事件：

公司發(fā)布2022 年報和2023 年一季報，2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1290 億元，同比增長60%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤148 億元，同比增長63%;毛利率15.38%，同比-4.81pct;擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利4 元。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.19 億元，同比增長52.29%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤36.37 億元，同比增長36.55%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為35.91 億元，同比增長35.58%;毛利率17.91%，同比-3.38pct。

點(diǎn)評：

硅片與組件龍頭地位穩(wěn)固，2023 年電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)大幅提升。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量85.06GW，其中對外銷售42.52GW，自用42.54GW;實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW，其中對外銷售46.08GW，自用0.68GW;2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)硅片出貨23.82GW，同比增長29.74%，實(shí)現(xiàn)電池組件出貨12.6GW，同比增加78.47%。截至2022年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能達(dá)到133/50/85GW。公司預(yù)計(jì)2023 年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到190/110/130GW，電池產(chǎn)能將從50GW 提升至110GW，進(jìn)一步補(bǔ)足與組件之間的產(chǎn)能差距。

大力推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，蓄勢打造差異化產(chǎn)品。公司繼續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，截至2022 年12 月31 日，公司全年研發(fā)投入71.41 億元，占營業(yè)收入5.54%。2022 年公司七次刷新太陽能電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄，自主研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，創(chuàng)造了目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀(jì)錄;自主研發(fā)的HPBC 新型電池技術(shù)導(dǎo)入大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%，發(fā)布了適用于全球分布式應(yīng)用場景的Hi-MO 6 產(chǎn)品系列。

加快推進(jìn)氫能等新業(yè)務(wù)拓展。公司堅(jiān)持推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動綠色能源解決方案能力的不斷提升，成功中標(biāo)了我國首個萬噸級光伏綠氫示范項(xiàng)目——中國石化新星新疆庫車綠氫示范項(xiàng)目。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收分別是1570.7、1792.8、2057.5 億元，同比增長21.8%、14.1%、14.8%;歸母凈利潤分別是184.2、236.8、285.5 億元，同比增長24.4%、28.6%和20.6%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為14.03、10.91、9.05 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：光伏裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險。