事項(xiàng):
4 月9 日,公司發(fā)布2023 年1 至3 月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),據(jù)公司初步核算,2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約350-360 億元,同比增長(zhǎng)約42%-46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約83-87 億元,同比增長(zhǎng)約60%-68%,按公司2022 業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算,2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)86%-95%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
評(píng)論:
光伏裝機(jī)需求旺盛,一季度硅料出貨環(huán)比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023Q1 公司硅料業(yè)務(wù)總體出貨7-9 萬噸,權(quán)益出貨超6 萬噸,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)70-80 億元。2023年以來,硅料價(jià)格明顯回落,在一定程度上刺激光伏裝機(jī)需求,帶動(dòng)公司硅料出貨環(huán)比增長(zhǎng)。據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù),2023Q1 多晶硅致密料均價(jià)為206 元/kg,較2022Q4 均價(jià)290 元/kg 下降28.8%。產(chǎn)能方面,公司規(guī)劃了樂山12 萬噸、包頭20 萬噸和保山20 萬噸高純晶硅項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2023/2024 年底公司硅料名義產(chǎn)能將達(dá)到35/75 萬噸。我們預(yù)計(jì)2023 全年公司硅料出貨將超30 萬噸,憑借成本及規(guī)模優(yōu)勢(shì),公司龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
TOPCon 新技術(shù)快速推進(jìn),帶動(dòng)電池業(yè)務(wù)盈利水平提升。我們預(yù)計(jì)2023Q1 公司電池出貨15-16GW,貢獻(xiàn)利潤(rùn)8-12 億元。盈利水平方面,由于上游硅片價(jià)格堅(jiān)挺,預(yù)計(jì)2023Q1 公司電池單位盈利環(huán)比小幅下降。電池新技術(shù)方面,公司眉山三期8.5GW TOPCon 項(xiàng)目已于2022 年底建成投產(chǎn),公司規(guī)劃2023 年新增布局32GW N 型電池產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)2023 全年公司電池出貨70GW左右,其中TOPCon 出貨約10GW,電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,將帶動(dòng)電池業(yè)務(wù)盈利水平的提升。
接連中標(biāo)央國(guó)企組件大單,組件業(yè)務(wù)放量在即。我們預(yù)計(jì)2023Q1 公司組件出貨約2-4GW,預(yù)計(jì)2023 全年組件出貨量有望增長(zhǎng)至30GW 左右。據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì),今年1 至3 月公司陸續(xù)斬獲華潤(rùn)電力、國(guó)家能源集團(tuán)等央國(guó)企大單,共計(jì)2.6GW。產(chǎn)能方面,2022 年底公司組件產(chǎn)能達(dá)14GW,隨著鹽城25GW 和南通25GW 組件產(chǎn)能建成落地,2023 年底公司組件總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)80GW,組件業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展,成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議:公司是硅料及電池片的雙料龍頭,同時(shí)進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績(jī)新一輪增長(zhǎng)??紤]硅料價(jià)格處于下行通道,我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 公司歸母凈利潤(rùn)分別為262.2/177.1/205.3 億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 分別為7/10/9 倍。
參考可比公司估值,給予2023 年15x PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.01 元,維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:終端需求不及預(yù)期,產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
責(zé)任編輯: 張磊