一、事件概述

2021 年12 月27 日，公司公告擬與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立淮北礦業(yè)綠色化工新材料研究院有限公司(暫定名，下稱“化工研究院”)。

二、分析與判斷

“雙碳”目標(biāo)下，公司轉(zhuǎn)型開啟

據(jù)公告，成立化工研究院主要用于開展新材料、新能源、綠色化工的技術(shù)開發(fā);氫能、碳捕集及轉(zhuǎn)化、高分子材料、石墨烯材料技術(shù)研發(fā)及利用;煤化工、氯堿化工及其產(chǎn)業(yè)鏈延伸領(lǐng)域的產(chǎn)品、工藝、催化劑研發(fā)及利用等?；ぱ芯吭旱某闪⑼苿庸净ぎa(chǎn)業(yè)向新材料、新能源轉(zhuǎn)型。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資甲醇綜合利用項目，化工產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸公司擬通過可轉(zhuǎn)債形式募集30 億元，用以投資建設(shè)甲醇綜合利用項目(60 萬噸乙醇項目)和償還公司債務(wù)，項目投產(chǎn)后，公司可延伸現(xiàn)有的煤制甲醇產(chǎn)線，將終端化產(chǎn)品由甲醇延伸至乙醇，公司化工產(chǎn)業(yè)鏈有望進一步延伸，實現(xiàn)高質(zhì)發(fā)展。

煤炭增長潛力擴張

據(jù)公司9 月17 日公告，公司下屬300 萬噸/年新湖煤礦正式投產(chǎn)，公司在產(chǎn)權(quán)益產(chǎn)能增長約204 萬噸/年，預(yù)計該礦井可在2022 年繼續(xù)貢獻產(chǎn)量增量。此外，公司下屬誠達礦業(yè)擬建的陶忽圖煤礦項目，建設(shè)規(guī)模為800 萬噸/年，已購買了產(chǎn)能置換指標(biāo)，同時據(jù)公司12 月11 日公告，公司與誠達礦業(yè)的其他股東簽署了一攬子協(xié)議，淮礦投資(全資子公司)與奇瑞控股就成達礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款等方面達成一致意見，有利于加快推進陶忽圖井田項目建設(shè)，雖然“十四五”期間，公司朱莊煤礦或面臨關(guān)停，但陶忽圖項目的建設(shè)有望進一步增加公司煤炭主業(yè)的潛力。

三、投資建議

預(yù)計2021-2023 年公司歸母凈利為48.92 億元、45.29 億元、49.19 億元，折合EPS 分別為1.97/1.83/1.98，對應(yīng)PE 均為6 倍(基于2021 年12 月28 日股價測算)，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

四、風(fēng)險提示：

煤價超預(yù)期下跌，新投產(chǎn)產(chǎn)能盈利不及預(yù)期，化工研究院項目存在不確定性。