事件：公司發(fā)布2023 年半年度業(yè)績報(bào)告，2023 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.60億元，同比下降15.70%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤45.17 億元，同比下降29.43%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.84 元，較去年同期上年下降32.43%。

主焦煤價(jià)格同比下降成為業(yè)績下滑主因，下半年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。煤炭板塊2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.66 億元(-19.72%)，占公司總營收比重62.29%，實(shí)現(xiàn)毛利潤112.17 億元(-3.02%)。煤炭板塊毛利率為65.34%(-6.46pct)。23 年H1 營業(yè)收入和凈利潤以及毛利率整體下行主要受焦煤價(jià)格下行影響，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，23 年上半年京唐港山西產(chǎn)主焦煤均價(jià)為2242.60 元/噸(-26.49%)，新華山西焦煤長協(xié)指數(shù)23年年初為1768 元/噸，6 月初開啟下調(diào)，截至6 月底長協(xié)價(jià)格為1389 元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤價(jià)格自7 月12 號開始反彈，截至8 月8 日為2150 元/噸，漲幅達(dá)到17.49%。我們預(yù)計(jì)隨著下游地產(chǎn)、基建政策改善，需求有望邊際復(fù)蘇，下半年主焦煤價(jià)格將逐步企穩(wěn)。

電力及供熱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，焦炭業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司電力板塊2023年H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.37 億元(7.99%)，實(shí)現(xiàn)毛利潤為0.35 億元，毛利率為0.99%(+9.23pct),電力板塊主要是動(dòng)力煤價(jià)格下調(diào)，成本壓力緩解，23 年H1 整體相較去年實(shí)現(xiàn)了扭虧。焦炭業(yè)務(wù)H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.18 億元(-18.32%)，營業(yè)成本為52.22 億元(-15.78%)，毛利潤為-0.04 億元，毛利率為-0.07%(-3.01pct)，焦炭板塊出現(xiàn)虧損主要是因?yàn)?3 年上半年鋼鐵行業(yè)受下游整體需求不及預(yù)期而價(jià)格承壓下行，焦炭在成本端和需求端雙向承壓，經(jīng)歷多輪降價(jià)，行業(yè)整體盈利承壓大幅下行。

上半年完成收購華晉焦煤募集配套資金，資產(chǎn)持續(xù)注入凸顯長期成長性。2022 年公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購山西焦煤集團(tuán)旗下華晉焦煤51%股權(quán)、明珠煤業(yè)49%股權(quán)。2023 年5 月完成本次收購配套資金的募集，募集資金的投入使用將有效提振收購資產(chǎn)的產(chǎn)能效率以及有助于未來公司焦煤產(chǎn)量的持續(xù)增長。本次資產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，公司煤炭總產(chǎn)能為4890 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為3979 萬噸/年。通過集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)注入，將穩(wěn)固公司在煉焦煤行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，為公司業(yè)績增長提供強(qiáng)有力支撐。集團(tuán)當(dāng)前產(chǎn)能儲備巨大，仍有數(shù)量可觀的焦煤礦井未來有望繼續(xù)注入，我們看好公司未來的成長性。

盈利預(yù)測以及投資評級：預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為87.8/93.1/105.3 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為5.5/5.2/4.6 倍?？紤]到公司作為煉焦煤龍頭，資產(chǎn)注入仍有空間，繼續(xù)給予公司買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，下游需求不及預(yù)期等。