股,現(xiàn)估值30、20、16倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示: 4G網(wǎng)建進(jìn)度低于預(yù)期;鋰電滲透進(jìn)程顯著低于預(yù)期。