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煤炭:業(yè)績有望創(chuàng)新高,2022高景氣或延續(xù)

2022-01-17 09:41:17 中信證券研究   作者: 祖國鵬  

2021年煤價創(chuàng)出歷史新高,行業(yè)利潤大幅擴張,預(yù)計平均業(yè)績增速接近80%,同時股息率也有望保持吸引力。預(yù)計2022年煤價雖有波動,但整體維持高位,疊加長協(xié)價大概率提漲,預(yù)計板塊景氣依然維持高位,目前板塊估值處于歷史低位。在業(yè)績預(yù)期向好、宏觀經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)的背景下,龍頭公司的估值修復(fù)有望進(jìn)一步推進(jìn)。

2021年各煤種均價大幅上漲,坑口動力煤漲幅最大,焦炭價格漲幅最小。

2021年在需求大幅增長、產(chǎn)量缺乏彈性的背景下,煤炭供需錯配明顯,煤價大幅上漲,各類煤種平均價格漲幅接近70%,其中內(nèi)蒙等地坑口動力煤價格漲幅超過1倍,北方港口5500大卡標(biāo)桿動力煤2021年均價為1023元,同比漲幅超過80%。焦炭平均價格同比上漲52%,漲幅相對最小。

2021年主流公司業(yè)績或大幅增長,股息率繼續(xù)保持吸引力。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2021年前11月全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額6473.60億元,同比增長226%。從總體凈利潤水平看,我們主要跟蹤的煤炭開采上市公司2021年全年業(yè)績同比增速為78%(若剔除業(yè)績占比較大的中國神華,業(yè)績同比增速為122%),其中動力煤/焦煤/無煙煤主要公司業(yè)績同比增速分別為+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已發(fā)布預(yù)告的焦炭類公司,業(yè)績預(yù)增也都在2.5倍以上。我們以2021年凈利潤預(yù)測為基準(zhǔn),假設(shè)公司維持2020年或者承諾的分紅率水平,主要煤炭開采公司平均股息率有望達(dá)到6.45%。

預(yù)計2022年煤炭景氣雖有波動,但依然會維持高位。

2022年或是煤價向中期均衡價格回歸的一年,在經(jīng)歷了2021年需求大幅增長后,預(yù)計2022年工業(yè)用電及地產(chǎn)政策放松的效應(yīng)對煤炭需求依然有支撐,行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙旺的格局,但會從極端的供給緊張回歸供需平衡,2022年動力煤市場均價或回落至850~900元/噸的水平,同比降幅在12~15%左右,但依然維持高位。由于年度長協(xié)價格有一定的提漲空間,疊加產(chǎn)量增長,龍頭上市公司2022年業(yè)績或依然有增長。

風(fēng)險因素:

宏觀經(jīng)濟增速放緩,影響煤炭需求;供給集中釋放壓制煤價等。

投資策略:年報業(yè)績預(yù)期催化下,板塊估值修復(fù)行情或進(jìn)一步強化。

從目前煤價預(yù)期看,煤炭企業(yè)2021Q4及2022年業(yè)績依然有望維持高位。主流龍頭上市公司2021年全年業(yè)績預(yù)期對應(yīng)PE估值在6x左右,估值有吸引力。隨著安監(jiān)恢復(fù)常態(tài)以及宏觀經(jīng)濟預(yù)期的改善,2022年煤價預(yù)期并不悲觀,再加上部分煤炭企業(yè)2021年業(yè)績預(yù)告向好以及企業(yè)轉(zhuǎn)型的逐步推進(jìn),預(yù)計都將有效改善市場情緒,成為強化板塊行情的催化劑。我們推薦積極向新能源轉(zhuǎn)型的華陽股份、電投能源,以及業(yè)績向好的晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)等。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:煤價