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比亞迪(002594):DM5.0進入油耗2時代;定價具備性價比

2024-05-30 08:51:13 中國國際金融股份有限公司   作者: 研究員:鄧學/常菁/陳雅婷  

公司近況

公司舉辦第五代DM技術發(fā)布暨秦L、海豹06 上市發(fā)布會。

評論

比亞迪是插電混動技術的先行者與領軍者,DM技術歷經(jīng)多次迭代升級。公司于2008 年發(fā)布第1 代DM技術,雙電機串并聯(lián)架構(gòu)開啟插混車型的先河。2013 年公司發(fā)布第2 代DM技術,采用多速DCT并聯(lián)架構(gòu),進入“542”時代。2018 年公司發(fā)布第3 代DM技術,采用多速DCT混聯(lián)架構(gòu),實現(xiàn)性能全面提升。2021 年第4 代DM技術發(fā)布,采用雙電機串并聯(lián)結(jié)構(gòu),百公里虧電油耗3.8L,逐步形成DM-i、DM-p和DMO技術矩陣,對應低油耗、強動力、越野等不同需求。我們看到,DM4.0 帶領比亞迪插混銷量邁上新臺階,2022/2023 年插混車型銷量達94.6 萬/143.8 萬輛。

第5 代DM技術能耗優(yōu)勢再升級,秦L及海豹06 DM-i售價9.98 萬元起。據(jù)公司發(fā)布會數(shù)據(jù),第5 代DM技術可實現(xiàn)百公里虧電油耗最低2.9L、CLTC電耗最低10.7kWh/100km、綜合續(xù)航最長2100km。DM-i 5.0 硬件素質(zhì)升級、集成度進一步提升,發(fā)動機熱效率46.06%為全球最高,EHS電混系統(tǒng)綜合工況效率達92%,刀片電池能量密度提升至115wh/kg;搭載七合一動力域控、首創(chuàng)芯片集成。秦L DM-i及海豹06 DM-i售價為9.98 萬元-13.98萬元,尺寸大于秦Plus、可比車型價差在1.5 萬元左右,技術升級、性價比突出。兩款車型分別主打新國潮和海洋美學,搭載DM-i 5.0 低能耗優(yōu)勢突出,純平地板設計打造大空間,前麥弗遜+后四連桿懸架提升駕乘舒適性高,智能化方面多項功能升級,如手機NFC車鑰匙、DiLink智能座艙100%兼容手機生態(tài)、手機APP遠程控車等。

新車上市有望支撐銷量環(huán)比繼續(xù)走強,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)料將逐步改善。4 月公司銷量達313,245 輛,環(huán)比+3.6%,同比+49.0%,銷量表現(xiàn)穩(wěn)健,其中出口首次超4 萬輛,實現(xiàn)同比高增。我們認為,2 月中旬至5 月底,榮耀版車型對銷量形成有力支撐;本次發(fā)布的秦L、海豹06 DM-i車型定價及綜合素質(zhì)較同級別燃油車具備競爭力,此外據(jù)工信部目錄,緊湊運動純電SUV海豹X、D級行政轎跑騰勢Z9 GT、硬派越野方程豹豹8 車型有望陸續(xù)上市,我們認為有望帶動公司月銷環(huán)比繼續(xù)提升。伴隨新車銷量占比提升,我們預計季度單車收入及毛利率有望呈現(xiàn)環(huán)比提升態(tài)勢。

盈利預測與估值

我們維持 2024/25 年盈利預測。當前股價對應A/H股 2024E 15.4/13.8xP/E,維持跑贏行業(yè)評級和A/H股256 元/266 港幣目標價,對應A/H股2024E 19x/17x P/E,較當前股價有23.4%/28.8%的上行空間。

風險

國內(nèi)價格競爭加劇;出口面臨政策風險。




責任編輯: 張磊

標簽:比亞迪