受今年上游來水偏枯以及下游特大干旱的影響,三峽水庫原計劃蓄水高程達(dá)到175米的任務(wù)至今仍未實現(xiàn)。因此,公司2009年發(fā)電量略低于我們之前預(yù)測的530億千瓦時、較08年增長19.6%。本次發(fā)電量的低于我們預(yù)期的部分主要來自三峽電站,根據(jù)我們測算將影響公司09年EPS0.02元左右,對公司總體業(yè)績影響較小。
    由于目前電煤價格持續(xù)上揚(yáng),因此我們認(rèn)為2010 年變動成本較小的水電企業(yè)將受益。公司是亞洲一流的清潔能源電力企業(yè),其業(yè)務(wù)在一次能源價格逐年上漲的情況下具有顯著的成本優(yōu)勢。在低碳經(jīng)濟(jì)大潮涌動的時代背景下,其水電業(yè)務(wù)應(yīng)享有較高的投資價值。同時,公司也正在積極慎重考慮風(fēng)電、光伏等新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展,這將成為公司未來業(yè)績新的增長點?？毓晒蓶|三峽總公司正在開發(fā)金沙江4 個梯級電站,其總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)4000 億元,因而公司未來的資產(chǎn)注入將極具想象空間。未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入將為公司業(yè)績提供持續(xù)穩(wěn)定的支撐。此外,我們認(rèn)為公司電價存在一定的上漲空間。雖然短期內(nèi)上調(diào)難度較大,但當(dāng)前水火電同質(zhì)同網(wǎng)同價的呼聲漸高,而公司也與發(fā)改委合作開展了水電定價機(jī)制項目研究,目前已進(jìn)入結(jié)題階段。公司出于對自身和水電行業(yè)利益的訴求,或?qū)⑼ㄟ^一系列努力以協(xié)調(diào)解決三峽電站電價問題。電價提高將給公司帶來巨大的新增利潤空間,對業(yè)績的拉動作用顯著。
    綜合以上分析,我們調(diào)整公司的評級為“買入”。