事件：公司公告投資4.99 億元參股力神(青島)新能源有限公司，持股2.18%，占有青島力神公司7 個董事會席位中的一個。

布局儲能電池產(chǎn)業(yè)上游，與公司主營投資運營新型儲能電站產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同性。公司與青島力神是產(chǎn)業(yè)鏈上下游，具有高度戰(zhàn)略協(xié)同性，青島力神是行業(yè)知名的專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，也是唯一央企控股的動力及儲能電池生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)公司公告，青島力神收益法下評估股東全部權(quán)益價值為196.1 億元，市場法下評估值約為199.9 億元，采用市場法的評估結(jié)果作為評估結(jié)論，增值額為135.8 億元，增值率達(dá)211.89%。

而南網(wǎng)儲能主營業(yè)務(wù)之一就是投資建設(shè)運營新型儲能電站，公司在過去的一年內(nèi)通過公開招標(biāo)方式采購青島力神生產(chǎn)的電池金額約6300 萬元，對布局運營儲能電站存在高度的業(yè)務(wù)協(xié)同性。本次增資完成后，公司前七大股東和持股情況：天津力神60.08%、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金12.74%、天津濱海高新新能源(有限合伙)6.93%、國調(diào)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)5.08%、滁州鑫能產(chǎn)業(yè)基金(有限合伙)3.06%、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資2.31%、南網(wǎng)儲能2.18%。

當(dāng)前裝機(2022 年底)：公司在運抽水蓄能1028 萬千瓦，市占率22.5%;在運新型儲能11.1 萬千瓦，占比0.9%。截至2022 年底，公司在運總裝機達(dá)1242.1 萬千瓦，其中抽水蓄能1028 萬千瓦、新型儲能11.1 萬千瓦、調(diào)峰水電203 萬千瓦。抽水蓄能：根據(jù)公司年報，2022 年全國抽水蓄能裝機容量約4579 萬千瓦，其中公司抽水蓄能裝機1028 萬千瓦，占比22.5%。新型儲能：2022 年全國累計新型儲能規(guī)模達(dá)到12.7GW，其中公司在運0.11GW，占比0.9%。

未來規(guī)劃裝機：到2025 年抽水蓄能投產(chǎn)1388 萬千瓦，占比22.4%;新型儲能投產(chǎn)200 萬千瓦，占比從2022 年0.9%提升至7%。抽水蓄能：

《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計到2025 年我國抽蓄投產(chǎn)6200 萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)1388 萬千瓦，占比22.4%(與2022 年22.5%占比接近)，公司3 年復(fù)合增速約11%;到2030 年全國抽蓄裝機規(guī)劃達(dá)1.2 億千瓦，公司裝機規(guī)劃2900 萬千瓦，占比24.2%。新型儲能：國家發(fā)改委規(guī)劃2025 年我國新型儲能裝機達(dá)3000 萬千瓦，公司規(guī)劃投產(chǎn)超過200萬千瓦，占比從2022 年0.9%提升至7%，公司3 年復(fù)合增速達(dá)162%。

盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤為21 億、26 億、33 億元，對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為15 倍、12 倍、9 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降等。