大力拓展非電力以外行業(yè)的市場

節(jié)能點(diǎn)火設(shè)備在存量市場更具優(yōu)勢，正在大力拓展非電力以外行業(yè)的市場。電力行業(yè)是用油大戶，實(shí)現(xiàn)煤粉鍋爐的無油和少油點(diǎn)火與穩(wěn)燃，可有效降低燃油消耗。近年來，火電機(jī)組啟動和低負(fù)荷運(yùn)行的次數(shù)在增加，增加了燃油消耗，公司存量機(jī)組進(jìn)行節(jié)能改造的意愿更強(qiáng)。在火電新建機(jī)組增速趨于穩(wěn)定的情況下，火電機(jī)組存量改造的空間巨大。此外，非電力行業(yè)以外的鍋爐存在節(jié)油需求。公司產(chǎn)品適用于其他行業(yè)，正在大力開展化工、冶金等行業(yè)的鍋爐市場。預(yù)計(jì)非電力行業(yè)的節(jié)能點(diǎn)火設(shè)備將出現(xiàn)快速增長。

生物質(zhì)氣化站經(jīng)濟(jì)和節(jié)能效益明顯

近年來國家陸續(xù)出臺了可再生能源的相關(guān)優(yōu)惠政策，提倡利用可再生能源。在生物質(zhì)氣化方面，要求選擇適宜農(nóng)村集中供氣的氣化技術(shù)，有條件的應(yīng)采取氣電聯(lián)供，或者采取干餾等炭化計(jì)劃。各地區(qū)可根據(jù)當(dāng)?shù)貤l件提出若干示范項(xiàng)目。我們測算，建設(shè)一座儲氣能力為500m3的生物質(zhì)氣化站，毛利率為26.35%，一年可節(jié)約標(biāo)煤331噸。不僅經(jīng)濟(jì)效益明顯，節(jié)能效益同樣明顯。公司已經(jīng)成功完成江蘇省一個氣化站示范性工程，該項(xiàng)目已成功運(yùn)營2年。目前，公司正在做徐州一個覆蓋千人用戶的氣化站項(xiàng)目。在盈利模式上，公司可能主要采用EPC模式，項(xiàng)目完成后交由政府運(yùn)營。我們認(rèn)為生物質(zhì)氣化站以及生物質(zhì)氣化技術(shù)的市場前景廣泛，若國家進(jìn)一步對生物質(zhì)氣化提出具體目標(biāo)或優(yōu)惠政策，公司生物質(zhì)氣化技術(shù)可能得到大規(guī)模運(yùn)用。

參與垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目

公司參與了5個垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，定州、諸城項(xiàng)目在2012年有望貢獻(xiàn)收益。參與垃圾焚燒發(fā)電，一方面為公司提供了穩(wěn)定收益，另一方面，公司正在進(jìn)行垃圾氣化爐、焚燒爐的研究未來垃圾焚燒的市場空間較大，公司研制的氣化爐、焚燒爐有望大規(guī)模運(yùn)營。

盈利預(yù)測與評級

謹(jǐn)慎起見，暫未考慮生物質(zhì)氣化、垃圾焚燒相關(guān)業(yè)務(wù)的大規(guī)模運(yùn)營，預(yù)計(jì)2011年到2013年的每股收益分別為0.78元、1.04元、1.43元，對應(yīng)PE為31.0倍、23.3倍、17.0倍。我們認(rèn)為，公司在火電行業(yè)節(jié)能點(diǎn)火設(shè)備的增長比較穩(wěn)定，非火電行業(yè)的拓展有望快速增長。公司具有爐內(nèi)降氮技術(shù)，生物質(zhì)氣化技術(shù)，若相關(guān)市場啟動，或帶來意外驚喜，我們看好公司長期發(fā)展前景，給予2012年行業(yè)平均估值水平，預(yù)計(jì)6個月目標(biāo)價(jià)為27.0元，首次給予“增持-B”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

非電行業(yè)拓展低于預(yù)期，可能導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)預(yù)期