23H1 歸母凈利yoy+2%，維持盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)

佛燃能源發(fā)布半年報(bào)，23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.84 億元(yoy+34%)，歸母凈利2.74 億元(yoy+2%)，扣非凈利2.46 億元(yoy-5%)。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.04 億元(yoy+34%，qoq+47%)，歸母凈利1.96 億元(yoy+1.4%，qoq+152%)。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為7.86/11.02/14.18 億元，EPS 為0.82/1.15/1.49 元?？杀裙?3 年Wind一致預(yù)期PE 均值為13.5 倍，考慮公司23-25 年CAGR(29%)好于同行(20%)，給予公司23 年18 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)14.76 元與“增持”評(píng)級(jí)。

電廠需求推升天然氣銷量，毛差尚待改善

23H1公司天然氣供應(yīng)量24.10 億方(yoy+30%);佛山市內(nèi)天然氣銷量16.82億方(yoy+23%)，其中電廠天然氣銷量3.70 億方(yoy+242%)、受益于用電需求增長(zhǎng)，非電廠天然氣銷量13.11 億方(yoy+4%)、工商業(yè)活動(dòng)弱復(fù)蘇;佛山市外天然氣銷量6.70 億方(yoy+52%)，其中子公司恩平佛燃銷售氣量yoy+115%，肇慶地區(qū)天然氣銷售量yoy+34%。23H1 城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營(yíng)收79 億元(yoy+15%)，毛利率7.5%(yoy-3.1pct)，公司毛差改善仍有賴于天然氣采購成本的下行。

供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)逐步形成，23H1 營(yíng)收規(guī)模大幅增長(zhǎng)

以元亨倉儲(chǔ)為中心的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)逐步形成，23H1 公司銷售石油化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入24.15 億元，其中，成品油銷售量逾30 萬噸，甲醇銷售量約7 萬噸，汽油65 萬升，柴油29 萬升。公司同時(shí)提供保稅倉儲(chǔ)物流服務(wù)，周轉(zhuǎn)生物柴油約40 萬噸，燃料油約55 萬噸。公司參股珠海金灣LNG 接收站二期計(jì)劃于2024 年投產(chǎn)，有望提升公司進(jìn)口氣加工權(quán)益。23H1 供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營(yíng)收26 億元(yoy+197%)，毛利率0.8%(yoy-0.9pct)。

新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，23H1 營(yíng)收規(guī)模保持增長(zhǎng)

公司以制氫加氫一體化站為“母站”、常規(guī)加氫站為“子站”聯(lián)營(yíng)的“母子站”模式開展運(yùn)營(yíng)，23H1 提供加氫服務(wù)超過3 千車次，加氫量超過3 萬公斤。公司依托燃?xì)鈽I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步開發(fā)分布式光伏，23H1 新投資建成BIPV 容量約4.10MW，累計(jì)持有裝機(jī)容量超過34MW。公司提供天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱、單體鍋爐(節(jié)能改造)以及建筑生活熱水等熱力供應(yīng)服務(wù)方案，23H1 供應(yīng)蒸汽約59.98 萬噸、供熱約75.33 萬吉焦。23H1新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收2.97 億元(yoy+3%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：氣源價(jià)格大漲;國(guó)內(nèi)燃?xì)庑枨髲?fù)蘇不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)氣價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)。