新能源賽道引領(lǐng)者，光伏硅片與組件構(gòu)筑成長(zhǎng)曲線。光伏硅片業(yè)務(wù)方面，公司將把握戰(zhàn)略機(jī)遇，堅(jiān)持以創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續(xù)推動(dòng)先進(jìn)產(chǎn)能釋放、優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與推動(dòng)全球化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。公司作為光伏產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)變者與引領(lǐng)者，將秉承集約創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、聯(lián)合創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新的理念，立足技術(shù)創(chuàng)新與柔性化制造能力，鞏固硅片環(huán)節(jié)定義權(quán)、定標(biāo)權(quán)、定價(jià)權(quán)。為實(shí)現(xiàn)“綜合實(shí)力全球 TOP1”的全球領(lǐng)先戰(zhàn)略目標(biāo)持續(xù)努力。在光伏電池/組件方面，公司將始終高度尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，持續(xù)專注于具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的、行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先的疊瓦組件差異化產(chǎn)品的科技投入和工藝創(chuàng)新，堅(jiān)定發(fā)揮疊瓦技術(shù)與工業(yè) 4.0 制造方式優(yōu)勢(shì)，加速“G12+疊瓦”技術(shù)平臺(tái)全面升級(jí)，推動(dòng)整個(gè)光伏鏈條的技術(shù)能力與商業(yè)價(jià)值提升，以差異化、定制化保持持續(xù)的性能領(lǐng)先。

行業(yè)政策支持，市場(chǎng)需求向好。近年來(lái)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平持續(xù)快速進(jìn)步，光伏發(fā)電成本步入快速下降通道，光伏發(fā)電在全球范圍內(nèi)向“平價(jià)上網(wǎng)”過(guò)渡，全球光伏裝機(jī)容量逐步提升。國(guó)際能源署(IEA)預(yù)測(cè)：在可再生能源凈增量中，光伏新增裝機(jī)比重最大，并持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，到2027 年，光伏累計(jì)裝機(jī)量將超越其他所有電源形式，2022-2027 年,全球光伏裝機(jī)新增1500GW，年均300GW。

光伏能源成為日益重要的一環(huán)，在全國(guó)發(fā)電站比重的地位也逐漸顯現(xiàn)。4 月23 日，國(guó)家能源局發(fā)布1-3 月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至3 月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約26.2 億千瓦，同比增長(zhǎng)9.1%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.8 億千瓦，同比增長(zhǎng)11.7%;太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約4.3 億千瓦，同比增長(zhǎng)33.7%。截至2023年3 月底，全國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)容量425.89GW，首超水電415.46GW，光伏成為我國(guó)第二大發(fā)電技術(shù)。

盈利能力領(lǐng)先，產(chǎn)能擴(kuò)張加速。公司加速優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，晶體環(huán)節(jié)，隨著 50GW(G12)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠產(chǎn)能擴(kuò)張，截至 2022 年 12 月底，單晶總產(chǎn)能提升至 140GW，2023 年末預(yù)計(jì)產(chǎn)能進(jìn)一步提升至 180GW;晶片環(huán)節(jié)，公司在天津和宜興年產(chǎn) 25GW 高效太陽(yáng)能超薄硅單晶片智慧工廠項(xiàng)目和年產(chǎn)30GW 高純太陽(yáng)能超薄硅單晶材料智慧工廠項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，2023 年新增銀川年產(chǎn) 35GW 高純太陽(yáng)能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目及配套項(xiàng)目已開(kāi)工，進(jìn)一步推動(dòng)公司 G12 硅片先進(jìn)產(chǎn)能加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)揮公司 G12 戰(zhàn)略產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固公司在光伏硅片市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及市場(chǎng)占有率。

投資建議：考慮公司有望充分受益于合理的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃以及 N 型迭代下全球光伏裝機(jī)需求的高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為95.3/119.9/133.7 億元，對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為9.52X/7.57X/6.79X，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端需求不足的風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。