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兗礦能源(600188):配股降債增進成長潛力

2024-06-11 08:43:05 華泰證券股份有限公司   作者: 研究員:劉俊  

港股配售股份融資,助力長期規(guī)劃有序推進

兗礦能源6 月4 日發(fā)布公告稱將在港股配售2.85 億股股份,共募集資金凈額約49.3 億港元。本次配售股份占公司經(jīng)發(fā)行后港股股份數(shù)量約9%和總股本的3.7%,每股配售價格17.39 港元,較前一交易日每股股價折價約9.9%。公司本次募集金額將主要用于改善公司資本結(jié)構(gòu),落實戰(zhàn)略儲備資金,降低資產(chǎn)負債率。公司本次通過股權(quán)融資補充在手現(xiàn)金,有助于公司穩(wěn)步推進內(nèi)生外延雙路徑發(fā)展,實現(xiàn)煤炭3 億噸年產(chǎn)量的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。目前公司港股股價已較6 月4 日反彈約3%,維持“買入”,2024-26E 歸母凈利潤為210/226/237 億元,考慮到公司是唯一擁有海外大型煤礦資產(chǎn)的上市煤企及國際煤價上行對公司的利潤彈性,行業(yè)可比公司2024E 平均PE 為9.3倍,維持A/H 股目標(biāo)價32.5 元(11.5x2024E PE)/23.5 港幣(與近半年A/H 平均溢價水平52%一致)。

本次配售或不影響每股分紅

據(jù)公司分紅政策,在股權(quán)登記日前總股本發(fā)生變動,將維持每股分配金額和每股送紅股股數(shù)不變,相應(yīng)調(diào)整分配總額。因此本次發(fā)行配售的股份與其他已發(fā)行H 股享有同等權(quán)利,且本次配售完成時間早于港股除凈日6 月21 日。

據(jù)此,2023 年每股現(xiàn)金分紅將維持每股1.49 元,總分紅金額上升3.8%,紅股總數(shù)約23 億股,最終總股本上升至100.4 億股。

負債率降低,長期仍有較大成長潛力

公司1Q24 在手現(xiàn)金約為448 億人民幣,凈負債572 億元,凈資產(chǎn)負債率為72%,若以1Q 現(xiàn)金為基準(zhǔn)計入募集的49.3 億港幣,凈資產(chǎn)負債率有望下降約5pct 至67%。除了魯西礦業(yè)及新疆能化兩處新收購資產(chǎn),公司目前在建的萬福煤礦(180 萬噸)及五彩灣四礦一期(1000 萬噸)也有望在2024-25 年投產(chǎn)。公司2021 年發(fā)布的《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》中提出力爭在5-10年實現(xiàn)3 億噸煤炭年產(chǎn)量的目標(biāo),而公司2023 年煤炭產(chǎn)量1.3 億噸,距離目標(biāo)仍有較大提升空間。通過股權(quán)融資調(diào)整資本結(jié)構(gòu),降低負債率,將有助于公司更好地做好內(nèi)部項目建設(shè)及把握外部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購機會。

全球能源上行周期或開啟,海內(nèi)外聯(lián)動支撐煤價預(yù)期我們認(rèn)為全球電力需求受AI 快速發(fā)展和發(fā)展中國家工業(yè)化驅(qū)動將進入提速發(fā)展時期,中國電力需求也受出口共振影響顯著提升,超預(yù)期的電力需求將帶動全球傳統(tǒng)能源價格上行,對國內(nèi)煤炭價格形成支撐。我們預(yù)計下半年下游需求改善及夏季/冬季兩個煤炭旺季將提振煤價,2024 年煤炭均價將達到900 元/噸,而2025 年將和全球能源價格聯(lián)動進一步上升至950 元/噸。

風(fēng)險提示:煤炭需求低于預(yù)期,項目建設(shè)進度慢于預(yù)期。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:兗礦能源