新能源汽車(chē)越來(lái)越多了，今年1月末，我國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到了24.7%，是有史以來(lái)的高位。很多專(zhuān)家預(yù)測(cè)，在可見(jiàn)的未來(lái)，這個(gè)數(shù)字將很快達(dá)到30%、50%直至100%。

這也是全世界的大趨勢(shì)。就在不久之前，歐洲議會(huì)通過(guò)了《2035年歐洲新售燃油轎車(chē)和小貨車(chē)零排放協(xié)議》，歐盟國(guó)家將從2035年開(kāi)始全面停產(chǎn)燃油車(chē)，這其中包括混動(dòng)、增程式之類(lèi)任何帶傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)的車(chē)型。

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)界的全面電動(dòng)化似乎已經(jīng)是不可逆的潮流，這勢(shì)必讓新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下的各家頭部企業(yè)虎視眈眈，看到了做大做強(qiáng)的機(jī)遇。

就在這個(gè)當(dāng)口，產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的一環(huán)——動(dòng)力電池行業(yè)又出現(xiàn)了一個(gè)重大的新聞。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，目前世界動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率排名第一的寧德時(shí)代日前被曝出將計(jì)劃推出一項(xiàng)鋰礦返利計(jì)劃。

這無(wú)疑在行業(yè)中掀起了巨浪，有自媒體甚至評(píng)論道：“其他動(dòng)力電池企業(yè)吃了寧王的一記‘悶棍’。”

梳理各媒體報(bào)道，該計(jì)劃的核心內(nèi)容有以下幾點(diǎn)：

(1)未來(lái)三年，寧德時(shí)代的一部分動(dòng)力電池將以重要原材料碳酸鋰20萬(wàn)元/噸的折算后售價(jià)對(duì)部分國(guó)內(nèi)車(chē)企銷(xiāo)售。今年2月底，電池級(jí)碳酸鋰的售價(jià)超過(guò)40萬(wàn)元/噸，去年底一度達(dá)到約60萬(wàn)元/噸的歷史最高位置，顯然這個(gè)價(jià)格對(duì)下游汽車(chē)公司來(lái)說(shuō)是非常劃算的。

(2)作為“交換”，寧德時(shí)代希望簽署這項(xiàng)協(xié)議的車(chē)企承諾將約80%的電池采購(gòu)量交給寧德時(shí)代。

(3)綜合媒體信息，寧德時(shí)代可能并不會(huì)和所有下游汽車(chē)廠商都簽署這樣的協(xié)議，目前可能的合作對(duì)象包括理想、蔚來(lái)和極氪等新勢(shì)力企業(yè)。

(4)這個(gè)消息雖然目前并沒(méi)有得到寧德時(shí)代的官方承認(rèn)，但有部分媒體爆料是從下游整車(chē)廠商傳出來(lái)的消息，很可能并非空穴來(lái)風(fēng)。

基于以上這些信息，我感覺(jué)有幾個(gè)很有意思的地方值得分享：

1、寧德時(shí)代是世界第一大動(dòng)力電池生產(chǎn)商，2022年其電池總裝車(chē)量達(dá)191.6GWh，同比增長(zhǎng)92.5%，市場(chǎng)份額上升至37%。其又占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最核心的中游位置，確實(shí)有這個(gè)能力起到一種產(chǎn)業(yè)鏈縱向調(diào)控的作用。

我們都知道，2022年隨著鋰鹽價(jià)格的不斷創(chuàng)造新高，鋰鹽生產(chǎn)商也不斷創(chuàng)造著“創(chuàng)富”奇跡。據(jù)頭部企業(yè)天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，其2022年的歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到231億~256億元，同比增長(zhǎng)1011%~1131%。

同時(shí)，即使去年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速(同比增幅達(dá)近90%)，很多車(chē)企的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑的局面。比如據(jù)東吳證券預(yù)測(cè)，新勢(shì)力企業(yè)蔚來(lái)汽車(chē)2022年的歸母凈利潤(rùn)可能是-118.4億元。如果此預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，則和蔚來(lái)2021年的虧損額105.7億元相比，又出現(xiàn)了下滑。

此時(shí)，寧德時(shí)代的出手或許可以理解為“主動(dòng)承擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值再分配的責(zé)任”，通過(guò)向下游整車(chē)廠商輸送一部分利潤(rùn)來(lái)提振這些廠商的盈利能力。

寧德時(shí)代如果通過(guò)這項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)一步增長(zhǎng)其市占率，則作為動(dòng)力電池銷(xiāo)量的絕對(duì)領(lǐng)先者，其將對(duì)上游鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生更大的話語(yǔ)權(quán)。到時(shí)候就能“挾天子以令諸侯”，綁住了下游整車(chē)企業(yè)的大量訂單再去和鋰鹽生產(chǎn)商討價(jià)還價(jià)就相對(duì)容易多了。

此外，新聞爆出寧德時(shí)代將會(huì)只和部分企業(yè)進(jìn)行鋰礦返利的合作。這就讓我猜測(cè)其可能也會(huì)通過(guò)選擇不同下游整車(chē)廠商來(lái)進(jìn)行戰(zhàn)略上的價(jià)值轉(zhuǎn)移，或許本質(zhì)上就是要扶植弱勢(shì)整車(chē)廠商、限制強(qiáng)勢(shì)整車(chē)廠商，提高議價(jià)能力。

可見(jiàn)，對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，扮演這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值再分配者的角色絕非是“友情協(xié)助”，而是打滿了算盤(pán)后的精心策劃。

2、即使寧德時(shí)代有這個(gè)心，眾多的競(jìng)爭(zhēng)者以及下游整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)能否給予其這個(gè)機(jī)會(huì)去發(fā)力呢?

隔壁老邢大膽預(yù)測(cè)，寧德時(shí)代的此項(xiàng)計(jì)劃很可能面臨“有心無(wú)力”的局面。

動(dòng)力電池的百花齊放

當(dāng)前的動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代無(wú)疑是“那個(gè)王者”。我們必須承認(rèn)，除了規(guī)模以外，在很多財(cái)務(wù)指標(biāo)上它也都領(lǐng)先于其它競(jìng)爭(zhēng)者。

從盈利能力上看，2022年三季度，寧德時(shí)代的毛利率為18.95%;比亞迪的毛利率為15.89%;國(guó)軒高科毛利率為14.12%;欣旺達(dá)為13.23%;億緯鋰能的毛利率達(dá)到15.86%。

和身后追兵相比，寧德時(shí)代在盈利能力上具備一定的優(yōu)勢(shì)，而且趨勢(shì)已經(jīng)形成，因?yàn)樵?021年年報(bào)中，寧德時(shí)代的ROIC(資本回報(bào)率)依然穩(wěn)居以上所有企業(yè)中的第一。

寧德時(shí)代那么強(qiáng)，那整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者通吃的局面呢?

我覺(jué)得概率不大。

寧王在行業(yè)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)者是比亞迪。據(jù)電池行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research的數(shù)據(jù)，比亞迪動(dòng)力電池在2022年的總裝機(jī)量達(dá)到70.4GWh，同比增長(zhǎng)167.1%。市場(chǎng)份額由2021年的8.7%上升至13.6%，排在世界第三。

雖然只是第三的位置，但去年比亞迪的增長(zhǎng)率卻大幅領(lǐng)先寧德時(shí)代約74個(gè)百分點(diǎn)，比亞迪這種使人“芒刺在背”的緊迫追擊一定會(huì)讓排在前兩位的寧德時(shí)代和LG非常忌憚。

再看裝機(jī)量處于腰部的其它國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池生產(chǎn)商的情況，2022年，中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、孚能科技分列世界總裝機(jī)量的第七至第十。其中，欣旺達(dá)裝車(chē)量同比增長(zhǎng)253.2%，增速在世界前十名中位居第一。中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科和孚能科技裝車(chē)量同比增長(zhǎng)均超過(guò)100%，增速也排在寧王之前。

可見(jiàn)，寧德時(shí)代雖然市占率排在第一，但相對(duì)身后國(guó)內(nèi)追兵的增長(zhǎng)速度已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)出落后趨勢(shì)。

此外，在動(dòng)力電池領(lǐng)域要維持領(lǐng)先，最重要的就是要在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新上始終走在最前列。

據(jù)各家企業(yè)的去年三季度財(cái)報(bào)，國(guó)軒高科的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到10.4億，與凈利潤(rùn)的比值為5.47;欣旺達(dá)的研發(fā)費(fèi)用則為19.0億，與凈利潤(rùn)的比值為4.08;比亞迪研發(fā)費(fèi)用為108.7億元，與同期凈利潤(rùn)的比值為1.09;寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用為105.8億元，與凈利潤(rùn)的比值為0.54;億緯鋰能則為14.3億，與凈利潤(rùn)的比值為0.54。

在總額接近條件下，研發(fā)費(fèi)用與凈利潤(rùn)的比值越高，似乎可以代表企業(yè)越舍得投入研發(fā)。寧德時(shí)代和比亞迪雖然都是百億級(jí)別的研發(fā)費(fèi)用，但是與企業(yè)凈利潤(rùn)相比，比亞迪似乎比寧德時(shí)代更舍得花研發(fā)的錢(qián)。

最后，從下游客戶分布看，寧德時(shí)代無(wú)疑又是處于先手的位置。

寧德時(shí)代的客戶更加多元，這可能意味著其具備更強(qiáng)大的議價(jià)能力和抗單一客戶風(fēng)險(xiǎn)的能力。

比亞迪的動(dòng)力電池絕大部分都供應(yīng)給了自家生產(chǎn)的各型號(hào)汽車(chē)，由于去年其整車(chē)銷(xiāo)量突飛猛進(jìn)，極大帶動(dòng)了其動(dòng)力電池的市占率。

國(guó)軒高科的第一大股東是大眾集團(tuán)，大眾也是其最重要的戰(zhàn)略合作伙伴和客戶，但其客戶來(lái)源并不非常單一。據(jù)電池中國(guó)，去年上半年，國(guó)軒高科客戶包含吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等共22個(gè)客戶，這個(gè)客戶數(shù)量?jī)H次于寧德時(shí)代。

中創(chuàng)新航主要客戶是廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)和小鵬汽車(chē)，2021年，三家企業(yè)分別貢獻(xiàn)中創(chuàng)新航銷(xiāo)售收入的51.9%、13.9%和7.9%，顯示出較強(qiáng)的集中性。另?yè)?jù)電池中國(guó)，欣旺達(dá)去年上半年的整車(chē)企業(yè)客戶數(shù)只有三家，顯示出更加高的集中度。

相對(duì)以上這些企業(yè)，寧德時(shí)代的整車(chē)企業(yè)下家是最多元的。據(jù)電池中國(guó)，2022年上半年寧王的客戶數(shù)量達(dá)到43家，去年寧德時(shí)代車(chē)企裝機(jī)量排在前列的客戶分別為特斯拉上海(占比約26%)、上汽集團(tuán)(占比約7.2%)、蔚來(lái)汽車(chē)(占比約7%)、廣汽集團(tuán)(占比約5.6%)、一汽大眾(占比約5.4%)，排名前五大客戶只占到全年總裝機(jī)量的51%，顯示出比較分散的格局。

正是有了下游客戶更加多元這個(gè)優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代才更有底氣在今時(shí)今日推出其鋰礦返利計(jì)劃。

但我們也可以大膽假設(shè)，一旦下游廠商認(rèn)為寧王這種捆綁式銷(xiāo)售會(huì)觸犯他們的實(shí)際利益，或者對(duì)寧德時(shí)代特別照顧競(jìng)品的策略有所不滿，那這些本來(lái)的客戶很可能另投他家。蔚來(lái)等一眾汽車(chē)生產(chǎn)商也在不斷投入自研自產(chǎn)鋰電池中，這種趨勢(shì)對(duì)寧王來(lái)說(shuō)并不是好消息。

結(jié)語(yǔ)

綜上看來(lái)，隨著乘用車(chē)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池賽道的蓬勃發(fā)展，以及各家企業(yè)在研發(fā)和創(chuàng)新上的不斷努力，整個(gè)行業(yè)在可見(jiàn)的未來(lái)依然處于整體向上、百花齊放的狀態(tài)。

雖然寧王在盈利能力和客戶多元方面依然明顯領(lǐng)先，但其想要短期內(nèi)通過(guò)議價(jià)和調(diào)控能力去掙得更多市場(chǎng)份額的難度將非常大。