事件概述

公司發(fā)布2023 年3 月產(chǎn)銷快報(bào)，3 月新能源乘用車批發(fā)銷售20.6 萬輛，同比+97.5%，環(huán)比+7.5%。2023 Q1 累計(jì)批發(fā)54.8萬輛，同比+92.4%，環(huán)比-19.7%。

其中， 純電動(dòng)乘用車銷售10.3 萬輛， 同比+91.3%， 環(huán)比+13.3%，2023 Q1 累計(jì)批發(fā)26.5 萬輛，同比+84.8%，環(huán)比-19.6%; 插電式混動(dòng)銷售10.3 萬輛， 同比+104.1%， 環(huán)比+2.4%，2023 年Q1 累計(jì)批發(fā)28.3 萬輛，同比+100.2%，環(huán)比-19.8%。

3 月新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為9.891GWh，同比+84.8%，環(huán)比+10.5%。

分析判斷：

表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè) 插混持續(xù)放量

3 月行業(yè)需求小幅承壓，公司表現(xiàn)超出整體。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3 月前四周行業(yè)批發(fā)114.6 萬輛，同比-8.0%，環(huán)比-19.0%。公司3月新能源乘用車批發(fā)銷售20.6 萬輛，同比+97.5%，表現(xiàn)好于行業(yè)整體，產(chǎn)品力持續(xù)撬動(dòng)需求。公司新品導(dǎo)入提速，有望快速驅(qū)動(dòng)需求上行。

純電+混動(dòng)雙輪驅(qū)動(dòng)，插混持續(xù)放量。公司純電+插混雙輪驅(qū)動(dòng)，驅(qū)動(dòng)銷量快速增長。3 月公司純電乘用車銷量為10.3 萬輛，同比+91.3%;插混乘用車銷量為10.3 萬輛，同比+104.1%。其中DM-i 在下沉市場(chǎng)對(duì)燃油車替代明顯：根據(jù)上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2023 年2月公司插混分布在二線及以下城市占比為60.1%， 同比提升4.9pct。下沉市場(chǎng)需求持續(xù)撬動(dòng)，新能源替代空間廣闊。

價(jià)格上攻下探 騰勢(shì)表現(xiàn)亮眼

海鷗即將上市，海洋網(wǎng)新車型將快速導(dǎo)入。海洋網(wǎng)新品提速，海鷗、海豹即將上市。海鷗預(yù)計(jì)于上海車展首發(fā)，定位A00 級(jí)電動(dòng)車，擁有2,500mm 越級(jí)軸距，預(yù)計(jì)售價(jià)6.58-10.58 萬元，CLTC綜合續(xù)航里程達(dá)305km/405km，前置驅(qū)動(dòng)電機(jī)最大功率55kW，有望補(bǔ)齊公司小微車譜系的空缺，高性價(jià)比加速需求的釋放。

騰勢(shì)表現(xiàn)亮眼，云輦新技術(shù)發(fā)布在即。騰勢(shì)品牌表現(xiàn)亮眼，3 月銷量10,398 輛，環(huán)比增長42.0%。騰勢(shì)新車N7 已于3 月亮相，有望近期上市。N7 搭載DEVIALET 帝瓦雷音響，外觀采用π-Motion 設(shè)計(jì)語言，主打科技美學(xué)，定位高端市場(chǎng)。公司今年將形成王朝+海洋網(wǎng)+騰勢(shì)+新品牌+仰望的品牌架構(gòu)，全面覆蓋主流到高端價(jià)格帶。同時(shí)，比亞迪云輦技術(shù)將于4 月10 日發(fā)布，技術(shù)持續(xù)加持品牌高端化。

乘用車加速出海 拓展全球化布局

海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，出口空間廣闊。公司2021 年5 月開啟新能源出口，2022 年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個(gè)地區(qū)，2022 年出口達(dá)5.6 萬輛，同比+307.2%。2023 年3 月公司出口速度放緩，新能源乘用車出口1.3 萬輛，環(huán)比-11.3%。公司加速布局海外市場(chǎng)，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30 萬輛。

投資建議

公司依托DM -i、E3.0 兩大先進(jìn)技術(shù)平臺(tái)，技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品量價(jià)齊升，高端化路徑清晰。同時(shí)公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收為6,511.8/7,987.4/9,067.8 億元， 歸母凈利潤為250.8/326.1/410.1 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為8.61/11.20/14.09元，對(duì)應(yīng)2023 年4 月2 日255.92 元/股收盤價(jià)，PE 分別為30/23/18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期;車市下行風(fēng)險(xiǎn);新車型銷量不及預(yù)期。