投資青島力神，逐步構(gòu)建儲能生態(tài)圈

南網(wǎng)儲能8 月24 日發(fā)布投資公告：公司現(xiàn)金出資4.99 億元獲得力神(青島)新能源有限公司(簡稱“青島力神”)2.1792%股權(quán)。此次投資有益于公司獲取更多新型儲能項(xiàng)目資源，并通過股權(quán)合作建立新型儲能上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，助力公司逐步構(gòu)建儲能生態(tài)圈。我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測13.0/14.1/17.8 億元，對應(yīng)公司EPS 為0.41/0.44/0.56 元，根據(jù)可比公司2023年Wind 一致預(yù)期 PE24x，考慮公司抽蓄及電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能業(yè)務(wù)成長性高，且電力現(xiàn)貨市場深入推行后上述業(yè)務(wù)盈利能力或進(jìn)一步提升，給予公司34x2023E PE，目標(biāo)價(jià)13.83 元(前值：15.87 元)，維持“買入”評級。

青島力神系專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，本次交易采用EV/S 評估法青島力神為專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽車動(dòng)力電池及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次交易考慮到青島力神屬于高投入行業(yè)，前期研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張需要大量資本投入，并會在一定階段處于虧損狀態(tài)，采用 EV/S 進(jìn)行評估，最終評估結(jié)果為199.9 億元，增值率211.89%。公司現(xiàn)金出資4.99 億元獲得青島力神2.1792%股權(quán)。青島力神本次增資額使用包括但不限于動(dòng)力/儲能電池產(chǎn)能擴(kuò)建、產(chǎn)業(yè)鏈拓展、鋰電前沿技術(shù)的研發(fā)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但不得用于償還與日常生產(chǎn)經(jīng)營不相關(guān)的借款等非生產(chǎn)經(jīng)營用途。

公司未來將大力發(fā)展新型儲能，本次交易有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)公司預(yù)計(jì)十四五/十五五/十六五期間分別新增投產(chǎn)電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能200/300/500 萬千瓦，于 2035 年實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。公司屬于新型儲能電站運(yùn)營商，而青島力神為專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游。本次投資公告披露日前12 個(gè)月內(nèi)，公司通過公開招標(biāo)方式采購青島力神生產(chǎn)的電池金額約6300 萬元。故公司認(rèn)為通過股權(quán)合作建立產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的聯(lián)系，有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，一方面或有益于公司擴(kuò)展新型儲能業(yè)務(wù)版圖，另一方面也有助于促進(jìn)新的技術(shù)路線、新產(chǎn)品加快進(jìn)入市場，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈整合能力。

目標(biāo)價(jià)13.83 元，維持“買入”評級

公司2023-2025 年EPS 為0.41/0.44/0.56 元，給予公司34x 2023E PE，目標(biāo)價(jià)13.83 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：抽蓄/電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能電站投產(chǎn)不及預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用管控不及預(yù)期，成本管控不及預(yù)期。