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中信建投:光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格迫近底部 TOPCon超預(yù)期

2023-06-13 08:36:18 智通財經(jīng)網(wǎng)

中信建投證券發(fā)布研報稱,隨著TOPCon電池效率的進(jìn)一步提升,未來N、P組件功率差拉大,TOPCon溢價空間有望進(jìn)一步提升。頭部企業(yè)TOPCon電池研發(fā)具備領(lǐng)先性。從估值來看,該行認(rèn)為市場悲觀預(yù)期當(dāng)前已充分反映在股價中,后續(xù)應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)的方向:1)當(dāng)前光伏電池環(huán)節(jié)處于技術(shù)變革關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),TOPCon滲透率處于提升初期,景氣度較高。2)上游硅料進(jìn)入降價通道后,下游訂單型公司有望獲益,看好頭部一體化組件。

中信建投證券主要觀點(diǎn)如下:

產(chǎn)業(yè)鏈價格迫近底部,排產(chǎn)有望重回高位

硅料價格經(jīng)歷了5月的暴跌,當(dāng)前官方最低成交報價為8萬,1個月時間下跌幅度超過60%,且下跌仍在繼續(xù)。跌幅超大主要原因是供給持續(xù)釋放且后市供給將遠(yuǎn)超需求,預(yù)計本輪底部可能在6萬左右,雖然價格難以預(yù)測,但是持續(xù)的下跌價格,硅料正在迫近底部。

6月排產(chǎn)總體與5月持平,這一點(diǎn)超出市場預(yù)期。通常情況下,上游價格暴跌,下游會進(jìn)入普遍觀望期,當(dāng)下部分分銷環(huán)節(jié)有去庫存,部分集中電站可能重新議價,但整體上,特別是海外市場需求持續(xù)旺盛,是6月上游價格暴跌情況下,組件排產(chǎn)不跌的重要因素。

在旺盛的續(xù)期狀態(tài)下,一旦硅料價格觸底或市場預(yù)期接近底部,預(yù)計排產(chǎn)將重回增長態(tài)勢,類似情況在三季度出現(xiàn)概率很大。當(dāng)下硅料已經(jīng)不是最賺錢環(huán)節(jié),單W利潤跌破1毛,而電池片、組件特別是,TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)景氣,成為行業(yè)盈利最強(qiáng)方向。

TOPCon需求井噴 ,需求超預(yù)期,供給低于預(yù)期。

春節(jié)之后,光伏TOPCon需求井噴,需求增速超預(yù)期,供給增速低于預(yù)期。TOPCon相較于PERC來說產(chǎn)品性價比高,在組件溢價2毛基礎(chǔ)上電站IRR與PERC組件基本打平。在當(dāng)前溢價下TOPCon電站IRR明顯高于PERC。經(jīng)過過去1年的市場培育期,目前終端客戶已充分認(rèn)知到TOPCon產(chǎn)品性價比,在產(chǎn)品選擇上TOPCon已成為客戶首選。國內(nèi)市場央國企招標(biāo)N型占比達(dá)到40%-50%,頭部企業(yè)海外訂單中TOPCon占比大幅提升。

TOPCon電池具備較高壁壘,供不應(yīng)求趨勢明顯且持續(xù)時間有望超預(yù)期。

根據(jù)各廠商TOPCon電池的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,該行預(yù)計2023年TOPCon電池有效供給僅有120-130GW,制造端具有較高技術(shù)壁壘,新玩家擴(kuò)產(chǎn)難度較大,因此今年以來部分企業(yè)TOPCon爬產(chǎn)進(jìn)度明顯低于預(yù)期,該行認(rèn)為TOPCon緊缺狀態(tài)持續(xù)時間有望超預(yù)期。

該行認(rèn)為隨著TOPCon電池效率的進(jìn)一步提升,未來N、P組件功率差拉大,TOPCon溢價空間有望進(jìn)一步提升。

頭部企業(yè)TOPCon電池研發(fā)具備領(lǐng)先性。

目前市場對TOPCon產(chǎn)品后續(xù)供給充足后行業(yè)競爭加劇有一定擔(dān)憂,但目前TOPCon技術(shù)仍處于快速迭代期,頭部企業(yè)在研發(fā)上確實(shí)具備一定領(lǐng)先性。例如晶科目前TOPCon組件(72片182版型)量產(chǎn)功率已達(dá)到580W,且單面組件中這一功率占比較高,而其他廠商當(dāng)前主流量產(chǎn)功率仍在565-575W,頭部企業(yè)整體領(lǐng)先1-2個檔位左右。且晶科目前在雙面poly上也有一定技術(shù)儲備,提效路徑明確,未來2-3年內(nèi)公司TOPCon相比同行保持相對領(lǐng)先性。

從估值來看,該行認(rèn)為市場悲觀預(yù)期當(dāng)前已充分反映在股價中,后續(xù)應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)的方向:

1)當(dāng)前光伏電池環(huán)節(jié)處于技術(shù)變革關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),TOPCon滲透率處于提升初期,景氣度較高。

2)上游硅料進(jìn)入降價通道后,下游訂單型公司有望獲益,看好頭部一體化組件。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:光伏產(chǎn)業(yè)鏈