“新興市場資產(chǎn)泡沫不斷膨脹，新的金融危機正在醞釀?！苯鼇磉@樣的警告正被專家和學者不厭其煩地提及。為防止短期投機性資金流入抬高本幣幣值，一些國家和地區(qū)也已開始采取行動實施資本管控。

　　資產(chǎn)價格飆漲風險涌動

　　今年以來，包括“金磚四國”在內(nèi)的新興市場股票出現(xiàn)大幅上漲。俄羅斯莫斯科時報指數(shù)自年初以來累計漲幅已經(jīng)高達135%，在彭博社跟蹤監(jiān)測的全球89個股票市場中漲幅第一；從3月到10月，200多億美元外資涌入巴西股市，將圣保羅股市的博維斯帕指數(shù)推高至67239點，比年初上升了79%；而印度和中國股市目前累計漲幅也均超過了75%。而與之形成鮮明對比的是，覆蓋20多個發(fā)達市場的MSCI世界指數(shù)自年初以來僅漲了約25%，美股漲幅不到14%。

　　此外，在彭博社跟蹤的十種貨幣中，八種貨幣出現(xiàn)大幅升值，其中，漲幅靠前的依次為：印度尼西亞盾、韓元、印度盧比。

　　在資金流向方面，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)EPFR Global對最近一周的統(tǒng)計顯示，投資者將資金更多地投注到了新興市場資產(chǎn)和大宗商品領(lǐng)域。全球股票基金當周實現(xiàn)56億美元凈流入，49%流入新興市場。今年以來，全球新興市場股票基金吸收的資金額再刷歷史紀錄，已經(jīng)超越2007年創(chuàng)紀錄的500億美元，而去年同期該市場則有400億美元資金流出。新興市場正成為游資進入的目的地。

　　那么，為何熱錢會如此青睞新興市場呢？分析認為，主要原因是目前世界各國經(jīng)濟復蘇進程不一，一些新興市場國家特別是亞洲國家經(jīng)濟的強勁增長引來了資金的加速流入。此外，還有分析指出與美國大印鈔票不無關(guān)系。“美國大量印鈔，也導致游蕩在美國的熱錢(占全球熱錢的80%)在世界范圍內(nèi)尋找出路?！?/p>

　　專家警告泡沫產(chǎn)生

　　不少專家和學者開始頻頻發(fā)出警告，呼吁重視正在被不斷吹大的資產(chǎn)泡沫?！百Y產(chǎn)泡沫的局面從3月以來一直發(fā)展，目前資產(chǎn)價格飛漲的局面遍及全球各個地區(qū)，新興市場經(jīng)濟體尤為嚴重?！痹鴾蚀_預言本論金融危機的紐約大學教授魯比尼上月底拋出這一言論后，迅速引起其他學者的“跟風”。他同時指出，投資者借入美元購買高收益資產(chǎn)的做法很危險，新興市場的股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。這個泡沫越大，它破裂時帶來的沖擊將會越大，泡沫破裂將使資產(chǎn)市場重新進入蕭條局面。

　　在上周舉行的APEC峰會上，世界銀行行長佐利克也認為，亞洲央行在危機期間增加流動性的做法可能令該地區(qū)面臨通脹及資產(chǎn)泡沫風險。

　　魯比尼上周末再次警告，由于投資者不斷“追逐商品”推動資產(chǎn)價格走高，“金融市場開始形成新的泡沫”。他認為，目前每桶80美元的油價是不合理的，如果繼續(xù)升至100美元，則可能造成經(jīng)濟承受去年油價接近150美元紀錄高位時的壓力。國際油價自今年1月創(chuàng)下每桶33.20美元的年內(nèi)低點以來已累計上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。魯比尼不忘再次提醒新興市場國家財政官員對不斷飆漲的樓市、股市加以重視。

　　除了魯比尼以外，有著“債券天王”之稱的太平洋(17.79,0.00,0.00%)投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯上周也發(fā)表了類似觀點。他在一份投資展望報告中指出，在目前這種全球低利率的形勢下，新資產(chǎn)泡沫的“系統(tǒng)性風險”正在上升。

　　對此，中國人民銀行顧問、中國改革基金會國民經(jīng)濟研究所所長樊綱近日也表示，由于流動性過度充裕，利率處于極低水平，加上美元貶值壓力等因素，中國及多數(shù)新興經(jīng)濟體面臨著資金流入和資產(chǎn)泡沫風險。他指出，近二三十年的經(jīng)驗表明，多數(shù)危機并非由通脹引發(fā)，而是由于資產(chǎn)泡沫，過度的流動性引起資產(chǎn)泡沫，然后造成危機，這是“我們現(xiàn)在要防的事情” 。

　　各國開始考慮資本管制

　　熱錢的流入將造成一國資本項目順差、外匯儲備激增、本幣大幅升值、流動性過剩以及資產(chǎn)市場行情火爆，而熱錢流出則造成一國資本外逃(資本項目逆差)、外匯儲備驟降、本幣大幅貶值、流動性緊縮以及資產(chǎn)價格泡沫破滅等大難題。最令人不安的是熱錢流動方向的突然逆轉(zhuǎn)，通常會成為新興市場國家金融危機的導火索。

　　因此，新興經(jīng)濟體絕不會視而不見。越來越多的亞洲國家開始考慮資本管制或其他限制措施，以抑制熱錢流動過快對本國金融市場可能造成的災難性后果。

　　一個月前，巴西突然宣布將對投資該國金融資產(chǎn)的外資開征2%的金融活動稅，市場對此頗感震驚。巴西表示，該國將進一步加大對外資的限制力度。

　　此后，印尼央行副行長薩爾沃諾表示，該國央行正在“研究”對外國購買短期銀行債務(wù)的行為設(shè)限。盡管該國官方試圖對此輕描淡寫，但印尼盧比對美元匯率還是出現(xiàn)了自今年2月以來的最大跌幅。

　　印度財政部官員近來也暗示，如果外資猛增，該國政府可能采取措施放緩外資流入速度，因為該國出口商們擔心，印度貨幣升值將削弱他們的競爭力。

　　此外，泰國、韓國也都表示，將考慮實行資本管控。韓國金融監(jiān)督委員會說，將對該國銀行與出口商進行外幣遠期交易進行限制，以防再次出現(xiàn)流動性危機。

　　一些經(jīng)濟學家認為，這些舉措將非常必要，突出了許多新興市場正在面臨的挑戰(zhàn)，它們既要努力防止本幣對美元匯率大幅上升，又要努力防止資產(chǎn)泡沫不斷膨脹。商報綜合報道