本報(bào)告導(dǎo)讀:
公司資本開支有望維持高位,成長有望延續(xù);擬轉(zhuǎn)讓短期盈利受損的國電建投股權(quán),優(yōu)化體內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量。
投資要點(diǎn):
維持“增持”評(píng) 級(jí):考慮到市場煤價(jià)格變動(dòng)等因素,上調(diào) 2024~2025年EPS 至0.50/0.56 元(原值0.47/0.54 元),給予2026 年EPS 0.63 元。
參考火電行業(yè)可比公司,給予2024 年13 倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.50元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
年度業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2023 年年報(bào),2023 年歸母凈利潤56.1億元,同比+98.8%,符合業(yè)績預(yù)告區(qū)間;公司4Q23 歸母凈利潤-0.16億元,同比減虧,主要與減值等因素有關(guān)(4Q23 資產(chǎn)減值損失-15.4億元、信用減值損失-4.1 億元)。公司全年擬派息21.4 億元(含中期派息),對應(yīng)分紅比例38.2%。
資本開支高位,成長潛力可期。公司2024E 預(yù)計(jì)資本性支出780 億元,較2023 年實(shí)際支出+56.0 億元(+7.7%);其中新能源/水電/火電預(yù)計(jì)支出312/111/166 億元,較2023 年實(shí)際支出+8.2/14.6/28.5 億元。
公司4Q23 經(jīng)營現(xiàn)金流142 億元,環(huán)比+8.6 億元;截至4Q23 末資產(chǎn)負(fù)債率73.9%,環(huán)比+0.9 pcts。我們預(yù)計(jì)公司當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況可支撐資本開支強(qiáng)度,成長有望延續(xù)。
擬轉(zhuǎn)讓部分股權(quán),優(yōu)化體內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量。為降低國電建投所屬察哈素復(fù)產(chǎn)時(shí)間不確定性對公司的影響(國電建投2023 年凈利潤-4.9 億元),公司擬向大股東全資子公司西部能源公司非公開轉(zhuǎn)讓國電建投50%股權(quán),交易估值約2.9 倍PB,有利于提升公司存量資產(chǎn)盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源盈利不及預(yù)期、電價(jià)低于預(yù)期、大額減值等。
責(zé)任編輯: 張磊