經(jīng)過(guò)近二個(gè)月的股價(jià)調(diào)整，煤炭行業(yè)估值水平已經(jīng)回落至相對(duì)偏低狀態(tài)；四季度隨著全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并回升和冬季取暖用煤，全球及中國(guó)煤炭需求可望穩(wěn)步回升，國(guó)際和國(guó)內(nèi)煤價(jià)在四季度可望維持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期可望進(jìn)一步上升；低估值和基本面向好預(yù)期驅(qū)動(dòng)股價(jià)回升。

　　投資要點(diǎn)：

　　四季度供求可望維持相對(duì)均衡的格局。雖然國(guó)內(nèi)供給可能會(huì)有所回升，但進(jìn)口將處于相對(duì)穩(wěn)定甚至下降，而由于產(chǎn)業(yè)用煤需求增長(zhǎng)和冬季取暖用煤需求，國(guó)內(nèi)煤炭需求在四季度可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期增加，因此，預(yù)期后期國(guó)內(nèi)煤炭供求將維持相對(duì)均衡甚至出現(xiàn)供給偏緊的格局。

　　四季度國(guó)內(nèi)煤價(jià)維持相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)期四季度國(guó)內(nèi)煤炭供求將在相對(duì)高水平維持均衡格局。在國(guó)內(nèi)外因素共同影響下，國(guó)內(nèi)煤價(jià)將維持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)。具體到各煤種，由于供求關(guān)系因素和國(guó)際煤價(jià)因素，將可能出現(xiàn)不同價(jià)格走勢(shì)。

　　行業(yè)估值具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。目前行業(yè)加權(quán)平均TTM市盈率20.2倍，明顯低于滬深200指數(shù)的25倍，全部上市公司的市盈率31倍，2010年行業(yè)估值水平已經(jīng)回落到15倍左右。從目前煤炭行業(yè)估值水平看，考慮到后期煤價(jià)上漲、資產(chǎn)注入及內(nèi)生增長(zhǎng)潛力等因素，國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)估值處于相對(duì)低估狀態(tài)。

　　投資策略和資產(chǎn)配置：基于行業(yè)基本面持續(xù)向好和估值相對(duì)偏低綜合考慮，維持對(duì)煤炭行業(yè)6-12月的“看好”的評(píng)級(jí)，預(yù)期四季度至明年一季度煤炭行業(yè)將跑贏大市。建議“超配”煤炭行業(yè)。

　　股票選擇：在股票選擇上建議重點(diǎn)關(guān)注三類公司：一是未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)存在資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量?jī)?nèi)在增長(zhǎng)的公司；二是未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)存在資產(chǎn)注入預(yù)期的公司。

　　三是擁有大規(guī)模非煤資產(chǎn)且未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)將景氣上升的公司。

　　重點(diǎn)公司：看好有資源優(yōu)勢(shì)、未來(lái)有資源持續(xù)注入或者公司有持續(xù)獲得能力、而且估值合理的行業(yè)龍頭公司。建議重點(diǎn)關(guān)注西山煤電（000983）、中國(guó)神華（601008）、國(guó)投新集（601918）、大同煤業(yè)（601001）、開(kāi)灤股份（600997）、國(guó)陽(yáng)新能（600348）。