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碳酸鋰突破50萬/噸:別貪婪,該恐懼

2022-03-03 10:06:51 格隆匯   作者: 深鵬  

當(dāng)價(jià)格爬上20萬/噸的時(shí)候,很多人說拐點(diǎn)到了;

當(dāng)價(jià)格爬上30萬/噸的時(shí)候,很多人說拐點(diǎn)到了;

當(dāng)價(jià)格爬上40萬/噸的時(shí)候,還是很多人說拐點(diǎn)到了。

現(xiàn)在的最新價(jià)格已經(jīng)突破50萬/噸,還有誰在說拐點(diǎn)嗎?

沒錯,說的就是碳酸鋰價(jià)格,現(xiàn)在的它可謂炙手可熱,并不斷刷新市場認(rèn)知。如果以上一個周期頂峰的價(jià)格(16萬/噸)算,今天的價(jià)格絕對可以說高到天際。

但是,另一邊,兩大鋰鹽巨頭--贛鋒和天齊,股價(jià)基本無感,和去年的大熱相比,顯得冷清很多。

都說股價(jià)是生意的晴雨表,明明價(jià)格漲上天,生意好得很,但股價(jià)就是上不去。

瘋漲邏輯

學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道,價(jià)格是供需關(guān)系最直接的反映,價(jià)格不斷上漲,說明供需一定出現(xiàn)了錯配,簡單地說,就是供應(yīng)上不來,需求下不去。

現(xiàn)在的碳酸鋰價(jià)格正是這樣一個邏輯:下游的電動車發(fā)展如火如荼,作為動力電池的最重要的一個上游原材料,鋰鹽的需求自然增長很快。

而另一邊的供應(yīng)端,一是處于周期反轉(zhuǎn)期,產(chǎn)能恢復(fù)需要時(shí)間,同時(shí)又有新冠疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷干擾,盡管各個廠商都在積極擴(kuò)產(chǎn),但從開始到正式投產(chǎn),需要2年左右的時(shí)間,以2020上半年的周期低位來算,即使那個時(shí)候擴(kuò)產(chǎn),投產(chǎn)也得2022年后半年。

于是乎,供不應(yīng)求的局面遲遲得不到改善,鋰鹽價(jià)格自然一飛沖天,長時(shí)間維持亢奮狀態(tài),這可就樂壞了一幫鋰鹽廠商,看看過去一年它們的業(yè)績有多爆棚。

2021年的業(yè)績預(yù)報(bào)中,贛鋒營收同比增長4倍左右,凈利潤則大漲6-8倍;天齊凈利潤為18-24億,去年同期則是巨虧18億;雅化營收增長60%,凈利潤增長185%。

可謂個個賺得盤滿缽滿。

不過令人不解的是,自去年9月贛鋒天齊股價(jià)觸及頂峰之后,便一路回落至今,即使同期的碳酸鋰?yán)^續(xù)瘋漲,都不為所動。

 

而當(dāng)時(shí)對應(yīng)的碳酸鋰價(jià)格還沒破20萬/噸,不到現(xiàn)在的40%。

股市炒作最重要的一個原則,就是預(yù)期,未來而非現(xiàn)在如何發(fā)展,決定了投資者愿意押注的價(jià)碼。

就以碳酸鋰來說,價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,鋰鹽公司的業(yè)績增長自然是肉眼可見,但問題在于,這種增長到底是一是興起還是能夠持續(xù)相當(dāng)長一段時(shí)間,如果能夠持續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間,比如未來一年甚至數(shù)年,那投資者自然愿意押注,但只是很短期,比如1個月,或數(shù)個月,那投資者就未必,股價(jià)或許可以瘋狂炒作,但很快就會掉頭向下。

另外,估值也是重要的參考指標(biāo),就算未來的增長預(yù)期非常強(qiáng)勁,但如果估值已經(jīng)反映了這種增長,那要求投資者繼續(xù)炒高,自然有難度。

現(xiàn)在的鋰鹽公司又是個什么情況?

供需錯配能否繼續(xù)?

對于鋰鹽價(jià)格遲遲不落,市場上大概流行這三種說法。

第一種說法,是下游的需求實(shí)在太強(qiáng)勁。過去一年,全球電動車銷量同比翻了1.03倍,中國市場的增速更快,達(dá)到160%,今年的增速還會繼續(xù)高速增速,按照中國方面的預(yù)測,今年的銷量可能達(dá)到550萬輛,同比增速接近60%,如果再算上電動車的銷售滲透率,全球還沒到10%,可以說是一個長長的坡,厚厚的雪;

第二種說法,是世界局勢還不穩(wěn)定,疫情尚未結(jié)束,供應(yīng)鏈要恢復(fù)疫情前還存在不確定性,俄烏戰(zhàn)爭又爆發(fā),更增加了供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性,這不僅阻礙供應(yīng)端的產(chǎn)能釋放,也會增加下游廠商的恐慌情緒,使得他們提前搶貨、囤貨,供需錯配進(jìn)一步加劇;

第三種說法,是炒作行為,資本趁火打劫,在當(dāng)中扮演著極為不光彩的角色,當(dāng)中也不乏一些供應(yīng)商囤貨惜售,趁這個難得的機(jī)會狠狠賺上一筆。

如此這樣看,鋰鹽價(jià)格短期內(nèi)大幅下跌基本無望。但從整個電動車產(chǎn)業(yè)鏈來看,又會是另外一番情景,因?yàn)殇圎}價(jià)格可以繼續(xù)上揚(yáng),那帶來的問題就會很明顯,對下游利潤的嚴(yán)重侵蝕。

以電動車為例,雖然鋰鹽在成本中的占比并不大(2-3%),一輛20萬成本的電動車,鋰鹽的成本在4000-6000元,但是碳酸鋰價(jià)格成倍成倍地漲,勢必對下游會產(chǎn)生影響。不說多,假設(shè)鋰鹽在整車的成本增加一倍,其他成本不變的情況下,汽車的成本就會飆升4000-6000元。

這筆錢與整車成本相比,依然微不足道,但問題在于,一輛車的凈賺,也就是幾千塊,德國大眾算汽車界的翹楚,每輛車的凈利潤也不到1萬(人民幣),電動車就更不用說了,大部分廠商都還處在虧損狀態(tài),汽車漲價(jià)也不是想做就能做,換句話說,別想向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁成本。如此一來,鋰鹽的下游,不管是電池廠,還是汽車廠,都會對高價(jià)格怨聲載道。

另外,市場行為本身是自由的,供不應(yīng)求的狀態(tài)持續(xù),價(jià)格就會高企,但生意不是一家的事,而事關(guān)整個產(chǎn)業(yè)鏈,利潤不能任由某一個環(huán)節(jié)吞噬,雨露均沾,生意才能長做長有。否則,其他環(huán)節(jié)就會跳出來,強(qiáng)烈要求這個環(huán)節(jié)增加供應(yīng),把利潤吐出來。以電池廠和汽車廠的地位,它們有這樣的議價(jià)能力。同時(shí),這個環(huán)節(jié)本身就會自然而然地進(jìn)行調(diào)節(jié)。

現(xiàn)在碳酸鋰價(jià)格是突破了50萬/噸,但未來能否繼續(xù)上漲,到60萬、70萬,甚至直接翻一倍,到100萬,是一個很大的未知數(shù),這就是市場對未來增長預(yù)期的轉(zhuǎn)弱。

另外,估值方面,贛鋒還有66倍,相對于制造業(yè)來說,已經(jīng)很高,在去年市場情緒高漲的時(shí)候,估值再高都不是問題。但現(xiàn)在,又是俄烏戰(zhàn)爭,又是美聯(lián)儲收水,國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)也是壓力重重,市場對于成長股的風(fēng)險(xiǎn)偏好,明顯在下滑,贛鋒們還想回到去年的高股價(jià),可能性很小。

價(jià)格拐點(diǎn)到底在哪里?

價(jià)格要出現(xiàn)拐點(diǎn),關(guān)鍵還是回到供需層面。

從鋰鹽的生產(chǎn)環(huán)節(jié)上看,大致可以分為兩個,一個是最上游的鋰礦開采,另一個是冶煉和生產(chǎn),原本兩個環(huán)節(jié)都各自為政,但現(xiàn)在一體化的趨勢很明顯,贛鋒、天齊在國內(nèi)和海外都入股了很多鋰礦。

從各大廠商的產(chǎn)能端(包括新增產(chǎn)能)來看,生產(chǎn)能力雖然也緊張,但隨著今年下半年新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),問題會得到緩解,真正卡脖子的是鋰礦開采。

全世界的鋰礦主要分布在澳洲和南美(中國西北也占有一部分),澳洲的主要是硬巖型(鋰輝石),南美主要是鹽湖(鹵水)鋰。這就涉及到一個問題--海運(yùn),去年的海運(yùn)有多緊張,相信大家還記憶猶新,現(xiàn)在雖然有所緩解,但疫情沒有完全消退,地緣政治問題又頻發(fā),負(fù)面影響仍然存在。

第二個問題,從儲量上看,鹽湖鋰占比超過一半,大于鋰輝石,但鹽湖提鋰的開采難度大,現(xiàn)有技術(shù)也相對落后,所以主要的電池級鋰鹽還是由硬巖型鋰礦供應(yīng),如果鹽湖提鋰技術(shù)有大的突破,鋰礦的供應(yīng)就會大幅增加,但短期看,突破的可能性并不大。

第三個問題,隨著全球新能源革命和電動車的高速增長,大家都意識到鋰礦的重要性,在瘋狂搶購鋰礦資源的同時(shí),資源大國們也出現(xiàn)許多的變數(shù),例如幾個月前的智利選舉就吸引了全世界特別是能源界的眼光,因?yàn)檎l上臺,將影響這個國家未來的鋰礦政策,以及全球的鋰礦供應(yīng)。

現(xiàn)在的鋰礦,價(jià)值等同于原油,是極其重要的戰(zhàn)略性資源,未來圍繞鋰礦的博弈也好,生意也好,只會越來越激烈。鋰鹽價(jià)格這么高,當(dāng)中又有沒有這些資源國家摻一腳,不得而知,但如果有的話,恐怕價(jià)格短期內(nèi)要下滑,還很難,因?yàn)檫@些資源國家,本身就靠資源吃飯,也沒太多別的賺錢本事,這個千載難逢的撈錢機(jī)會,肯定會一擼到底,價(jià)格越高越久,他們賺得也就越多。

從需求層面看,高增長是毫無疑問,但相對不會有太多變數(shù),市場的預(yù)期也比較充分,反而供應(yīng)端才多變數(shù),什么時(shí)候有拐點(diǎn),只有供應(yīng)大規(guī)模釋放的時(shí)候。

結(jié)語

雖然鋰鹽價(jià)格一路上漲,但不要忘記,鋰鹽始終是周期性行業(yè),有一路向上的高光時(shí)刻,也會有掉頭向下的至暗時(shí)刻。贛鋒的老板就說過:“碳酸鋰有20萬元/噸的昨天,也可能有4萬元/噸的明天。”

現(xiàn)在的情況,仍然是碳酸鋰的價(jià)格不斷高企,鋰鹽公司股價(jià)的徘徊不前。

這足以說明市場現(xiàn)在的分歧:雖然鋰價(jià)還在創(chuàng)新高,但未來的預(yù)期并沒有跟著創(chuàng)新高,反而是擔(dān)憂它會隨著時(shí)間的推移而掉頭向下。如果加上估值高位,流動性收縮,以及不穩(wěn)定的局勢,現(xiàn)在不但不是貪婪時(shí)刻,反而是應(yīng)該恐懼的時(shí)刻。

在接下來的時(shí)間,即使碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)上漲,鋰鹽公司的股價(jià)想必也不會有什么大的表現(xiàn)。




責(zé)任編輯: 李穎

標(biāo)簽:碳酸鋰價(jià)格,鋰價(jià)