特別派息和中期分紅，煤炭央企彰顯價(jià)值性。維持“買入”評級

公司發(fā)布《關(guān)于收到控股股東提議公司實(shí)施特別分紅和2024 年度中期分紅的公告》，中國中煤提議：在公司已制定的 2023 年年度利潤分配方案基礎(chǔ)上向全體股東分派現(xiàn)金紅利15 億元，以截至 2023 年 12 月 31 日總股本 13,258,663,400股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 0.113 元(含稅);同時(shí)建議2024 年中期分紅比例不低于2024 年上半年歸母凈利潤的30%。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2024-2026 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為205.5/220.1/237.7 億元，同比增長5.2%/7.1%/8.0%，EPS 分別為1.55/1.66/1.79 元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為8.4/7.9/7.3 倍。公司2023 年減值相較于2022 年顯著減少，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化明顯，大海則煤礦提供產(chǎn)能增量，看好公司未來業(yè)績釋放，同時(shí)公司提高分紅凸顯投資價(jià)值。維持“買入”評級。

特別分紅提升股息率，中期分紅彰顯煤炭央企積極態(tài)度相較于2024 年5 月30 日收盤價(jià)而言，本次特別分紅增厚股息率為0.9%。2024年1 月國資委將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，其中“加大現(xiàn)金分紅力度”即是方式之一。一方面本次特別分紅有利于提升公司投資價(jià)值，另一方面特別分紅及中期分紅提議反映了公司作為煤炭央企積極態(tài)度。從分紅能力來看，截至2024 年一季報(bào)，公司負(fù)債率僅為46.15%，處于行業(yè)偏低水平;此外公司賬面貨幣資金高達(dá)905.33 億元，遠(yuǎn)高于2023 年度分紅及本次特別分紅合計(jì)值73.6億元，公司具備繼續(xù)提分紅的能力。

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化顯著，煤炭業(yè)務(wù)仍有增長，非煤業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化顯著：2023 年公司資產(chǎn)/信用減值分別為2.85/0.61 億元，分別同比減少85.16/1.55 億元，公司資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量仍有增長：年產(chǎn)2000萬噸的大海則煤礦試運(yùn)行良好、順利通過竣工驗(yàn)收;東露天煤礦和安家?guī)X煤礦核增1000 萬噸/年取得批復(fù)，里必礦和葦子溝煤礦建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。非煤業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：公司安太堡2×350MW 低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目兩臺機(jī)組預(yù)計(jì)2024 年建成投產(chǎn)，烏審旗電廠2×660MW 計(jì)劃2024 年開工建設(shè)，榆林煤炭深加工基地90 萬噸/年聚烯烴計(jì)劃2024 年開工建設(shè)，“液態(tài)陽光”項(xiàng)目新建625MW 風(fēng)光發(fā)電、 2.1 萬噸/年電解水制氫、 10 萬噸/年 CO2 加氫制甲醇(含 15 萬噸/年 CO2 捕集及精制)已完成投資決策。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期;新建產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期;煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。