事件：公司發(fā)布2022 年年度業(yè)績報(bào)告，2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入360.44 億元，同比增長21.37%;歸屬上市公司股東凈利潤57.25 億元，同比增長95.90%，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為57.45 億元，同比增速96.79%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益為2.47 元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為109.20 億元，同比增長29.43%。

煤炭板塊商品煤價(jià)格同比提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績高速增長。煤炭板塊2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.52 億元，同比增長22.73%，總營收占比達(dá)到97.25%，實(shí)現(xiàn)毛利率34.90%，同比增加6.77 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷量方面，實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3030 萬噸(+5.02%);銷量方面，2022 年公司商品煤銷售合計(jì)3092.29 萬噸(+0.89%)，其中動(dòng)力煤實(shí)現(xiàn)銷售1292.37 萬噸(-8.45%)，焦煤銷售量1196.07 萬噸(-0.24%)。銷售單價(jià)方面，商品煤綜合售價(jià)為1118.07 元/噸(+22.06%)，動(dòng)力煤和精煤單價(jià)分別達(dá)到559.44 元/噸(+2.05%)和2171.70 元/噸(+36.03%)。成本方面，自產(chǎn)商品煤成本723.65元/噸(+10.48%)，同比增加68.64 元/噸。毛利方面，商品煤實(shí)現(xiàn)噸煤毛利394.42 元/噸，同比增長133.44 元/噸，毛利率為35.28%(+6.79pct)。

受益稀缺主焦煤資源價(jià)格保持中高位。煉焦煤國內(nèi)持續(xù)存在產(chǎn)能缺口，澳洲、蒙古國煉焦煤價(jià)格保持較高水平，短期進(jìn)口難以大幅改善國內(nèi)煉焦煤行業(yè)的供需緊平衡局面，我們預(yù)計(jì)隨著下游地產(chǎn)基建的邊際改善，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈條將迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇，煉焦煤價(jià)格有望迎來階段性的反彈，預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格全年保持中高位水平，公司作為優(yōu)質(zhì)煉焦煤區(qū)域龍頭，將持續(xù)受益煉焦煤資源緊缺的現(xiàn)狀，有望繼續(xù)保持高盈利水平。

解決同業(yè)競爭問題，控股股東資產(chǎn)有望注入。根據(jù)公司2022 年10 月18日公告，控股股東平煤神馬集團(tuán)就其與平煤股份存在同業(yè)競爭問題出具承諾函，承諾將在建的夏店礦(150 萬噸/年)及梁北二井(120 萬噸/年)投產(chǎn)后36 月內(nèi)注入上市公司，同時(shí)將平頂山市瑞平煤電有限公司的全部股權(quán)或在產(chǎn)的張村礦(150 萬噸/年)、庇山礦(85 萬噸/年)相關(guān)資產(chǎn)在符合監(jiān)管要求的36 個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓給上市公司或其子公司。

盈利預(yù)測以及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為62.1/71.5/84.1 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為3.9/3.3/2.8 倍?？紤]到公司作為區(qū)域煉焦煤龍頭，有望繼續(xù)保持高盈利能力，繼續(xù)給予公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，煤價(jià)大幅下降等。