1H23 業(yè)績高于我們預(yù)期

公司公布1H23 業(yè)績：收入32.11 億元，同比+38.35%，歸母凈利潤5.81億元，同比+41.85%，對應(yīng)2Q23 收入21.46 億元，同比+60.5%，環(huán)比+101.5%，歸母凈利潤3.84 億元，同比+66.5%，環(huán)比+95.4%，高于我們預(yù)期，我們認為主要由于儲能業(yè)務(wù)進展超預(yù)期。

發(fā)展趨勢

儲能業(yè)務(wù)1H23 營業(yè)收入近10 億元，進展超預(yù)期。1)產(chǎn)業(yè)鏈布局：根據(jù)半年報，公司與億緯鋰能合資公司億緯林洋10GWh 磷酸鐵鋰電池項目已投產(chǎn);公司第二條全自動化柔性智慧儲能PACK 生產(chǎn)線已投產(chǎn)，目前產(chǎn)能達3GWh;同時公司與華為數(shù)字能源技術(shù)簽訂合作框架協(xié)議，合作研發(fā)鋰離子儲能相關(guān)產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。2)出貨：公司1H23 順利完成多個儲能項目供貨并網(wǎng)，交付超過1GWh，交付量超出指引，1H23 銷售收入較22 年全年增長100%以上。3)工商業(yè)儲能：公司液冷小柜工商業(yè)儲能產(chǎn)品線正式發(fā)布并實現(xiàn)市場銷售，1H23 實現(xiàn)批量供貨。4)儲備項目：公司1H23獲批近1GWh 共享儲能項目，累計儲備儲能項目資源超5GWh。

TOPCon 電池進展符合預(yù)期，N 型組件市場溢價堅挺。公司20GWTOPCon 光伏電池項目一期12GW 中的一階段6GW 已于2023 年7 月通線流片，我們預(yù)計將于3Q 末4Q 初實現(xiàn)滿產(chǎn)，一期后續(xù)6GW 電池將于明年年中投產(chǎn)。根據(jù)Infolink，雙面TOPCon 182 組件較PERC 182 組件的平均溢價1Q23/2Q23/截至本周3Q23 為0.08/0.1/0.1 元/瓦，N 型組件市場溢價堅挺，我們看好TOPCon 電池產(chǎn)能投產(chǎn)后為公司帶來新的成長貢獻。

2H23 組件均價低于上半年，公司新能源電站業(yè)務(wù)有望量利修復(fù)。1H23 公司新增獲批指標(biāo)200MW，新增開工光伏、風(fēng)電項目超 300MW，并網(wǎng)約200MW，EPC 業(yè)務(wù)毛利提升較快，截至2023 年6 月底，累計儲備光伏項目超4GW。根據(jù)Solarzoom，一線PERC 組件均價1Q23/2Q23/截至本周3Q23 分別為1.81/1.62/1.33 元/瓦，我們預(yù)計低組件價格有望促進公司光伏電站開發(fā)+EPC 業(yè)務(wù)量利修復(fù)。1H23 公司中標(biāo)運維業(yè)務(wù)量1.4GW，位居全國第二;總體業(yè)務(wù)量新增2.3GW，運維簽約總?cè)萘客黄?0GW。

盈利預(yù)測與估值

我們維持2023/2024 年凈利潤預(yù)測12.3/15.6 億元。維持跑贏行業(yè)評級，由于光伏行業(yè)估值中樞下行，我們下調(diào)目標(biāo)價15%至9.85，對應(yīng)2023/2024年16.5/13 倍P/E，較當(dāng)前股價有44%的上行空間，當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年11.5/9 倍P/E。

風(fēng)險

儲能業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，電池產(chǎn)能落地不及預(yù)期，組件價格波動風(fēng)險。